Echilibrarea riscului/recompensei pe piața actuală

„Fără semne de recesiune”… de fapt, există semne abundente de recesiune… dar „rămâi investit” este chemarea potrivită… cum să echilibrezi tensiunea

Concluzia este că economia SUA nu este într-o recesiune și nu există semne de recesiune la orizont.

Așa spune Torsten Sløk, economist șef la magazinul de cercetare Apollo.

Nu a tras acea concluzie din aer. El a prezentat 10 puncte cu grafice care susțin rezultatele sale.

De exemplu, vânzările săptămânale cu amănuntul sunt în creștere… creșterea salariilor s-a accelerat în august… cererile de șomaj au scăzut în ultimele săptămâni… iar previziunile privind PIB-ul sunt destul de puternice. El face câteva puncte solide și ar fi înțelept să le luăm în considerare.

Încă…

Nu există semne de recesiune?

Nici unul?

Mă aplec precaut astăzi, așa cum am făcut-o de luni de zile. Nu pentru că sunt un permabear care vrea să vadă o vânzări pe piață, ci pentru că un studiu al celor mai de succes investitori din toate timpurile dezvăluie că o concentrare continuă pe „apărare” este cea mai bună modalitate de a obține randamentele pe termen lung pe care ni le dorim cu toții. .

Iată doar câțiva investitori de talie mondială care exprimă acest sentiment…

• Paul Tudor Jones: „Nu vă concentrați pe a face bani; concentrați-vă pe protejarea a ceea ce aveți.”
• Benjamin Graham: „Esența managementului investițiilor este gestionarea riscurilor, nu managementul rentabilității.”
• Charles Ellis: „Dacă eviți pierderile mari cu o apărare puternică, câștigurile vor avea toate șansele să aibă grijă de ele însele.”
• David Dreman: „Istoria demonstrează în mod constant că investitorii sunt predispuși să adere la dictaturile lăcomiei și fricii. Calea către bogăție nu este doar de a face bani, ci de a evita pierderile.”
• Seth Klarman: „Cei mai buni investitori… se concentrează mai întâi pe risc și abia apoi decid dacă rentabilitatea proiectată justifică asumarea fiecărui risc anume.”

Din această lentilă, o concentrare persistentă asupra „ce ar putea merge prost” nu este intenționată să fie o listă generală de motive pentru a rămâne în afara pieței; este un cadru care modelează cum și în ce măsură vom rămâne pe piață.

Dar aceasta necesită o analiză obiectivă a riscurilor. Nu o tură de victorie „fără semne de recesiune”.

Deci, ce semne ale unei potențiale recesiuni există astăzi?

Să începem prin a merge direct pe piața muncii.

Iată analistul Charlie Bilello:

Distribuția dintre locurile de muncă deschise și persoanele șomaj din SUA a scăzut la 510.000. Aceasta este cea mai mică diferență din aprilie 2021, în scădere de la un vârf de peste 6 milioane în martie 2022.

Acum, uită-te din nou la diagramă. În partea stângă, veți vedea o bară umbrită gri care indică o recesiune. Observați cum această recesiune a fost precedată de linia albastră JOLTS și linia neagră a șomajului care a crescut foarte îngust.

O restrângere similară a precedat recesiunea din 2008/2009. Cu toate acestea, în 2018, am văzut o altă îngustare, deși nu a existat nicio recesiune oficială (deși a existat o încetinire economică și artificii la bursă).

În mod clar, acest spread îngust nu garantează o recesiune, dar nu este un lucru de luat în considerare?

Dacă răspunsul este „nu”, atunci cum rămâne cu planurile de angajare corporative? Și/sau reduceri de locuri de muncă?

Iată firma de recrutare Challenger, Gray & Christmas:

Angajatorii din SUA au anunțat 75.891 de reduceri în august, o creștere cu 193% față de cele 25.885 de reduceri anunțate cu o lună înainte. Este în creștere cu 1% față de cele 75.151 de reduceri anunțate în aceeași lună în 2023…

Angajatorii americani au anunțat 79.697 de planuri de angajare, în scădere cu 41% față de cele 135.980 de planuri înregistrate până în august anul trecut. Totalul până în prezent este cel mai scăzut de când Challenger a început urmărirea în 2005.

