Acțiuni Ryerson: achiziții transformatoare și ieftine (NYSE:RYI)

Ryerson Holding Corporation (NYSE:RYI) a anunțat recent o serie de achiziții de transformare, care ar putea aduce noi capacități de fabricare și procesare. Aceste eforturi în combinație cu eforturile continue de restructurare, răscumpărări de acțiuni și creșteri ale valorii contabile pe acțiune cel mai probabil va accelera cererea pentru stoc. În plus, faptul că compania lucrează cu o gamă diversă de clienți din diferite industrii, inclusiv vehiculele electrice și industriile de energie regenerabilă, ar putea proteja, de asemenea, afacerea de o recesiune globală. Cu ipotezele anterioare și previziunile conservatoare despre fluxul de numerar liber viitor, am obținut un preț țintă care este semnificativ mai mare decât prețul actual de piață.

Ryerson Holding

Încorporată în Delaware, Ryerson Holding Corporation este un important procesator și distribuitor cu valoare adăugată de metale industriale care operează în Statele Unite, Canada și Mexic. În plus, compania livrează prelucrarea metalelor și operațiuni de distribuție în China.

Ryerson oferă o listă extinsă și diversificată de servicii și produse, inclusiv oțel carbon, oțel inoxidabil, oțeluri aliate, aluminiu și o linie limitată de nichel și metale roșii.

Compania oferă, de asemenea, diferite forme, inclusiv bobine, foi, rotunde, hexagoane, bare pătrate și plate, plăci, structuri și țevi. Lista clienților care solicită aceste produse este destul de mare. În ultimul raport anual, compania a notat un total de 40 de mii de clienți și mai mult de un milion de comenzi pe an.

Oferim o gamă largă de servicii de procesare și fabricare pentru a satisface nevoile celor aproximativ 40.000 de clienți ai noștri și, de obicei, îndeplinim peste 1.000.000 de comenzi pe an. Oferim soluții pentru lanțul de aprovizionare, inclusiv livrare la timp și procesare cu valoare adăugată, multor clienți care produc echipamente originale. Sursa: 10-k

Ipoteza nr. 1: Sunt servite o gamă variată de industrii, ceea ce reduce riscurile

Ryerson Holding lucrează cu o listă largă de industrii, inclusiv fabricarea metalelor și atelierele de mașini, producția de echipamente, producția de HVAC, procesarea alimentelor și petrol și gaze. Având în vedere lista sectoarelor care lucrează cu Ryerson, în opinia mea, riscurile specifice oricărui sector ar putea să nu conteze atât de mult. Dacă una dintre industrii nu funcționează, în opinia mea, vânzările nete s-ar putea să nu scadă, deoarece alte sectoare pot aduce venituri.

Ipoteza nr. 2: Expunerea la vehiculele electrice și industriile de energie regenerabilă ar putea aduce o creștere substanțială a vânzărilor nete

Cred că expunerea companiei pe piețe seculare precum industria EV sau energia regenerabilă ar putea aduce o creștere semnificativă a vânzărilor nete în următorii ani. În ultimul raport anual, compania a menționat că s-a concentrat pe aceste piețe emergente. Datorită achiziției Apogee Steel Fabrication Incorporated, Ford Tool Steels, Inc., Howard Precision Metals, Inc. și Excelsior, Inc., compania și-a mărit rețeaua de centre de service, care ar putea aduce noi puncte de service utile clienților din EV industrie și energie regenerabilă.

Ne concentrăm pe extinderea prezenței noastre pe piețele seculare în creștere, inclusiv vehiculele electrice și energia regenerabilă. Sursa: 10-k

Ipoteza nr. 3: Eforturile de restructurare și achizițiile ar putea aduce o creștere gratuită a fluxului de numerar

În ultimul raport trimestrial, compania a remarcat eforturile de restructurare, care cred că ar putea aduce o anumită flexibilitate financiară și o creștere a venitului net în anii următori.

Nu am găsit cheltuieli similare în aceeași perioadă din 2023, așa că, din punctul meu de vedere, am putea observa eforturi de restructurare în continuare în 2025 și în viitor. Ultima dată când compania a raportat restructurare semnificativă și alte taxe a fost în 2020.

Perioadele de trei luni și șase luni încheiate la 30 iunie 2024 includ o taxă de restructurare de 1,7 milioane USD legată de costurile de concediere pentru reducerea numărului de angajați, pe măsură ce lucrăm la optimizarea modelului nostru de operare și la îmbunătățirea productivității. Sursa: 10-Q

Compania își dezvăluie în mod clar strategia de fuziuni și achiziții în documentele sale corporative. Strategia de fuziuni și achiziții a companiei se bazează pe achiziții transformative, printre alte strategii.

