Noul șef Schroders are „apeluri mari de luat în considerare”

Peter Harrison a fost supranumit „Prințul de Wales” când s-a alăturat lui Schroders ca șef al acțiunilor în 2013, așa a fost convingerea în rândul personalului managerului de active FTSE 100 că a fost succesorul uns al directorului executiv Michael Dobson, pe care l-a înlocuit trei ani mai târziu. .

Succesiunea lui Harrison, anunțată în această săptămână, nu a fost orchestrată atât de bine. Numirea lui Richard Oldfield, care s-a alăturat ca director financiar în octombrie, după trei decenii la PwC, a urmat unei „căutări globale complete și extinse” a vânătorilor de capete Russell Reynolds, despre care un insider a spus că a făcut ca afacerea să pară „în așteptare” în ultimele cinci. luni.

Tranziția nu este singurul lucru care îl tulbură pe Schroders, care a fost fondat în 1804 și rămâne una dintre marile dinastii ale finanțelor britanice. Oldfield, care va ajunge la postul de top în noiembrie, preia frâiele unei afaceri într-un sector care s-a luptat pentru creștere.

În timp ce activele gestionate au crescut cu peste 140% sub Harrison, impulsionate de mai multe achiziții, profiturile au scăzut, costurile au crescut și capitalizarea de piață a grupului este mai mică decât atunci când a preluat postul.

Unii s-au întrebat chiar ce ar fi fost cândva de neconceput – dacă Schroders ar trebui să ia în considerare dacă poate rămâne ca o afacere independentă. Alții se întreabă dacă încearcă să facă prea mult, blocat între scară și specialitate.

Un set dezamăgitor de rezultate semestriale din august a arătat că a ratat previziunile privind profitul și că marjele au fost supuse unor presiuni suplimentare, ducând acțiunile în scădere cu aproape 10% la un minim din ultimii 11 ani. Excluzând întreprinderile mixte și asociații, cum ar fi parteneriatele sale din China și India, noile afaceri nete – o măsură a stării de sănătate a unui administrator de active – a fost inconsecventă în ultimii câțiva ani.

Compania a suferit mai multe plecări de seniori în timpul căutării. Kevin Murphy, co-șeful echipei de valori globale, a plecat în iunie; Andrew Chorlton, șeful departamentului cu venit fix, în iulie; și Emma Holden, șefa globală de resurse umane, săptămâna trecută.

Un rival din Londra a spus că, pentru prima dată, firma sa a primit CV-uri de la personalul Schroders.

Toate acestea i-au zguduit pe directorii companiei și pe familia fondatoare Schroder, care rămâne cel mai mare acționar al său, cu o acțiune de aproximativ 44% și doi reprezentanți ai consiliului de administrație.

Pe măsură ce vara se apropia de sfârșit, cererile interne de claritate cu privire la succesorul lui Harrison au dat căutării o urgență reînnoită.

Trei candidați interni concurau pentru acest post, precum și cel puțin trei concurenți externi serioși. Printre aceștia s-a numărat și Ralph Hamers, fost director executiv al UBS, care a plecat la scurt timp după preluarea Credit Suisse. Hamers i-a impresionat pe membrii consiliului de administrație, potrivit unor oameni familiarizați cu problema, dar perspectiva că el ar fi în cursă a fost prost primită de piață.

În timp ce o persoană apropiată procesului de succesiune a spus că este normal ca înlocuirea directorului general al unei companii mari și complexe să dureze câteva luni, o altă persoană din interior a spus că „incertitudinea privind înlocuirea lui Harrison nu a fost sănătoasă. Deciziile nu se iau în același mod.”

Consiliul a decis în cele din urmă să promoveze fostul contabil Big Four Oldfield pentru a încerca să stabilească nava, o numire conform căreia Schroders a urmat „un proces de succesiune ordonat și cuprinzător”.

„Consiliul a fost unanim că Richard a fost candidatul remarcabil”, a declarat președintele managerului de active, Dame Elizabeth Corley, într-un comunicat.

Un acționar de top 10 a spus că, în timp ce Oldfield moștenea „o afacere generatoare de numerar, cu un bilanț impecabil și o marcă încă foarte respectată”, mai sunt „mai multe de făcut pentru a restabili creșterea companiei – noul CEO va avea unele mari. cheamă să ia în considerare”.

Printre acestea se numără evaluarea strategiei grupului pe care Harrison a stabilit-o la începutul mandatului său, cântărirea viitorului său în China – și, împreună cu consiliul de administrație, deciderea dacă independența companiei este sustenabilă.

