SDVY: Randament scăzut, așteptări scăzute pentru acești realizatori de dividende cu capitalizare mică/medie în creștere

teză de investiții

eu ultima revizuire primul ETF Trust SMID Cap Rising Dividend Achievers (NASDAQ:SDVY) la 28 martie 2024, atribuindu-i un rating de „vânzare” pe baza creșterii reduse așteptate a dividendelor și a câștigului pe acțiune de către constituenții săi. De când acel articol a fost publicat, SDVY a livrat o rentabilitate totală de 3,86%, care a fost aproximativ aceeași cu cea a altor companii precum ETF-ul WisdomTree US MidCap Dividend Fund (DON) și ETF-ul ProShares S&P MidCap 400 Dividend Aristocrats (REGL).

ETF-ul iShares S&P Small-Cap 600 Value (IJS) și ETF-ul iShares S&P Mid-Cap 400 Value (IJJ) s-a descurcat puțin mai bine, dar principala preocupare a fost plata dividendelor din iunie de 0,1503 USD pe acțiune de către SDVY, care a fost cu 28% mai puțin decât distribuirea din iunie 2023. Plata T1 a fost, de asemenea, mai mică, iar ca fond cu capitalizare mică/mid-cap conceput pentru investitorii DGI, această tendință este alarmantă. Prin urmare, scopul meu cu acest articol este de a oferi o actualizare a elementelor fundamentale ale SDVY în comparație cu cele patru ETF-uri enumerate mai sus și să evaluăm dacă această tendință mai scăzută a dividendelor este o anomalie sau dacă acționarii se pot aștepta la o revenire la creșterea dividendelor în viitor. Sper să vă placă lectura.

Prezentare generală SDVY

Discuție de strategie

SDVY urmărește indicele Nasdaq US SMID Cap Rising Dividend Achievers, selectând acțiuni cu capitalizare mică și medie pe baza unor valori fundamentale precum câștigurile, dividendele, datoria și ratele de plată a dividendelor. Indicele aplică niște criterii de bază privind dimensiunea și lichiditatea (capitarea minimă de piață de 500 de milioane USD, valoarea medie zilnică de tranzacționare de 2 milioane USD) și exclude REIT-urile, ceea ce înseamnă că toate dividendele ar trebui considerate venituri calificate în scopuri fiscale. Am enumerat mai jos câteva alte criterii de screening:

1. Valorile mobiliare trebuie să aibă un dividend de ultimă oră pe un an mai mare decât rata de dividende de ultimă oră pe trei și cinci ani.

2. Valorile mobiliare trebuie să aibă un câștig pe acțiune pozitiv pe un an și mai mare decât câștigul pe acțiune în urmă cu trei ani.

3. Titlurile de valoare trebuie să aibă rate numerar/datorii de peste 25% și o rată de plată a dividendelor mai mică de 65%.

Titlurile de valoare eligibile sunt clasificate în funcție de creșterea în dolari a dividendelor lor în ultimii cinci ani, randamentul curent al dividendelor și rata curentă de plată a dividendelor. Pe baza acestor clasamente, 100 de titluri formează indicele, cu 75 selectate din indicele NASDAQ US Mid Cap și 25 alese din indicele NASDAQ US Small Cap. În cele din urmă, indicele limitează numărul de acțiuni la 30 pe sector, își ponderează în egală măsură membrii, se reechilibrează trimestrial și se reconstituie anual în martie.

Am criticat câteva dintre aceste ecrane în martie. În esență, acestea asigură doar câștiguri nenegative și creșterea dividendelor pe perioade de 1-5 ani, ceea ce nu este suficient pentru a oferi ratele mari de creștere a dividendelor cu o singură cifră pe care investitorii le pot obține cu fonduri de dividende cu capitalizare mare mai puțin volatile și mai ieftine. În plus, pun la îndoială rațiunea echipelor de management care aleg să crească dividendele într-un ritm ridicat, chiar și atunci când creșterea câștigului pe acțiune a fost negativă anul trecut. Acesta a fost cazul pentru 55% din deținerile SDVY în martie și rămâne valabil și acum.

O comun soluția este de a verifica creșterea anuală constantă a dividendelor, cum ar fi metodele Dividend Achievers sau Dividend Aristocrats utilizate de ETF-uri precum PFM şi NOBL. În timp ce acest lucru nu avea grijă de problema creșterii câștigurilor, indicele SDVY evaluează doar câștigurile unei companii în raport cu câștigurile lor în urmă cu trei ani. Gândindu-ne cu nerăbdare la 2025, aceasta va fi o țintă destul de ușor de atins, având în vedere că majoritatea veniturilor companiei pentru anul de bază (2022) au fost scăzute.

Performanță SDVY

În comparație cu colegii săi, SDVY a înregistrat o rentabilitate anuală solidă de 10,25% din decembrie 2017, depășind DON, REGL și IJJ cu 1-2% pe an. Dezavantajul a fost volatilitatea mai mare, măsurată prin cifra sa de abatere standard anualizată de 23,59%. Cu toate acestea, randamentele sale ajustate în funcție de risc (raportul Sortino) au fost încă relativ puternice, rivalizate doar de REGL. REGL are una dintre cele mai scăzute beta pe cinci ani din orice fond cu capitalizare mică/mediă, în principal datorită celor 22% alocate pentru utilități, așa că acest lucru nu este surprinzător.

