Stoc de amplitudine: îmbunătățirea evaluării pe măsură ce degajul se apropie (NASDAQ:AMPL)

Prezentare generală a investițiilor

Am scris despre Amplitudine (NASDAQ:AMPL) anterior (mai 2024) cu un rating de reținere, deoarece eram îngrijorat de potențialul de accelerare a creșterii pe termen scurt, având în vedere contextul macro slab și vânturile de reînnoire a acordului. Mi-am făcut upgrade evaluarea de la păstrare la cumpărare, deoarece văd un potențial mai mare de accelerare a creșterii în trimestrele următoare (bănuiala mea este în 4T24) pe măsură ce ratele se reduc, vântul în fața contractului pe mai mulți ani se ușurează, strategia de marketing revizuită continuă să funcționeze bine și New Amplitude funcționează ca aşteptat.

Rezultatul trimestrului 224 (anunțat pe 8^th august)

Venitul total al AMPL a înregistrat 73,3 milioane USD, reprezentând o creștere anuală de 8,2% și o creștere secvențială de ~1%. În timp ce afacerea a înregistrat o creștere pozitivă, marja brută ajustată sa comprimat cu ~190bps a/a la 75,6%, ceea ce a condus la un profit brut ajustat de 55,4 milioane USD, iar acest lucru a condus la o scădere a EBIT-ului ajustat de la -0,8 milioane USD în 2T23 la -3,7 milioane USD în T224 ( marja EBIT adj comprimată cu ~390bps la -5,1%).

Jgheabul se apropie

AMPL s-a descurcat mult mai bine decât mă așteptam. Începând cu 1H24, veniturile totale au crescut cu 8,7% a/a față de așteptările mele de creștere pentru FY24 de 6%. Performanța veniturilor din 2T24 a depășit, de asemenea, așteptările consensului de 6,2% a/a. Facturarea a fost, de asemenea, puternică în trimestrul, crescând cu 3,3% a/a, până la 95 milioane USD. Având în vedere vânturile în contra din Rusia (AMPL nu a putut încasa plăți de la clienții din Rusia), această performanță de creștere este, în opinia mea, foarte pozitivă. De asemenea, conducerea a ridicat indicațiile privind veniturile pentru exercițiul financiar 24 de la un punct de mijloc de 294 de milioane de dolari la un punct de mijloc de 295,5 milioane de dolari, în ciuda faptului că a inclus vântul în contra pentru ARR de 3 milioane de dolari din impactul sancțiunilor Rusiei. Ceea ce înseamnă că, dacă ne-am ajusta pentru acest impact, îndrumările privind veniturile din FY24 ar fi fost revizuite mult mai mult. Pe lângă performanța mai bună decât cea așteptată, alte trei observații operaționale susțin potențialul AMPL de accelerare a creșterii.

În primul rând, AMPL a înregistrat o creștere foarte puternică a clienților (cererii). Creșterea totală a clienților plătitori a crescut de la 36,6% în 1T24 la 37,5% în 2T24; numărul total de clienți cu peste 100.000 USD ARR (venit anual recurent) a crescut și el de la 6% în 1T24 la 10% în 2T24 (a ajuns la un total de 574 de clienți); Creșterea netă a noilor clienți s-a accelerat, de asemenea, de la 36,5% în 1T24 la 50,3% în 2T24 (de asemenea, mult mai bine decât în ​​2T24 cu o creștere de 25,2%); cererea din partea internațională a înregistrat niveluri similare față de SUA, în ciuda faptului că era mai puțin matură; și, în sfârșit, AMPL a înregistrat adăugări notabile de clienți în afara pieței sale de bază, ceea ce este de bun augur pentru perspectiva de creștere pe termen lung a AMPL.

În al doilea rând, în timp ce rata de retenție netă (NRR) din ultimele douăsprezece luni (LTM) a scăzut secvențial la 98% în 2T24 (față de 99% în 1T24), ritmul de declin s-a diminuat dramatic în ultimele trimestre. Important, dacă te uiți la rata în care NRR a scăzut în trimestrul, aceasta se află acum la mijlocul unei cifre, scăzând de la 20+% în 1T23, sugerând că AMPL se apropie de sfârșitul acestei tranzacții multianuale. vânt în contra (semnat în mare parte în 2021 și începutul lui 2022). Extrapolarea acestui ritm de declin în următoarele câteva trimestre sugerează că AMPL va trece în sfârșit peste acest vânt în contra în 4T24 sau 1Q25. Declarația prospectivă a conducerii este în concordanță cu estimările mele, deoarece se așteaptă ca NRR să rămână sub 100% pe termen scurt și minim la mijlocul anilor 90 în trimestrul 324. Un punct important care nu trebuie ratat este faptul că acești clienți se reînnoiesc în general în același ritm sau mai mare în următorul ciclu de reînnoire, ceea ce este de bun augur pentru accelerarea creșterii pe termen mediu.