Harrison a încercat să orienteze afacerea pentru a capta creșterea viitoare, recunoscând că afacerea sa de bază a fondurilor mutuale era sub presiunea marșului investițiilor pasive și observând o schimbare globală a impulsului de la piețele publice la cele private.

Averile companiei ilustrează dilema „cumpără-l sau construiește-l” cu care se confruntă administratorii de active tradiționali în timp ce încearcă să se extindă în zone cu creștere mai rapidă pentru a compensa declinul afacerilor lor tradiționale.

„Dacă încerci să o faci organic, durează ani și este greu să atragi talentul atunci când ești un start-up în acea zonă. Sau trebuie să plătești o mulțime de bani”, a spus David McCann, analist la Deutsche Numis. „Schroders a încercat să facă ambele. Acest lucru vine cu costuri financiare semnificative și costuri semnificative de timp.”

Harrison a mizat viitorul afacerii pe trei domenii ale a ceea ce el a numit „apă cu curgere rapidă”: active private, management al averii și așa-numitele soluții, afacerea de a oferi ofițeri de investiții externalizați și investiții bazate pe răspundere în fondurile de pensii.

Cu excepția achiziției de 424 de milioane de lire sterline a Cazenove în 2013, Dobson a crescut în mare parte afacerea în mod organic. Dar Harrison a intensificat achizițiile, inclusiv achizițiile din 2021 ale afacerii de soluții ale River and Mercantile Group pentru 230 de milioane de lire sterline și o acțiune majoritară în specialistul în energie regenerabilă Greencoat pentru 358 de milioane de lire sterline. Aproximativ o duzină de tranzacții, achiziții minoritare și parteneriate au fost încheiate în cele trei zone de creștere în timpul mandatului lui Harrison.

„Evaluările au fost la vârf pentru tranzacțiile Greencoat și R&M”, a spus un acționar de top 20, deși au adăugat că acest lucru „nu înseamnă că au greșit strategic”.

Excluzând asocierile în participațiune, afacerea Schroder pe piețele publice – cel mai bine cunoscută pentru strategiile sale active de acțiuni – a cunoscut, ca și sectorul mai larg, ieșiri nete în tot, cu excepția unui an, din 2018. Cele trei zone de creștere ale lui Harrison au crescut de la 35% din totalul activelor gestionate în 2016. la 56% la sfârșitul anului trecut. Dar acest lucru nu se reflectă încă în profitul înainte de impozitare, care a scăzut de la 618,1 milioane de lire sterline în 2016 la 487,6 milioane de lire sterline anul trecut.

Investițiile pe termen lung în cele trei domenii prioritare, precum și în ESG, China și migrarea către cloud, au împins raportul cost-venit al grupului peste colegii săi europeni, potrivit Jefferies. Harrison a fost plătit cu peste 50 de milioane de lire sterline din 2016, inclusiv 6,3 milioane de lire sterline în 2023, deși a renunțat la o parte din veniturile sale amânate și a donat o parte din bonusul său unor organizații de caritate în timpul pandemiei.

„Schroders a mutat afacerea destul de bine, dar trebuie să demonstreze o creștere superioară din mixul diferit de afaceri și să reducă costurile”, a spus un alt acționar de top 20. „Până acum, mixul mai mare de afaceri nu a condus la mai multă rezistență.”

Urmărirea unor linii de afaceri mai noi riscă, de asemenea, să-i facă pe cei din activitatea de bază să se simtă neglijați. „Impingerea pe piețele private pune stres asupra afacerii fondurilor mutuale, care a fost inima și sufletul companiei”, a spus un al treilea insider.

Al doilea insider a spus că „Schroders a aplicat strategia corectă, dar execuția a dezamăgit-o”, adăugând că „încă nu a devenit strategia de compensare a declinului afacerii tradiționale – nu s-a concentrat suficient pe costuri”.

Cu Schroders Capital, divizia sa de piețe private de 77 de miliarde de lire sterline, a ajuns să aibă o serie de pariuri diversificate, dar până acum subdimensionate, în capitalul privat, investițiile în infrastructură regenerabilă, datoria privată și imobiliare.

Divizia a înregistrat afaceri noi nete de 3 miliarde de lire sterline în prima jumătate a anului. Schroders a lansat recent o asociere cu Phoenix Group, cea mai mare afacere de economii și pensii din Marea Britanie, pentru a canaliza mai mulți bani din pensii către companii private cu creștere rapidă.

Ratele mai mari ale dobânzilor au îngreunat mediul de strângere de fonduri în alternative, în special pentru noii veniți și jucătorii mai mici de pe piețele private. Acest lucru reprezintă o provocare pentru administratorii de active tradiționali, cum ar fi Schroders, T Rowe Price, AllianceBernstein și Franklin Templeton, care au împins în acest domeniu și au descoperit că activele private nu sunt mai puțin competitive decât activitatea lor principală de fonduri mutuale.