În timp ce rezultatele pe termen lung ale SDVY au fost bune, cele mai multe au fost atribuite câștigului său de 28,55% în 2023, care a fost de aproximativ două ori mai bun decât DON și IJJ și cu 23% mai bun decât REGL. Fără acel an, rentabilitatea medie anuală a SDVY între 2018-2022 a fost de fapt mai mică decât cea a REGL și IJJ. Subliniez acest lucru deoarece este puțin probabil ca cineva care se bazează pe performanța trecută ar fi selectat SDVY în ianuarie 2023, iar acești „căutători de performanță” probabil că nu sunt prea încântați de randamentele și creșterea dividendelor până acum în 2024.

Analiza SDVY

Alocații sectoriale și Top Ten Holdings

Următorul tabel evidențiază diferențele de alocare sectorială dintre SDVY, DON, REGL, IJS și IJR. SDVY este cel mai puțin diversificat dintre cele cinci, cu 76,31% alocate doar în trei sectoare (financiar, industrial și consumator discreționar). Nu este neobișnuit ca ETF-urile „tematice” să fie slab diversificate, dar fondurile cu o bază largă, cum ar fi IJS și IJJ, demonstrează, de asemenea, modul în care sectorul financiar domină segmentele de valoare cu capitalizare mică/mediană.

Specific SDVY, Băncile Regionale cuprind 15,61% din portofoliu, față de 7,80% și, respectiv, 11,97% pentru DON și REGL. Din punct de vedere istoric, această industrie nu a fost bună nici din perspectiva rentabilității, nici din perspectiva riscului. De exemplu, ETF-ul iShares US Regional Banks (IAT) a subperformat IJJ cei mai mulți ani între 2006 și 2024, adesea substanțial. Din acest motiv, nu sunt încântat să-l supraponderez.

Urmează primele zece participații ale SDVY, totalizând aproximativ 23% din portofoliu. Titlurile de valoare sunt ponderate egal, astfel încât fiecare acțiune primește aproximativ o pondere de 1% la fiecare reechilibrare. Cele mai importante dețineri pe care le vedeți mai jos, care includ Eastern Bankshhares (EBC) și Mueller Industries (MLI), sunt doar în fruntea listei datorită performanței lor puternice recente. În prezent, tranzacționează aproape de prețurile lor ridicate de 52 de săptămâni.

Fundamentele SDVY pe sub-industrie

Următorul tabel evidențiază valorile fundamentale selectate pentru primele 25 de subindustrii ale SDVY, care totalizează 78,85%. Prin comparație, DON este mai bine diversificat, cu 63,02% din active în primele 25 de subindustrii ale sale. Concentrația REGL este mai slabă, la 90,74%, în timp ce IJS și IJR sunt în intervalul 50-55% și sunt opțiuni mai bune pe bază largă.

După cum am promis, voi examina în curând caracteristicile dividendelor SDVY, dar mai întâi, iată patru aspecte de luat în considerare:

1. În analiza performanței de mai devreme, am văzut cum SDVY a rămas în scădere a pieței în anii 2018 și 2022, iar beta-ul său actual de 1,24 pe cinci ani indică că investitorii se pot aștepta din nou la asta în cazul în care piețele vor scădea în curând. În special, mai multe site-uri web ale terților listează beta de cinci ani a SDVY la aproximativ 1,05, ceea ce sugerează că nu este cu mult mai volatilă decât fondurile pieței. Cu toate acestea, aceste calcule se bazează pe mișcările anterioare ale prețurilor ETF și nu țin cont de ratele substanțiale de rotație a portofoliului pe care fondurile bazate pe reguli tind să le aibă. Rata de rotație a portofoliului SDVY a fost în medie de 67% în perioada 2019-2023, așa că nu prea are sens să analizăm un ETF cu statisticile deținerilor pe care nu le mai include. Vă rugăm să rețineți că acest lucru limitează, de asemenea, utilitatea analizei tehnice.

2. Randamentul indicelui SDVY este de 2,45%, dar după scăderea ratei de cheltuieli de 0,60% a fondului, acționarii netează doar 1,85% la prețurile curente. Randamentul este aproape identic cu cel al IJJ (1,99% Index, 1,81% net), iar DON și REGL prezintă randamente de pornire mult mai bune.

3. Există o deconectare substanțială între ratele anuale de creștere a vânzărilor pe trei ani ale constituenților SDVY și a câștigului pe acțiune (7,74% și 6,57%) și rata anualizată de creștere a dividendelor pe trei ani (16,92%). Scanând lista, cei mai mari infractori sunt în subindustriile Bănci Regionale, Mașini și consumabile industriale și E&P de petrol și gaze. Aceste valori sunt esențiale, deoarece așteptarea unei creșteri puternice a dividendelor fără o creștere adecvată a câștigurilor este nerealist.

