Randament de 8% la 85 USD WTI – De ce este greu de învins dividendul Viper Energy (NASDAQ:VNOM)

Introducere

Până acum, mă îndoiesc că este o surpriză când spun că îmi plac foarte mult companiile care beneficiază de redevențe. Texas Pacific Land Corporation (TPL) și LandBridge Company LLC (LB) sunt ale mele cele mai mari și, respectiv, a treia cea mai mare investiție. Combinate, cele două investiții reprezintă 19% din întregul meu portofoliu.

Aceste două companii dețin cantități masive de teren în Bazinul Permian, cel mai important bazin petrolier al Americii, situat în New Mexico și Texas. Numai acest bazin produce peste șase milioane de barili de petrol și peste 24 de miliarde de metri cubi de gaze naturale pe zi. Ignorând gazele naturale, bazinul produce mai mult petrol decât Irakul, Iranul, Emiratele Arabe Unite, Kuweit și Nigeria.

Mai mult, bazinul este format din două sub-bazine majore, care sunt Delaware Basin și Midland Basin, două dintre cele mai dorite locuri din America pentru a găsi petrol ieftin într-un mediu în care revoluția șisturilor a rămas fără abur.

Iată o hartă care arată cele mai mari bazine de petrol și gaze ale națiunii:

Motivul pentru care aduc în discuție toate acestea este că ori de câte ori discut despre TPL și LB, cititorii aduc în discuție Viper Energy, Inc. (NASDAQ:VNOM) — și pe bună dreptate.

TPL are un randament de bază al dividendelor de mai puțin de 1%, în timp ce LB, care a devenit publică în iunie, nici măcar nu a anunțat un dividend încă.

Deși Viper Energy nu are beneficiile privind drepturile de suprafață și apă care îi fac pe cei doi jucători menționați mai sus atât de unici, este o sursă fantastică de venituri ridicate. Este o companie cu o relație remarcabilă cu compania-mamă, Diamondback Energy, Inc. (FANG).

Cel mai recent articol al meu despre VNOM a fost scris pe 21 mai, când am mers cu titlul „Viper Energy: potențial masiv de venit și randament FCF de 9% la prețul petrolului de 80 USD.”

De atunci, acțiunile au revenit cu 27%.

Prin urmare, după ce am acoperit TPL și LB, voi folosi acest articol pentru a-mi actualiza cazul de taur VNOM și pentru a explica cât de atractiv este stocul după cel mai recent raliu.

Deci, pentru că avem multe de discutat, să trecem direct la asta!

Un model de afaceri fantastic pentru petrol și gaze

După cum am menționat deja pe scurt, decizia mea personală a fost să cumpăr proprietari de terenuri cu randament mai scăzut, care beneficiază de drepturi de suprafață și de apă. Din păcate, compromisul este să optezi pentru venituri mai mici.

Aici intervine Viper Energy. În acest an, compania deținea dobânzi de minerale și redevențe pe aproximativ 1,2 milioane de acri brut și 34 de mii de acri de redevențe nete, în principal în bazinul Permian. În prezent, acest număr este de aproximativ 32 de mii de acri neți.

După cum putem vedea mai sus, Diamondback Energy a exploatat aproximativ jumătate din aceste acri nete. Foratorul deține, de asemenea, 56% din acțiunile VNOM, inclusiv toate acțiunile comune din clasa B. Deși acest lucru face ca VNOM să fie foarte dependent de Diamondback, este un lucru bun din mai multe motive:

• Diamondback este unul dintre cei mai eficienți foratori onshore din America. În acest an, lucrează la fuziunea cu Endeavour Energy, un forator privat, care îi va spori semnificativ rezervele și potențialul de producție. După cum am scris într-un articol recent, cred că Diamondback este unul dintre cele mai bune acțiuni de energie de pe piață.
• A fi dependent de Diamondback nu este o problemă. Compania a luat decizia deliberată de a se dezactiva Viper Energy pentru a-și eficientiza operațiunile. Nu există niciun beneficiu pentru FANG dacă VNOM este gestionat greșit. Dacă acționarii VNOM câștigă, FANG câștigă și el, deoarece beneficiază de un partener puternic de drepturi de autor. Acest lucru permite, de asemenea, companiei să vândă mai multe drepturi minerale către Viper Energy în viitor, dacă dorește.
• Relația dintre VNOM și FANG creează vizibilitate. Lucrând strâns împreună, ambele companii au mai puțină incertitudine operațională. Același lucru se poate spune despre foroarele de petrol care au o participație majoră în companiile midstream, deținând conductele și activele lor de procesare. Este adesea un câștig-câștig, sau un câștig-câștig, atunci când includeți acționarii.