Cel mai scăzut total din august a avut loc în 2008, când au fost anunțate 80.387 de planuri de angajare.

Încă nu există semne de posibilă recesiune?

Bine, ei bine, uită de locuri de muncă, hai să ne uităm la starea producției din SUA

Iată MarketWatch de saptamana trecuta:

Un barometru cheie al fabricilor din SUA a fost negativ pentru a cincea lună consecutiv, semnalând că partea de producție a economiei este încă într-o scădere profundă care s-ar putea să nu se termine decât după alegerile prezidențiale.

Indicele de producție al Institutului pentru Managementul Aprovizionării a urcat până la 47,2% de la un minim de opt luni de 46,8%. Cifrele sub 50% semnalează că sectorul de producție este în scădere.

Între timp, indicele comenzilor noi a scăzut la cel mai scăzut nivel din ultimii doi ani. Și barometrul producției a scăzut cu 1,1 puncte, care este cel mai scăzut nivel de la închiderea economiei în mai 2020.

Și iată date și contextul pe termen lung de la Bilello:

ISM Manufacturing PMI a fost sub 50 (în contracție) pentru 21 din ultimele 22 de luni. Cu datele care datează din 1948, asta s-a întâmplat o singură dată: 1989-91 (recesiunea a avut loc în 1990-91).

Dar sunt sigur că și asta nu este nimic, așa că hai să mergem mai departe…

Trecerea la falimentele din SUA…

Iată Executiv de investiții de luni:

Depunerile de faliment ale companiilor din SUA au crescut în august, potrivit S&P Global Market Intelligence.

Agenția de rating a raportat că 63 de falimenturi corporative au fost depuse în această lună, față de 49 în iulie, împingând totalul în primele opt luni ale anului la 452 de depuneri.

Prin comparație, au existat 466 de falimenturi în primele opt luni ale anului 2020, când companiile se confruntau cu efectele declanșării pandemiei, a menționat S&P.

Situația financiară a întreprinderilor mici și mijlocii ajută la explicarea unora dintre falimentele. În graficul de mai jos, care datează de aproape 40 de ani, puteți observa că veniturile ajustate sezonier ale întreprinderilor mici au scăzut puternic din 2020 și sunt acum aproape la fel de scăzute ca cele din 2009.

Apoi, luna trecută, Conference Board Leading Economic Index (LEI) a scăzut la cel mai scăzut nivel din aprilie 2020. Aceasta a marcat al cincilea declin lunar consecutiv.

Acestea fiind spuse, un articol din Perspectivele consilierului care acoperă această poveste a fost intitulat „Indexul economic lider al CB: continuă să scadă… dar niciun semnal de recesiune”.

Este adevărat. Nu a existat niciun semnal oficial de recesiune. Dar cinci luni consecutive de scăderi ar putea indica un risc crescut de a declanșa un semnal de recesiune?

Vom arunca rapid mai multe câteva pentru a împiedica acest lucru să se întindă…

În primul rând, curba de randament inversată s-a normalizat în cele din urmă după cea mai lungă inversare de până acum. Din punct de vedere istoric, acesta a fost un indicator de încredere al unei recesiuni, deși nenumărate articole au explicat de ce „de data aceasta este diferită”.

În al doilea rând, prețurile petrolului se tranzacționează la mijlocul anilor 60 de dolari, reflectând cererea economică languivă. Iată CNBC de luni:

După vânzările abrupte de săptămâna trecută, prețurile petrolului sugerează că comercianții au prețuri la o încetinire a cererii care este similară cu o recesiune ușoară, potrivit unei analize Morgan Stanley.

Trei, regula Sahm – unul dintre cei mai precisi indicatori de recesiune pe care îi avem – a declanșat în iulie. Din nou, a fost întâmpinat cu un cor de „de data asta e diferit” (inclusiv Claudia Sahm însăși!).

Patru, una dintre respingerea celei mai recente declanșări a Regulii Sahm este că aceasta reflectă nu concedieri, ci un număr tot mai mare de oameni care își caută de lucru. Pentru a se adapta la acest lucru, cercetătorii Pascal Michaillat și Emmanuel Saez au publicat amendamente la Regula Sahm (numită Regula Sahm+) pentru a lua în considerare cererea de forță de muncă prin locuri de muncă deschise.

