Warner Bros. Discovery: în sfârșit ceva ce poate vedea piața (NASDAQ:WBD)

Până acum, fluxul de numerar gratuit al Warner Bros. Discovery (NASDAQ:WBD) a purtat literalmente achiziția Warner Bros.

După cum a menționat Gunnar Wiedenfels, CFO, în timpul ultimului roadshow:

„Este important de reținut, am trecut de la nr fluxul de numerar liber când am început un flux de numerar liber negativ (indiscernibil) la 6,2 miliarde USD anul trecut”

Până acum, supraperformanța uriașă a fluxului de numerar liber nu a impresionat piața, deoarece este percepută pe scară largă ca nu provine din operațiuni. Dar fluxul de numerar din spatele acestui flux de numerar liber a dat companiei timp să construiască infrastructura necesară, astfel încât managementul să poată merge în sfârșit cu planul inițial. Acum, potrivit lui Gunnar Wiedenfels, conducerea consideră în sfârșit că infrastructura de sprijin este la locul său, astfel încât revenirea anticipată a afacerii să poată începe.

Linear – Ultimul articol

Ultimul articol s-a concentrat pe scăderea activelor liniare, deoarece linear dispare mai repede decât a anticipat oricine. Dar conducerea crede cu fermitate că tranziția în curs va înlocui fluxul de numerar pierdut pe măsură ce televiziunea tradițională intră în istorie.

Domnul Market are îndoieli, deoarece fluxul de numerar provine din tot felul de lucruri nerecurente care au fost acoperite anterior, pe lângă operațiuni. Prin urmare, piața nu a putut spune ce produce fluxul de numerar și este preocupată de posibilitatea unui flux de numerar mai mic în anul fiscal curent. La urma urmei, comparațiile pozitive sunt totul în această atmosferă de impuls.

Există o preocupare larg răspândită că fluxul de numerar produs de linear va dispărea fără nimic care să-l înlocuiască. Dar managementul pare să aibă acum planurile în vigoare (cu infrastructura de sprijin necesară pentru realizarea acestor planuri). Deoarece nu există nicio înregistrare a acestor surse de flux de numerar, domnul Market are multe îndoieli cu privire la aceste surse viitoare de flux de numerar.

Infrastructură

Dar, după cum au discutat mai multe dintre articolele anterioare, sistemele existente nu generează suficiente informații pentru a sprijini luarea deciziilor. Când directorul financiar a observat că numerarul nu a fost facturat sau încasat la timp, ar fi trebuit să existe suspiciunea că sistemele majore și disciplina de bază lipsesc. Ar fi nevoie de timp suplimentar pentru a pune în aplicare.

Dar lipsa infrastructurii a întârziat, de asemenea, schimbarea, deoarece aveți nevoie de informații bune și de cele mai noi instrumente de utilizat înainte de a putea fi puse în aplicare orice strategii.

Acest lucru a făcut ca multe așteptări ale pieței să fie nerealiste. Dar asta nu l-a împiedicat pe dl. Market să „apăseze complet” în sensul că piața „s-a menținut cu fermitate” la așteptările inițiale cu privire la redresare, în ciuda multor dovezi că redresarea va dura mai mult decât avea răbdarea pieței.

Streaming

Streamingul a beneficiat inițial de una dintre cele mai rapide tranziții de la pierderi mari la profitabilitatea marginală din industrie.

Începând cu Jocurile Olimpice, streaming a fost lansat în multe țări, astfel încât programul a fost disponibil pentru consumatori pentru a vedea Jocurile Olimpice. Lansarea a continuat de atunci:

„Este important, am trecut prin doi ani de investiții în spațiul D2C. Avem o platformă de ultimă generație stabilită acum la nivel global în peste 60 de piețe, doar anul acesta. Și suntem la punct în care, așa cum am spus la apelul privind veniturile din al doilea trimestru, vedem o parte din această inflexiune, o parte din acel angrenaj operațional de care avem nevoie pentru a ajunge la un miliard de dolari de profit anul viitor și apoi o creștere dinamică din acea parte.

Acest citat din Gunnar Wiedenfels în timpul aceluiași roadshow (Conferința de divertisment și comunicații media a Bank of America din 4 septembrie 2024).

Potrivit conducerii, profitabilitatea streamingului ar trebui să fie în măsură să crească pe măsură ce costurile de lansare scad. Jocurile Olimpice vor reprezenta, de asemenea, o pierdere de un sfert de profit, deoarece Jocurile Olimpice arată de obicei o pierdere, în timp ce profiturile vin în alte momente.

