Legacy Housing Corporation: Casele mici oferă un potențial solid (NASDAQ:LEGH)

În ultimele decenii, locuința medie a crescut în dimensiune. Această creștere a dimensiunii a fost de fapt unul dintre principalii factori care stau la baza problemelor legate de accesibilitatea caselor în această țară. De exemplu, suprafața medie pătrată a unei case unifamiliale care a fost construită cândva în anii 1960 ar fi în jur de 1.500 de metri pătrați astăzi. Aceasta este semnificativ mai mare decât cei 750 de metri pătrați pe care a fost casa originală din Levittown. Până în 2009, locuința medie unifamilială a crescut la aproximativ 2.200 de metri pătrați. Și până în 2015, locuința medie avea a crescut chiar mai departe la 2.467 de metri pătrați. Din cauza problemelor legate de accesibilitatea casei, acea imagine se schimbă și casele încep în sfârșit să se micșoreze. Dar pentru unii cumpărători, acest lucru nu va fi de folos.

Fie din cauza unor probleme de accesibilitate, fie doar din cauza dorinței de a face acest lucru trăiesc un stil de viață mai minimalist, mulți cumpărători de case în ultimii ani s-au concentrat pe case prefabricate și „case mici”. Acestea sunt case care pot fi la fel de mici și câteva sute de metri pătrați. Din acest motiv, acestea tind să fie semnificativ mai ieftine. Iar pentru companiile care produc unele, acestea pot fi destul de profitabile. Un exemplu de firmă de pe această piață care se descurcă destul de bine pentru ea însăși este Legacy Housing Corporation (NASDAQ: LEGH). Recent, performanța financiară atinsă de afacere a fost sub presiune din cauza scăderii cererii pentru aceste case. Și nu aș numi acțiuni ieftine în mod absolut. Dar, în comparație cu companiile similare, acțiunile arată la un preț decent, cel puțin suficient pentru a garanta un rating de „cumpărare” ușor din partea dvs.

A face mare devenind mic

Potrivit echipei de management de la Legacy Housing Corporation, compania operează ca al șaselea cel mai mare producător de case prefabricate din SUA. Fondată în 2005, compania este o firmă destul de tânără. Dar, în ciuda vechimii sale, a reușit să se impună ca specialist în case prefabricate și „minute”. Pentru context, conducerea construiește case pentru clienți care au o suprafață de până la 2.667 de metri pătrați și care au până la cinci dormitoare cu până la trei băi și jumătate. Dar multe dintre casele sale sunt pe partea mai mică, unele cu doar 395 de metri pătrați și constând dintr-un singur dormitor și o baie. Având în vedere această gamă largă cu care trebuie să lucrăm, unele dintre casele companiei pot fi la fel de scumpe până la 180.000 USD. Unele dintre ele pot fi însă la fel de ieftine până la 33.000 USD.

Chiar și la nivelul de vârf al scarei, aceste case sunt semnificativ mai ieftine decât cele mai multe dintre altele. Sunt binecuvântat în sensul că, în propriul meu stat natal, Ohio, puteți cumpăra o casă perfect drăguță într-un cartier perfect decent pentru 200.000 de dolari sau mai puțin. Dar nu este cazul la nivel național. Prețul mediu al casei din al doilea trimestru al acestui an a fost de 501.700 USD. Și în partea de nord-est a țării, unde casele sunt cele mai scumpe, prețul mediu este de 957.800 de dolari.

Desigur, această diferență de preț face ca locuințele pe care Legacy Housing Corporation le vinde să fie atractive pentru un anumit tip de client. Clienții săi au, de obicei, venituri anuale ale gospodăriei mai mici de 75.000 USD. Managementul îi descrie pe cei mai mulți dintre ei ca fiind familii mai tinere și din clasa muncitoare. Cu toate acestea, au spus că unele persoane mai în vârstă își cumpără și casele. Având în vedere că există aproape 66 de milioane de gospodării în țară cu venituri anuale ale gospodăriilor mai mici de 75.000 USD, aceasta creează o oportunitate de piață destul de mare pentru o companie ca aceasta.