Ne concentrăm pe achiziții strategice care completează și îmbunătățesc diversificarea produselor, clienților și geografice. Strategia de fuziuni și achiziții a lui Ryerson include atât achiziții de transformare, cât și achiziții cu valoare adăugată. Recent, Ryerson s-a concentrat pe achiziții prin bolt-on. Sursa: 10-k

În ultimii cinci ani, am văzut achiziții precum cea a Excelsior, care este o companie de fabricație și prelucrare, care adaugă noi capabilități de procesare, cum ar fi tăierea cu laser și cu jet de apă, precum și ansambluri complexe. De asemenea, compania a raportat achiziția lui Howard, unul dintre cei mai mari distribuitori de aluminiu din Midwest, ceea ce ar putea multiplica creșterea veniturilor companiei în regiune.

Avand in vedere ca unele dintre aceste achizitii sunt achizitii de turnaround, in opinia mea, aceste tinte pot genera o crestere FCF de indata ce managementul implementeaza strategii testate cu achizitiile anterioare. În plus, din punctul meu de vedere, încorporarea de noi capabilități și noul know-how ar putea servi drept un factor de generare a fluxului de numerar gratuit pentru Ryerson Holding.

Ipoteza #4: Programul de răscumpărare de acțiuni ar putea crește prețul acțiunilor

În 2024, compania a autorizat un nou program de răscumpărare de acțiuni, inclusiv o sumă suplimentară de 50 de milioane de dolari, care expiră în aprilie 2026. Cred că noul acord ar putea accelera prețul acțiunilor din două motive. În primul rând, cererea pentru acțiuni ar putea crește, deoarece compania își cumpără propriile acțiuni. În plus, alți investitori ar putea vedea noul program de răscumpărare de acțiuni și ar putea, de asemenea, să cumpere acțiuni deoarece compania cumpără. În opinia mea, directorii din interiorul companiei cunosc adevărata valoare a companiei mai bine decât alții. Dacă cumpără acțiuni chiar acum, este pentru că compania este într-adevăr subevaluată.

La 30 iunie 2024, 24,3 milioane USD din cele 100,0 milioane USD au rămas sub autorizația existentă de răscumpărare de acțiuni care expiră în aprilie 2025. La 30 iulie 2024, Consiliul de Administrație a autorizat creșterea și extinderea programului de răscumpărare de acțiuni al Companiei cu încă 50,0 milioane USD care expiră. în aprilie 2026. Sursa: 10-Q

Ipoteza #5: Scăderea suplimentară a numărului de acțiuni, a valorii contabile pe acțiune și a datoriei nete

În cele mai recente situații financiare raportate de companie, am observat o scădere a numărului de acțiuni, creșteri semnificative ale valorii contabile pe acțiune și o scădere a datoriei nete. Compania realizează o cantitate semnificativă de inițiative de alocare a capitalului și inițiative de îmbunătățire a bilanțului. În opinia mea, îmbunătățirile ulterioare ale bilanțului ar putea aduce cerere pentru noi investitori și noi creșteri ale prețurilor acțiunilor.

Model DCF, concurenți și preț mediu țintă

Pentru a proiecta viitorul FCF, am ținut cont de fluxul de numerar liber anterior fără efect de pârghie și de ipotezele menționate anterior despre eforturile de restructurare, achiziții și expunerea la vehiculele electrice și industriile energiei regenerabile. În plus, am inclus așteptările experților de piață cu privire la creșterea pieței metalelor industriale.

Pentru evaluarea fluxului de numerar liber viitor, am presupus creșterea fluxului de numerar liber pe termen lung combinată cu un WACC de 7,6% și un EV/2032 FCF de 7x, pe care l-am considerat conservator. Rezultatele includ fluxuri de numerar libere cuprinse între 179 milioane USD și 194 milioane USD, valoarea totală a întreprinderii de 1,8 miliarde USD, capitaluri proprii în valoare de 933 milioane USD și un preț țintă apropiat de 27 USD per acțiune. Rezultatele mele sunt în concordanță cu prețul corect obținut de alți analiști de acolo. Compania pare destul de subevaluată la nivelul actual al prețului acțiunilor.

• VAN TV cu Ev/2032 FCF de 7x și WACC de 7,6%: 815,74 milioane USD
• EV total: 1.816,14 milioane USD
• Datoria netă: 883 milioane USD
• Capital propriu: 933,14 milioane USD
• Acțiuni în circulație: 33,7 milioane
• Preț țintă: 27,69 USD

PE TTM GAAP al companiei este aproape de 9x, ceea ce este considerabil mai mic decât cel al altor companii similare. Vânzările EV/ TTM ale companiei și EBITDA EV/ TTM sunt, de asemenea, destul de scăzute în comparație cu cele raportate de concurenți. În concluzie, aș spune că firma este destul de subevaluată.