Dar, după cum se referă citatul de mai sus, perioada de creștere susținută este pe cale să înceapă în sfârșit, deoarece toate părțile au căzut în sfârșit la locul lor. Probabil că primul lucru pe care investitorii îl vor vedea este cățărarea noilor adaosuri, cu profitabilitate de urmat.

Dacă managementul poate menține noile costuri de programare în linie, atunci streamingul poate fi o afacere extrem de profitabilă. Cu toate acestea, pionierul Netflix (NFLX) nu a reușit de mult timp să controleze costurile, ceea ce a însemnat că fluxul de numerar liber a apărut abia recent în situațiile financiare. Am acoperit de ani de zile lipsa fluxului de numerar (darămite a fluxului de numerar gratuit) cu articole pe Netflix.

Warner Bros. Discovery intenționează să facă mult mai bine. Timpul va spune despre această afirmație.

Studio

Nu mulți își dau seama că compania are de mult timp o afacere de studio care a produs spectacole pentru alții, precum și pentru compania însăși. Acea afacere a fost afectată de grevă și există încă unele efecte persistente. Pe de altă parte, este probabil unul dintre elementele de flux de numerar mai fiabile care au venit odată cu achiziția.

S-a vorbit despre un zbor către calitate în acest domeniu, deoarece televiziunea tradițională continuă să scadă. Cu toate acestea, asta înseamnă că această afacere se îndreaptă către streaming și, prin urmare, vor exista și oportunități viitoare. În mod clar, tranziția va fi o provocare, dar conducerea consideră că are potențiale soluții pentru orice se întâmplă aici. În general, perspectiva pare pozitivă.

Probabil că vor exista comparații pozitive față de trimestrele influențate de grevă. Deci, această afacere ar trebui să înceapă să arate comparații pozitive în a doua jumătate a anului.

Film

În domeniul filmelor, iată câteva opinii din exterior:

Site-ul web Seeking Alpha confirmă acest lucru “Beetlejuice” a început bine cu un alt potențial hit în spate. Între timp, comparațiile trimestriale au avut de suferit pentru că “Barbie” a fost un film de succes în anul fiscal precedent, dar banii au venit mai devreme.

Unul dintre lucrurile menționate aici a fost că partea de jocuri a afacerii suferă, de asemenea, de comparații negative, deoarece jocul care a fost lansat în acest an nu era deloc aproape de jocul lansat în anul fiscal precedent.

Mai important, oamenii instituiți pentru ca afacerea filmelor să fie mai consistentă (deci există mai multe oportunități pentru jocuri) nu își vor scoate produsul pe piață decât probabil cândva anul viitor, deoarece este nevoie de atât de mult pentru ca filmele să fie planificate și apoi finalizate. .

Până acum, multe dintre filmele apărute erau în curs de desfășurare înainte de achiziție. Aceasta a fost o problemă frustrantă pentru piață. Acesta este cu siguranță un domeniu în care piața nu a avut răbdare pentru soluție.

Conducerea a subliniat de mult timp că strategia implementată (și în special procedurile de colectare a numerarului) necesită timp pentru a fi finalizată. Până atunci, s-ar putea să aibă o mână de lucru pentru a îmbunătăți eventual ceea ce este deja în curs. Dar asta nu este același lucru cu gestionarea întregului proiect de la început.

Tururi

The „Tururile Harry Potter” este o afacere relativ nouă, care reprezintă o afacere cu marjă mare care ar putea crește destul de rapid în viitor. Aceasta este o afacere care depinde de francize. Este o altă modalitate de a monetiza un activ. Acum această afacere este în stadii incipiente, dar există multe posibilități dacă ideea actuală „are picioare” și face profituri pentru o perioadă.

Aceasta este într-adevăr o zonă pe care Disney (DIS) a exploatat-o ​​în mai multe moduri. Desigur, sunt și altele. Deci, există modele de copiat.

Sport

Aici, toată discuția a fost despre contractul NBA și acesta, desigur, este un factor semnificativ de profit. Cu toate acestea, există mult mai multe sporturi acolo și compania are de multă vreme o organizație sportivă la nivel mondial.

Până la soluționarea cauzei, probabil că vor exista foarte puține comentarii din partea conducerii în acest domeniu. Dar există și alte sporturi în Statele Unite pe care compania le poate acoperi și la nivel mondial, există și oportunități.

Există șanse foarte mari ca organizația să supraviețuiască și chiar să prospere, indiferent de ce se întâmplă cu contractul NBA.