Pentru a-și vinde casele, compania folosește 13 locații de vânzare cu amănuntul deținute de companie. Dar are și o rețea de peste 150 de locații independente de vânzare cu amănuntul răspândite în 15 state cărora își vinde proprietățile. Chiar dacă compania este diversă din punct de vedere geografic, cea mai mare parte a veniturilor sale, 53% în total, provine din Texas. Singurul alt stat care reprezintă mai mult de 10% din vânzări este Georgia cu 12%. Pentru a genera venituri suplimentare, întreprinderea oferă, de asemenea, diferite tipuri de soluții de finanțare pentru clienți. Aceasta include soluții pentru utilizatorii finali, precum și pentru alte părți din lanțul său de aprovizionare.

În ultimii ani, performanța financiară atinsă de afacere a fost puțin mixtă. După ce veniturile au crescut de la 197,5 milioane de dolari în 2021 la 257 de milioane de dolari în 2022, vânzările au scăzut la 189,1 milioane de dolari anul trecut. Cele mai multe dintre acestea au fost determinate de schimbările în numărul de unități vândute. Compania a trecut de la vânzarea a 3.011 case în 2021 la vânzarea a 3.339 un an mai târziu. Dar apoi, în 2023, afacerea a vândut doar 2.434 de case. Presiunile inflaționiste și costurile ridicate de proprietate, în parte cauzate de ratele ridicate ale dobânzilor, au fost responsabile pentru această slăbiciune, potrivit conducerii. Compania a acceptat chiar și prețuri mai mici ale caselor sale, scăzând prețul de la 66.500 USD în medie în 2022 la 59.600 USD în medie anul trecut.

Odată cu fluctuațiile veniturilor, profiturile și fluxurile de numerar au crescut și ele. Compania a trecut de la 49,9 milioane USD în venit net în 2021 la 67,8 milioane USD în 2022. Apoi, în 2023, profitul net a scăzut la 54,5 milioane USD. Fluxul de numerar operațional a înregistrat o scădere constantă, scăzând de la 60,3 milioane USD în 2021 la 13,5 milioane USD anul trecut. Dar dacă ne ajustăm la modificările fondului de rulment, tendința arată foarte asemănătoare cu venitul net. Același lucru este valabil și pentru EBITDA.

Pentru anul fiscal 2024, am observat o slăbiciune continuă. În graficul de mai sus, puteți vedea la ce mă refer. Acest grafic acoperă al doilea trimestru al anului 2024, comparativ cu aceeași perioadă a anului trecut. De asemenea, analizează prima jumătate a anului 2024 în întregime comparativ cu prima jumătate a anului 2023. După cum ilustrează graficul de mai jos, numărul de unități vândute de companie a scăzut destul de semnificativ. Cu toate acestea, prețurile au fost puțin mai rezistente. Acest lucru a fost valabil mai ales în al doilea trimestru al anului 2024, cu un preț mediu per casă vândută de 61.600 USD, comparativ cu cei 62.400 USD raportați în urmă cu un an.

Din păcate, nu știm cu adevărat la ce să ne așteptăm când vine vorba de restul acestui an. Dacă pur și simplu anualizăm rezultatele generate pentru prima jumătate a acestui an, ne-am aștepta la profituri nete pentru 2024 de 54,5 milioane USD. Urmând aceeași abordare pentru celelalte indicatori de profitabilitate ar implica un flux de numerar operațional ajustat de 54,9 milioane USD și EBITDA de 60,9 milioane USD. În graficul de mai jos, puteți vedea ce înseamnă acest lucru pentru evaluarea afacerii. Cu multiplii de tranzacționare în intervalul scăzut de două cifre, compania se încadrează puțin în categoria subevaluată pentru mine. Cu toate acestea, firma câștigă puncte bonus din marje de profit considerabile. Chiar și cu rezultate deprimate pentru 2023, firma a obținut o marjă de profit net de 28,8%. Marja ajustată a fluxului de numerar operațional a fost de 29,9%, în timp ce marja EBITDA a fost de 35,1%. Un alt lucru grozav este că compania are doar 11,8 milioane de dolari în datorii nete în contabilitate. Având în vedere dimensiunea firmei și fluxurile de numerar, aceasta este aproape fără datorii.

În comparație cu alte afaceri orientate către locuințe, acțiunile sunt, de asemenea, puțin spre capătul ieftin al spectrului. În tabelul de mai jos, puteți vedea la ce mă refer. Pe baza prețului la câștiguri, două dintre cele cinci companii cu care am comparat Legacy Housing Corporation sunt mai ieftine decât este. Acest număr scade la unul dintre cele cinci atunci când se utilizează atât abordarea preț-flux de numerar operațional, cât și abordarea EV-EBITDA.