În cadrul diviziei de soluții, Schroders a câștigat mandate de CIO externalizate de la Tesco și Centrica, dar este o afacere cu marjă scăzută, care este expusă vântului în contra, deoarece ratele mai mari ale dobânzilor au condus la creșterea nivelurilor de finanțare a schemelor de pensii și le-au împins către achiziții.

Nu este totul rău. Oldfield preia o afacere în care performanța investițiilor este solidă: 69% din activele clienților și-au depășit valorile de referință în decurs de un an, 62% în trei ani și 78% în cinci ani, conform rezultatelor pe jumătate de an ale grupului. Condusă de marca sa cu valoare netă ultra-înaltă Cazenove, afacerea de avere are o performanță puternică, cu 3,7 miliarde de lire sterline noi afaceri nete în prima jumătate și beneficiază de vânturile structurale pe termen lung.

Harrison este creditat cu revizuirea structurii de proprietate a companiei, asigurându-se că interesul economic al acționarilor în grup corespunde drepturilor lor de vot. Susținătorii săi spun că investițiile din ceasul lui ar trebui să plătească în viitor, iar succesorul său ar putea culege roadele repoziționării sale strategice – atâta timp cât poate ține costurile sub control.

Afacerea tradițională a companiei este bine poziționată pentru a capta fluxuri în fondurile mutuale atunci când ratele dobânzilor scad și clienții ies din fondurile pieței monetare. Și, în ciuda riscului geopolitic, întreprinderile mixte din China – unde altele s-au retras, dar Schroders rămâne al cincilea cel mai mare administrator de active străine printr-o societate mixtă de două decenii cu Bank of Communications – și India reprezintă o mare oportunitate de a profita de fonduri mari de economii. în Asia.

Unii oameni s-au întrebat dacă un nou venit în industria de gestionare a activelor este persoana potrivită pentru a conduce unul dintre cei mai importanți manageri de investiții din Marea Britanie. Oldfield este văzut ca vorbitor sincer și capabil să ia decizii dificile, chiar și acolo unde acestea sunt divizoare, potrivit oamenilor care au lucrat cu el, și este de așteptat să aducă o disciplină comercială grupului.

Deși Schroders are un brand puternic în Europa și Asia, nu a spart niciodată SUA, cea mai mare piață din lume. Consolidarea se extinde în industrie de ambele maluri ale Atlanticului, deoarece jucătorii tradiționali încearcă să combată presiunea marjei, iar clienții caută să facă mai mult cu mai puține relații cu managerii de active. Ilustrand impulsul spre scară, BNP Paribas cumpără filiala de management de investiții a asigurătorului francez Axa pentru 5,1 miliarde de euro pentru a crea un administrator de active de 1,5 miliarde de euro.

Schroders a fost întotdeauna diferit de colegii săi listați în Marea Britanie pentru proprietatea familiei, ceea ce este un factor de descurajare pentru o preluare ostilă.

Moartea în 2019 a patriarhului Bruno Schroder, care a făcut parte din consiliul de administrație al activelor timp de mai bine de jumătate de secol, ar putea anunța o schimbare.

„Pentru Bruno, Schroders a fost viața lui”, a spus o persoană care i-a fost apropiată. „A fost incredibil de important pentru el să rămână independent.” Cei doi reprezentanți actuali ai consiliului de administrație ai familiei Schroder – singura fiică a lui Bruno, Leonie Schroder și Claire Fitzalan Howard – sunt mai îndepărtați de pe planul afacerii.

Opțiunile strategice îndrăznețe ar putea include părăsirea afacerii fondurilor mutuale în declin și concentrarea pe managementul averii, care este mult mai puțin afectată de creșterea investițiilor pasive. Există, de asemenea, precedente în care Schroders a vândut o afacere de bază: în 2001 și-a vândut filiala de investiții bancare către Citigroup pentru 1,35 miliarde de lire sterline.

Primul insider a sugerat că „lucru logic” ar fi să se asigure o vânzare de Schroders unui mare jucător din SUA, adăugând: „Elefantul din cameră în toate acestea este, suntem de dimensiunea greșită?”

Directorul executiv al unui manager de active rival a spus că CEO-ul ieșit „ar fi trebuit să fie mai agresiv în ceea ce privește schimbarea strategiei sau să rămână același. Succesorul său trebuie să dubleze strategia lui Harrison și să fie mai agresiv, sau să privatizeze afacerea și să se micșoreze la măreție.”

Raportare suplimentară de Michael O’Dwyer și Owen Walker la Londra