Prețul țintă furnizat de alți analiști, de asemenea, semnificativ mai mare decât prețul actual de piață. Am vorbi despre un potențial de creștere a prețului acțiunilor de peste 30%.

Riscuri din conturi de creanță și limite de credit

Compania raportează creanțe mari și evaluează limitele de credit pe baza informațiilor despre credit, istoricul plăților și mediile macroeconomice. În anumite circumstanțe, conducerea poate înregistra pierderi din credite, ceea ce poate duce la scăderea activelor pe acțiune. Ca urmare, cred că prețul acțiunilor ar putea scădea. Compania a discutat pe larg despre diferitele tipuri de evaluare a creditului și procese de selecție a clienților în ultimul raport anual.

Estimarea pierderilor de credit necesită ajustarea experienței istorice a pierderilor pentru condițiile economice actuale și judecățile cu privire la efectele probabile ale condițiilor economice asupra anumitor clienți. Sursa: 10-k

Riscuri din modificarea cererii de produse noi

Ryerson Holding operează într-o industrie ciclică care este afectată de cererea de metale și de modificările prețului anumitor mărfuri. Activitatea clienților poate fi afectată și de capacitatea de producție și de cheltuielile de capital. În plus, modificările ratelor dobânzilor, prețurilor țițeiului, schimbările politice, modificările tarifelor și taxele de import și export ar putea afecta, de asemenea, activitățile clienților. Multe dintre aceste riscuri sunt cu adevărat dincolo de controlul lui Ryerson. Este puține lucruri pe care compania ar putea face dacă unii clienți nu își pot plăti sau își pot reduce comenzile.

Riscurile din soluțiile de comerț electronic și noile inovații

Compania se așteaptă la schimbări semnificative în industrie ca urmare a noilor soluții de comerț electronic și a noilor jucători tehnologici. Pentru a concura cu succes, Ryerson poate fi nevoit să facă investiții semnificative în noi inovații care ar putea să nu conducă cu adevărat la creșterea marjei FCF. De asemenea, ar putea avea loc o nouă implementare și poate chiar să nu sporească creșterea viitoare a vânzărilor nete sau să nu reducă deloc costurile. Începând de astăzi, compania raportează un site de comerț electronic prin care clienții pot face comenzi de cumpărare. Cu toate acestea, nu pot spune cu adevărat dacă serviciile de comerț electronic sunt la fel de puternice ca acei alți colegi.

Riscuri din întreruperile producției

Având în vedere tipurile de operațiuni pe care le desfășoară Ryerson, cred că producția ar putea suferi un număr semnificativ de probleme, inclusiv încetiniri ale porturilor, perturbări legate de climă, probleme de sănătate publică, carantine și restricții de transport. Rezultatele unor astfel de evenimente ar putea deteriora vânzările nete ale companiei și pot afecta, de asemenea, creșterea venitului net al companiei și creșterea FCF. În astfel de circumstanțe, m-aș aștepta la o scădere bruscă a prețului acțiunilor. Alte tipuri de probleme pot să nu provoace o prăbușire mare a producției, dar ar putea deteriora creșterea producției, creșterea vânzărilor nete și creșterea FCF. De exemplu, întârzierile de la furnizorii de materiale, costurile mai mari de transport, problemele cu lucrătorii sau schimbările în legislația muncii ar putea aduce, de asemenea, o deteriorare a situațiilor financiare viitoare.

Concluzie

Ryerson Holding a executat recent o serie de achiziții de transformare, care ar putea, în opinia mea, să accelereze marja FCF și creșterea FCF în următorii ani. În special, achizițiile Excelsior și Howard pot aduce, de asemenea, o serie de noi capacități de fabricare și procesare care pot, de asemenea, spori creșterea vânzărilor nete. Având în vedere scăderea anterioară a numărului de acțiuni, creșterea valorii contabile pe acțiune, scăderea datoriei nete, eforturile de restructurare și răscumpărări de acțiuni, în opinia mea, Ryerson depune multe eforturi pentru a-și îmbunătăți evaluarea stocului. De îndată ce mai mulți investitori înțeleg că compania este subevaluată, mă aștept la cerere pentru acțiuni. Modelul meu de evaluare și rezultatele altor analiști indică faptul că prețul corect ar putea fi semnificativ mai mare decât marca actuală a prețului.