Cheia este disciplina financiară cu o acțiune suficientă promptă pentru a corecta situația, indiferent de ce se întâmplă. În cazul în care profitul pierdut dintr-o potențială pierdere a contractului NBA nu poate fi compensat cu alte sporturi, atunci alte divizii trebuie să-și ia degetul.

Există o mulțime de posibilități. Dar investitorii ar trebui să se închipuie că managementul „va face ceva”, în loc de „să stea acolo și să ia asta”.

Rezumat

Conducerea are niște obiective clare de viitor, cum ar fi profituri de 1 miliard de dolari din streaming, în timp ce construiește afacerea cu filme la 3 miliarde de dolari la început și mai târziu până la 5 miliarde de dolari pe an.

Domnul Market are multe îndoieli cu privire la toate acestea, deoarece toate tăierea și simplificarea de până acum au dus la o mulțime de comparații negative. Apoi, a venit vestea că o mulțime de elemente nerecurente care au dus la un flux suplimentar de numerar gratuit se apropie de sfârșit. Așa că acum, afacerea în sine trebuie să genereze un flux de numerar gratuit.

Managementul pare să fie pregătit cu strategii pentru a obține acel flux de numerar liber solicitat de piață. După cum am observat în ultimul articol, John Malone, un membru al consiliului de administrație, a afirmat adesea că această schimbare ar dura timp.

Nu numai că piața nu a acordat managementului credit pentru supraperformanța uriașă a fluxului de numerar liber în stadiile incipiente, dar piața dorește și să pedepsească conducerea pentru unele comparații negative ale fluxului de numerar liber.

Cu toate acestea, faptele au fost că afacerea nu avea într-adevăr niciun (sau foarte insuficient) flux de numerar (darămite flux de numerar liber) atunci când activele au fost achiziționate. Prin urmare, faptul că operațiunile vor genera acum un flux de numerar liber și niveluri decente ale fluxului de numerar GAAP este o îmbunătățire majoră din punctul de achiziție.

Partea de început a unei cumpărări cu efect de pârghie ca aceasta (chiar dacă a fost folosit și stocul) este adesea accidentată până când piața poate vedea rezultatele operațiunilor. Până acum, au existat o mulțime de probleme nerecurente (cum ar fi creanțele neîncasate și, în unele cazuri, nefacturate). De aici încolo, situațiile financiare vor reflecta operațiunile așa cum urmează să fie (așa cum au fost concepute de conducere).

Aceasta rămâne o recomandare puternică de cumpărare, deoarece conducerea a avut curajul să construiască mai întâi infrastructura de bază necesară pentru a furniza informații bune, în timp ce a instalat disciplina de bază care lipsea în mod clar înainte de lansarea strategiilor de redresare.

Mr. Market până acum a făcut furie pentru că rezultatele așteptate (de către Mr. Market) nu au fost raportate. Acum, chiar în momentul în care piața este gata să renunțe complet (după cum arată prețul acțiunilor), beneficiile a ceea ce acest management a realizat și a planificat pentru viitor ar trebui să devină evidente.

În mod clar, riscul este mai mare decât se anticipa. Dar managementul are acum câteva șanse bune să își atingă prioritățile.

Riscuri

Mai multe dintre afaceri sunt afaceri „hit”. Fără o lovitură, comparațiile pot fi urâte până când sosește următorul mare câștigător. Mai multe divizii, cum ar fi hainele de vânzare cu amănuntul (de exemplu), depind fie de televiziunea de succes, de streaming sau de filme. Consecvența în aceste afaceri este adesea obiectivul care este rar atins.

Conducerea a depășit fluxul de numerar liber dintr-un număr de elemente nerecurente. Acum vine momentul în care operațiunile trebuie să se ocupe de slăbiciune, pe măsură ce acele elemente se estompează, arătând un anumit potențial de creștere. Nu există nicio asigurare că se va întâmpla.

A existat îngrijorare pe piață cu privire la scăderea EBITDA și alte măsuri de afaceri, deoarece compania a redus zonele de profit de bază. Acest lucru a provocat o confuzie considerabilă cu privire la perspectivele de creștere ale acelor zone centrale. Chiar dacă simplificarea inițială este realizată în mare măsură (și infrastructura de luare a deciziilor a fost stabilită), cifrele inițiale au condus la îndoieli pe piață cu privire la planurile viitoare, chiar dacă comparațiile nu sunt probabil valabile din cauza acelor reduceri intenționate pentru a stabili profitabilitatea. Strategia s-a schimbat acum la creștere (acest istoric va dura ceva timp pentru a fi stabilit).

Pierderea personalului cheie poate avea un efect semnificativ asupra planurilor de viitor ale companiei.