În plus, rămân preocupat de deconectarea dintre rata de creștere a câștigului pe acțiune pe trei ani (6,57%) și rata de creștere a câștigului pe acțiune pe un an (-6,96%). Putem calcula invers o rată medie de creștere de 14,06% pentru primii doi ani, ceea ce înseamnă că câștigurile au scăzut cu 21% numai în ultimul an. În mod remarcabil, această scădere a fost cea mai mare din grupul de egali, REGL și IJS deținând cel mai bine, după cum urmează:

• SDVY: 14,06% / -6,96% (-21,01%)
• DON: 9,73% / -3,62% (-13,34%)
• REGL: 4,60% / 1,72% (-2,88%)
• IJS: -3,30% / -2,70% (+0,60%)
• IJJ: 5,12% / -2,68% (-7,79%)

Deținerile SDVY pot fi numite „obținători de dividende în creștere”, dar aceste statistici sugerează că sunt mai bine clasificați ca „îngeri căzuți”.

4. SDVY tranzacționează la 12,30x câștigurile forward și 7,76x fluxul de numerar final, ceea ce îl face unul dintre cele mai ieftine fonduri de dividende de pe piață. În timp ce ratele de evaluare scăzute sunt obișnuite pentru fondurile cu alocări mari pentru acțiuni în sectorul financiar, SDVY are, de asemenea, un scor relativ bun de valoare ajustat pe sector de 5,64/10, pe care l-am derivat din Căutarea notelor de factor alfa. Scorurile lui DON și REGL sunt 4,96/10 și 4,66/10, în timp ce IJS și IJJ scor 5,45/10 și, respectiv, 4,97/10.

SDVY Dividende: O privire mai atentă

SDVY a primit un grad de dividende „C+” de la sistemul de clasificare ETF al Seeking Alpha, în principal pentru că randamentul său de dividende de 1,49% și ratele de creștere a dividendelor pe un an de -24,13% sunt mult sub mediana pentru toate ETF-urile. Dacă nu ar fi rata ridicată a cheltuielilor de 0,60% a fondului, randamentul ar fi mai competitiv, dar acesta este modul „First Trust”. Urmăresc 70 de ETF-uri First Trust, iar ratele cheltuielilor variază de la 0,45% la 0,96% și o medie de 0,62%. Drept urmare, randamentele dividendelor vor fi întotdeauna mult mai mici decât randamentele constituenților de bază și rareori le sugerez investitorilor cu venituri.

Ratele de creștere a dividendelor pe trei și cinci ani ale SDVY sunt mult mai bune, la 19,63% și, respectiv, 8,78%. ETF-ul se află pe o serie de creștere a dividendelor de doi ani, dar asta s-ar putea termina în curând. După cum se arată mai jos, primele două plăți de dividende trimestriale din acest an au fost sub plățile din martie și iunie 2023.

Vestea bună este că plata din septembrie 2023 de 0,0982 USD per acțiune a fost destul de scăzută și ar trebui să fie ușor de învins în T3. Cu un randament estimat de 1,85% și un preț curent de 36,00 USD per acțiune, distribuția anuală este de 0,666 USD sau 0,1665 USD pe trimestru. Dacă acest lucru este valabil, acest lucru va aduce distribuțiile totale din 2024 la 0,5865 USD, sub totalul de 0,6225 USD din 2023.

Desigur, acestea sunt doar estimări și nu iau în considerare fluctuațiile prețurilor acțiunilor, reechilibrările sau modificările acțiunilor în circulație chiar înainte de datele ex-dividend, care diluează plățile dividendelor. Cu toate acestea, dacă sunteți acționar actual și ați fost dezamăgit de plata Q2, sfatul meu este să nu vă descurajați prea mult. Plățile din Q3 și Q4 ar trebui să fie mai bune, dar nu suficient de mari pentru a menține în viață șira anuală de creștere a dividendelor.

Recomandare de investiții

Am mai multe preocupări cu SDVY. În primul rând, raportul său de cheltuieli de 0,60% funcționează împotriva intereselor investitorilor cu venituri și reduce randamentul de la 2,45% la doar 1,85%, ceea ce este aproape același cu IJJ. În al doilea rând, deținerile actuale ale SDVY au crescut dividendele cu mult peste câștiguri în ultimii trei ani, iar analiștii se așteaptă la o creștere a câștigurilor de doar 0,43% anul viitor. În al treilea rând, creșterea dividendelor ar putea fi negativă în 2024, ceea ce este contrar unuia dintre obiectivele principale de investiții ale fondului. Și în al patrulea rând, este destul de volatil, cu o alocare mare către băncile regionale, care de obicei au performanțe slabe în majoritatea mediilor. În plus, caracteristicile de valoare ale SDVY sunt excelente, dar cred că acesta este singurul motiv pentru a-l cumpăra chiar acum și nu este suficient pentru a justifica schimbarea evaluării mele de „vânzare”. Vă mulțumesc că ați citit și aștept cu nerăbdare să vă răspund la întrebări în comentariile de mai jos.