Sănătatea cohortei se îmbunătățește vizibil. Pentru clienții care s-au optimizat cu noi o singură dată, majoritatea ARR-ului asociat fie se reînnoiește complet, fie crește din acea bază. Rezultatul companiei 2T24

În cele din urmă, AMPL vede rezultate foarte pozitive din noua strategie de introducere pe piață (GTM). Mai exact, AMPL și-a revizuit strategia GTM pentru a se concentra pe conturile de întreprindere, care a avut succes, deoarece dimensiunea medie a tranzacțiilor în curs de desfășurare (pentru 2H24) s-a extins cu 25% față de 2H24, cu o creștere notabilă observată a oportunităților de tranzacții mari.

În ansamblu, cred că potențialul de accelerare a creșterii se conturează foarte bine în favoarea AMPL și, în condițiile în care ratele ar putea fi reduse acum în trimestrele următoare, cred că punctul de inflexiune a creșterii va fi probabil în 4T24 sau 1Q25.

New Amplitude este ceva de așteptat

Celălalt catalizator care ar putea accelera și mai mult creșterea AMPL în trimestrele următoare este New Amplitude, care este de așteptat să intre în funcțiune în septembrie. New Amplitude oferă utilizatorilor o linie singulară de cod pentru a începe pe platforma Amplitude, tablouri de bord implicite și grupare de produse în afara analizei, cum ar fi asistentul AI, căutarea, reluarea sesiunii etc. Dacă acest lucru funcționează la fel de bine menționat de management, cred va ușura dramatic curba de învățare, care ar trebui să îmbunătățească semnificativ ratele de adoptare și să reducă timpul de implementare. Acest lucru va permite, de asemenea, AMPL să vizeze clienții cu mai puțină experiență tehnică, extinzând și mai mult piața adresabilă.

Evaluare

Pe baza cercetărilor și analizei mele, am devenit optimist cu AMPL.

• Veniturile ar trebui să crească înapoi până la mijlocul adolescenței, așa cum am modelat anterior, pe măsură ce mediul macro se îmbunătățește și tarifele se reduc. Indicatorii de bază ai cererii, dinamica NRR, revizuirea de succes a strategiei GTM și potențialul produsului New Amplitude insuflă încredere în perspectivele mele de creștere.
• Acțiunile ar trebui să se tranzacționeze la un multiplu de venituri forward de 3 până la 3,5 ori, deoarece creșterea se accelerează din nou la niveluri procentuale de la mijlocul adolescenței. Ca referință, când creșterea a fost în tendință la niveluri procentuale de la mijlocul adolescenței în 2/3T23, AMPL s-a tranzacționat la aproximativ 3,5x veniturile forward. Pe baza modelului meu, mă aștept ca multiplii de evaluare să aibă o tendință de până la 3 ori mai întâi pe măsură ce creșterea accelerează înapoi la 10%, urmată de 3,5 ori când creșterea revine la 15% în FY26.

Risc

Produsul New Amplitude poate să nu schimbe jocul așa cum mă așteptam, ceea ce va limita cât de mult AMPL poate reduce curba de învățare și timpii de implementare. Cu alte cuvinte, este posibil ca acest lucru să nu accelereze creșterea atât de mult pe cât credeam că ar trebui.

Vânturile în fața tranzacțiilor pe mai mulți ani pot dura mai mult decât se aștepta, în ciuda ritmului încetinit de până acum.

Cronometrarea unei redresări macro este întotdeauna dificilă și, cu siguranță, aș putea să mă înșel în ceea ce privește momentul reducerii ratei dobânzii. Dacă ratele rămân mai ridicate pentru mai mult timp, trăgând până în FY25, creșterea AMPL poate rămâne sub presiune, ceea ce înseamnă că este posibil ca multiplii de evaluare să rămână la acest nivel.

Concluzie

Ofer un rating de cumpărare pentru AMPL, deoarece performanța din 2Q24 mi-a schimbat viziunea asupra perspectivei. În timp ce provocările pe termen scurt persistă, inclusiv impactul persistent al vântului în fața tranzacțiilor pe mai mulți ani și al softului macro, AMPL continuă să ofere o creștere robustă a clienților, stabilizarea ratei nete de retenție și succesul în schimbarea strategiei GTM. Lansarea viitoare a New Amplitude este un catalizator care ar putea impulsiona și mai mult accelerarea creșterii, deoarece lărgește baza de clienți AMPL și reduce curba de învățare. Tot ce mai rămâne acum este ca mediul macro să se îmbunătățească și cred că va începe să arate mai bine pe măsură ce Fed va reduce ratele.