Unul dintre motivele pentru care îmi place să dețin proprietarul drepturilor minerale în loc de forator (dețin și forători) este imaginea favorabilă a costurilor.

După cum putem vedea în diapozitivul de prezentare al companiei din 2015 (ignorând cifrele financiare specifice), interesele minerale înseamnă că compania beneficiază de producția de petrol și gaze fără a fi nevoită să facă față niciunuia dintre costurile de exploatare.

Acesta este unul dintre cele trei beneficii majore pe care compania le aduce la masă:

• După cum tocmai am explicat pe scurt, compania are un model de afaceri cu marjă mare, deoarece nu implică costuri de foraj.
• Permianul găzduiește aproape jumătate din toate platformele orizontale de pe uscat din Statele Unite. În esență, este locul potrivit pentru producția de petrol și gaze cu rezerve ridicate și prețuri scăzute de rentabilitate. Într-un articol recent, am arătat graficul de mai jos. După cum putem vedea, Permianul are în mare parte puțuri nedezvoltate, ceea ce este de bun augur pentru producția viitoare.

• Legat de cel de-al doilea avantaj, Permian beneficiază și de o infrastructură decentă, un mediu de reglementare favorabil și riscuri operaționale mai reduse în comparație cu bazinele emergente. Cu toate acestea, din cauza producției ridicate, este nevoie de mai multă infrastructură în anii următori, ceea ce este unul dintre motivele pentru care sunt, de asemenea, foarte optimist în ceea ce privește industria midstream.

Aș adăuga și beneficiul protecției împotriva inflației. Datorită modelului său favorabil de afaceri low-cost, acesta beneficiază de inflație fără a fi nevoit să facă față consecințelor negative datorate absenței costurilor de foraj.

Mai mult, înainte de a trece la următoarea parte, vă rugăm să rețineți că Viper Energy NU este un parteneriat în comandită. De la restructurarea sa din 2017, este un C-Corp, care emite un 1099.

Creștere și venituri

Până acum, am explicat doar despre ce este VNOM. Nu ti-am dat multe numere.

Să schimbăm asta.

În al doilea trimestru al anului 2024, cel mai recent trimestru al său, compania a înregistrat o creștere a producției de aproximativ 3,7% trimestrial, până la puțin peste 26.350 de barili de petrol pe zi.

Se așteaptă că această traiectorie de creștere va continua, deoarece compania și-a ridicat indicațiile pentru întregul an la cel puțin 46.750 de barili echivalent petrol pe zi.

Pentru trimestrul al treilea, Viper se așteaptă la o rată de creștere de 1,5% față de trimestrul al doilea, chiar și după cesionarea unor active non-core (150 de barili de petrol pe zi).

Acest lucru este susținut de activitatea ridicată pe terenul său. Potrivit companiei, ea vede niveluri puternice de activitate pe suprafața sa, inclusiv dezvoltarea pe scară largă de la Diamondback.

Pentru mine, acest lucru este încurajator, deoarece prețurile petrolului (CL1:COM) nu au mers atât de bine recent. Vestea bună este că prețurile petrolului au revenit la 75 de dolari, care este în general un nivel care încurajează creșterea producției în Permian.

Prin urmare, în timpul părții de fuziuni și achiziții a apelului său privind veniturile, compania a menționat că se așteaptă la o creștere semnificativă a producției în a doua jumătate a anului, datorită mai multor „puțuri sau plăți de plată” care vin online.

Până acum, bine.

Ceea ce contează este modul în care acţionarii beneficiază de acest lucru. După cum am scris în articolele anterioare, Viper Energy are o politică de creștere a dividendelor foarte favorabilă.

Din cauza unei rate de levier net de doar 1,1x EBITDA și a unui model de afaceri cu costuri reduse, cea mai mare parte a numerarului său ajunge în buzunarele acționarilor. În al doilea trimestru, compania și-a majorat dividendul de bază cu 11%, până la 0,30 USD pe acțiune pe trimestru. Aceasta se traduce printr-un randament anual de 2,5%.