Concluzia lor? Economia se află într-un teritoriu de „posibilă recesiune”. Nivelurile actuale sunt în concordanță cu fiecare recesiune din 1960.

Bănuiesc că cineva va găsi un motiv pentru a concluziona că și de această dată este diferit.

Acum, ar putea fi. De data asta putea fi diferit.

Dar ar fi înțelept să ne amintim de faimoasa zicală a lui Sir John Templeton: „Cele patru cuvinte cele mai periculoase în investiții sunt „de data aceasta este diferit”.

Ce înseamnă – și nu – analiza noastră

Niciuna dintre datele pe care le-am prezentat astăzi nu garantează că suntem într-o recesiune. Am putea avea absolut o aterizare moale, și sper să o facem.

Cu toate acestea, analiza noastră sugerează că ideea „nu există semne de recesiune la orizont” este o zgârietură de cap. Există semne abundente ale unei posibile recesiuni.

Dar asta nu înseamnă că renunțăm la piață.

Mai devreme, am făcut referire la o serie de citate de la experți despre necesitatea de a ne concentra asupra a ceea ce poate merge prost. Dar prea mult accent pe precauție este la fel de periculos pe cât de insuficient.

Două citate despre asta:

Mellody Hobson: „Cel mai mare risc dintre toate este să nu-ți asume unul.”

Robert G. Allen: „Câți milionari cunoașteți care au devenit bogați investind în conturi de economii? Îmi odihnesc cazul.”

Deci, cum abordăm tensiunea dintre „risc insuficient” și „risc prea mare”?

Simplu – formând numărul de expunere în sus și în jos și fiind intenționați în ceea ce privește locul în care vrem expunerea.

Investiția nu ar trebui să fie o decizie binară în care ești fie înăuntru, fie în afara, ca un întrerupător de lumină.

Este mai degrabă un buton de dimmer în care adăugați treptat mai mult sau mai puțină expunere, reglându-vă nivelul de risc pentru a reflecta temperamentul și obiectivele dvs. specifice de investiție.

Da, sunt precaut, dar permiteți-mi să fiu clar: doriți să fiți pe piața de astăzi.

Datele privind evoluția istorică a pieței de valori în urma reducerilor ratelor dobânzii sunt prea convingătoare.

Dar…

Vrei să fii pe această piață cu ochii larg deschiși și cu strategiile de atenuare a riscurilor clar definite. Există prea multe probleme de tip wildcard care ar putea să deraieze piața taur – și portofoliul tău dacă ești supraexpus.

Deci, dacă nu ați făcut-o deja, acordați-vă câteva minute astăzi…

Cât de multă expunere pe piață doriți pe piața actuală, în funcție de obiectivele dvs. de investiții, de timpul până la pensionare și de toleranța la risc?

De unde vrei să provină expunerea ta, exact (gândiți-vă la sectoare, tendințe, clase de active…)?

De exemplu, vrei mai mulți bani alocați sectorului AI pentru a beneficia de un trend lung? Capitalizări mici pentru a beneficia de reducerile iminente ale dobânzii Fed? Aurul să beneficieze de condițiile financiare instabile ale guvernului nostru?

Privind în viitor, ce vă va determina să puneți mai mulți bani pe această piață sau să scoateți mai mulți bani?

Întrebări ca acestea vă vor ajuta să vă ajustați abordarea pieței și să vă apropiați de atingerea obiectivelor de investiții – fără a pierde somnul noaptea.

Deci, există semne de recesiune la orizont?

Bineînțeles că există.

Dar există și o mulțime de semne de consolidare a pieței bull.

Singura întrebare este care este cea mai bună setare pentru investiția personală „butonul de luminozitate” pentru a echilibra aceste două posibilități?

Pe tema „consolidării pieței bull”, aseară, Luke Lango a prezentat un argument puternic pentru motivul pentru care doriți să vă expuneți pe piața actuală – în special, jocuri de AI de top.

Fugim mult, așa că nu intru în detalii. Dar poți Urmărește o reluare gratuită a evenimentului chiar aici.

Voi adăuga doar că Luke compară piața de astăzi cu condițiile optimiste din 1995, 1998 și 2019. Aceasta este cu siguranță o perspectivă pe care trebuie să o luați în considerare în poziționarea portofoliului dvs. de astăzi.

Sa ai o seara buna,

Jeff Remsburg