Click pentru a mari

Nivelul de interes pentru aceste tipuri de proprietăți este, de asemenea, destul de ridicat în acest moment, ceea ce îmi sugerează că vânzările ar putea crește foarte bine odată ce ratele dobânzilor încep să scadă. În graficul de mai jos, puteți vedea ultimii 10 ani de interes pe internet conform Google Trends. În timp ce „casele mici” au scăzut destul de semnificativ în ultimii câțiva ani, tendința generală pentru „casele mici” a fost în creștere. Desigur, nu suntem la nivelul la care ne-am aflat în perioada maximă de interes din iulie 2022. Dar suntem încă cu mult peste nivelurile pre-pandemie.

Riscuri cheie

Ca în aproape orice companie, există anumite riscuri cărora investitorii ar trebui să le acorde atenție. După cum arată datele, vânzările de unități au scăzut. Chiar dacă aceste case sunt mai accesibile decât casele tradiționale, cumpărătorii acestora tind să fie mai puțin stabili din punct de vedere financiar și mai puțin capabili să cumpere o casă decât ar fi cumpărătorii tradiționali. Din această cauză, o scădere abruptă a economiei ar putea pune presiune asupra potențialilor cumpărători. Rezerva Federală face tot posibilul pentru a gestiona problemele, dar istoricul său este departe de a fi perfect. Este probabil să vedem prima noastră reducere a dobânzii luna aceasta. Acesta va fi probabil unul dintre multele. Și dacă asta merge bine și începe o tendință de reduceri suplimentare, rezultatul final ar putea fi optimist pentru investitori. Având în vedere că locurile de muncă AP)%20%E2%80%94%20The%20U.S., a raportat%2C%20the%20government%20a spus%20miercuri.” rel=”nofollow”>datele au fost recent revizuite substanțial mai mici, cu 818.000 mai puține locuri de muncă create în cele 12 luni care se încheie în martie a acestui an decât cele estimate anterior, este posibil să fim în fața unei aterizări grele.

Ar putea exista și un anumit risc politic aici. Dacă Kamala Harris câștigă alegerile, unul dintre planurile ei este să ofere sprijin în valoare de 25.000 de dolari pentru cumpărătorii de case pentru prima dată. Dacă acest lucru se întâmplă, s-ar putea dovedi fie cu adevărat pozitiv, fie cu adevărat negativ pentru o companie ca aceasta. Spun asta pentru că există incertitudine dacă acest sprijin s-ar aplica sau nu oricărei locuințe. Dacă se întâmplă, m-aș aștepta la o creștere a cererii pentru case mici și case prefabricate. Dar dacă acestea se întâmplă să fie excluse din amestec, fie din cauza punctelor lor de preț, fie dintr-un alt motiv, ar putea face casele mai tradiționale mai accesibile cumpărătorilor de case în comparație cu prețul la care au aceste case. Până când vor apărea mai multe detalii, asta creează o oarecare incertitudine.

Un alt risc implică o potențială schimbare a comportamentului consumatorului. Adevărul este că o casă ar trebui privită ca un bun care ar trebui să se aprecieze în timp. Cu toate acestea, datele privind casele mici și casele prefabricate sunt clare. Cele care sunt montate pe roți pentru a fi transportate se depreciază aproape întotdeauna în timp. Cei de pe fundații apreciază de obicei. Dar din cauza modului în care sunt construite și a pieței mai mici care există pentru ele, această rată de apreciere tinde să întârzie rata de apreciere a caselor mai tradiționale. Dacă această realizare ar deveni un punct de blocare major pentru cumpărători, acest lucru ar fi de prost pentru o companie precum Legacy Housing Corporation.

La pachet

În mod fundamental, înțeleg că lucrurile au fost puțin dificile pentru Legacy Housing Corporation în ultima vreme. Acestea fiind spuse, compania este un operator solid, cu marje puternice. Stocul nu este tocmai ieftin în mod absolut, dar are un preț atractiv în comparație cu afaceri similare. Datoria netă este, de asemenea, foarte scăzută. Având în vedere problemele de accesibilitate a caselor și interesul pentru casele mici, ca să nu mai vorbim de beneficiul pe care compania ar trebui să-l primească atunci când ratele dobânzilor încep să scadă, cred că evaluarea companiei drept „cumpărare” ușor este logic în acest moment.

Nota editorului: acest articol acoperă unul sau mai multe acțiuni cu microcap. Vă rugăm să fiți conștienți de riscurile asociate cu aceste stocuri.