La nivelurile actuale de producție, dividendul crescut reprezintă aproximativ 50% din fluxul de numerar liber așteptat la 50 USD WTI și rămâne protejat chiar dacă prețurile petrolului scad sub 30 USD WTI. Atât de sigur este acest dividend.

Acum, ajungem la partea bună. Întrucât un randament de bază de 2,5% nu este nimic de spus, compania are și un dividend variabil.

Viper Energy se angajează să returneze acţionarilor cel puţin 75% din numerar. Pentru aceasta, folosește dividende variabile și răscumpărări, dividendele variabile fiind preferate în detrimentul răscumpărărilor. În al doilea trimestru, compania a returnat dividende de 0,64 USD. Acest lucru se traduce într-un randament anual anual de 5,3%.

Pentru a ne arăta la ce ne putem aștepta în ceea ce privește potențialele dividende, compania a realizat graficul de mai jos. Vă rugăm să rețineți că acest lucru exclude impactul viitor al răscumpărărilor și al creșterii producției. La urma urmei, atât creșterea producției, cât și răscumpărările îmbunătățesc valoarea pe acțiune a afacerii.

În prezent, la 75 USD WTI, compania este de așteptat să genereze 3,40 USD în flux de numerar distribuibil. Acest lucru implică în prezent un randament de 7,1%. La 85 USD, acest număr crește la aproape 4,00 USD, indicând un randament anual de 8,3%.

Aceasta este, de asemenea, partea de evaluare a acestui articol, deoarece este vorba despre obiectivele de venit ale cuiva.

Personal, încă îmi place VNOM la prețurile curente. Un randament potențial de 8,3% la 85 USD WTI este extrem de competitiv, mai ales în comparație cu majoritatea companiilor din amonte cu modele de afaceri mult mai riscante.

Cu toate acestea, nu aș cumpăra VNOM dacă ar continua să crească cu 5-10% anul acesta. Asta ar reduce randamentul potențial prea mult pentru mine.

Acestea fiind spuse, așa cum tocmai am menționat, la prețurile actuale, VNOM este încă un Cumpărabeneficiind de o creștere consistentă a producției în Permian, un model de afaceri fantastic, un bilanț sănătos și accent pe dividende speciale pentru a-și recompensa acționarii.

Cred cu adevărat că valoarea pe care o aduce VNOM la masă este greu de învins în spațiul energetic.

La pachet

Viper Energy rămâne o alegere de investiții remarcabilă pentru cei care caută venituri de încredere și expunere la sectorul energetic.

În timp ce portofoliul meu se înclină către proprietarii de terenuri cu randament mai scăzut, cum ar fi TPL și LB, VNOM oferă un echilibru convingător de creștere și venituri.

Parteneriatul său cu Diamondback Energy asigură stabilitate, iar politica de dividende variabile a companiei asigură acționarilor să beneficieze direct de succesul său.

Cu un randament potențial de 8,3% la 85 USD WTI, VNOM este încă atractiv la nivelurile actuale.

Cu toate acestea, aș fi precaut dacă stocul continuă să crească, deoarece ar putea să-și reducă atractivitatea pentru randament.

Deocamdată, însă, VNOM este o achiziție solidă în sectorul energetic, cu un model de afaceri greu de învins.

Pro și contra

Pro:

• Model de afaceri cu marjă mare: VNOM beneficiază de producția de petrol și gaze fără costurile de foraj, datorită dobânzilor sale de redevențe.
• Parteneriat puternic: Relația sa strânsă cu Diamondback Energy oferă stabilitate, vizibilitate operațională și oportunități de creștere.
• Politică atractivă privind dividendele: Cu un dividend variabil care vizează 75% din randamentul în numerar pentru acționari, VNOM oferă un randament potențial de peste 8% la 85 USD WTI, ceea ce îl face o alegere excelentă pentru investitorii axați pe venituri.
• Expunerea la Permian: Fiind cel mai mare bazin petrolier din SUA, costurile scăzute de rentabilitate ale bazinului și infrastructura puternică sunt favorabile creșterii pe termen lung.

Contra:

• Volatilitatea pieței/mărfurilor: Stocurile de energie pot fi foarte volatile, iar VNOM nu face excepție. Deși are un model de afaceri low-cost, este încă predispus la prețurile petrolului și gazelor.
• Diversificare limitată: Spre deosebire de Texas Pacific și LandBridge, compania nu are drepturi de suprafață și de apă, ceea ce o împiedică să beneficieze de operațiuni de vânzări de apă, conducte și similare.