Analiza Fondului Internațional de Creștere Invesco Oppenheimer T2 2024

Recomandări cheie

• Fondul și-a performat sub nivelul de referință în acest trimestru
  • Acțiunile de clasă A la valoarea activului net (NAV) au scăzut în timpul trimestrului, în timp ce indicele MSCI ACWI ex-US a înregistrat un câștig.
• Costul datoriei corporative probabil să crească
  • Pe măsură ce datoria corporativă împrumutată la dobândă ieftină ajunge la scadență în următorii câțiva ani, companiile vor trebui să reînnoiască acea datorie la niveluri mai scumpe. Suntem mângâiați că companiile din fond își finanțează creșterea din fluxul de numerar operațional și nu se bazează pe datorii.
• Ne concentrăm pe randamentul capitalului investit al fondului
  • Continuăm să judecăm companiile pe baza istoricului lor de rentabilitate a capitalului și a părerii noastre despre potențialul lor viitor.

Perspectiva și perspectiva managerului

Piețele de acțiuni au deschis al doilea trimestru cu o corecție, redând o mare parte din câștigul obținut în trimestrul precedent. Cu toate acestea, după ce au atins minim la mijlocul lunii aprilie, piețele din SUA și cele emergente au recâștigat tot terenul pierdut și au avansat în continuare, în timp ce acțiunile dezvoltate din afara SUA au rămas în urmă.

Ca și în trimestrele anterioare, atenția sa concentrat asupra Rezervei Federale a SUA (Fed) și a perspectivelor politicii SUA privind ratele dobânzii. Ghidurile Fed au semnalat doar o reducere a ratei în acest an, și nu înainte de septembrie „cel mai devreme”. Spre surprinderea multora, piețele de acțiuni au crescut în urma anunțului. În opinia noastră, aceasta este o dovadă că evaluările au fost în mare măsură ajustate pentru realitatea costurilor de capital mai mari. Efectul variabil al acestor costuri asupra câștigurilor și rentabilității corporative este ceea ce credem că va conta din ce în ce mai mult.

Continuăm să judecăm companiile pe baza istoricului lor de rentabilitate a capitalului și a părerii noastre despre potențialul lor viitor. Investim în companii despre care credem că sunt pe partea de creștere a tendințelor seculare, sunt capabile să monetizeze aceste tendințe în mod profitabil și constant timp de mulți ani și sunt capabile să își finanțeze creșterea din propriul flux de numerar, mai degrabă decât să aibă nevoie de finanțare prin datorii.

Poziționarea portofoliului

Am inițiat trei noi poziții pe parcursul trimestrului.

MonotaRO (OTCPK:MONOY) distribuie mașini-unelte, piese de motor și consumabile din fabrică în Japonia. Funcționează pe o piață fragmentată, cu seturi fragmentate de clienți și furnizori, vânzând produse cu valoare medie de comandă mică clienților care doresc o disponibilitate aproape instantanee. Ghișeul unic de la Monotaro oferă cel mai mare catalog de produse de pe piață și livrare în 24 de ore. În opinia noastră, puterea de stabilire a prețurilor conferită lui Monotaro de poziția sa pe piață este probabil să continue.

BAE (OTCPK:BAESF) este un contractant de apărare cu sediul în Marea Britanie, care furnizează în principal clienți NATO. Ca răspuns la creșterea amenințărilor de securitate, cheltuielile pentru apărare ale Aliaților au crescut și este probabil să continue să crească de ceva timp. În opinia noastră, BAE este bine plasată pentru a beneficia de această tendință, având în vedere portofoliul său diversificat de echipamente și servicii.

AstraZeneca (AZN) este o firmă farmaceutică cu sediul în Marea Britanie. Ne plac portofoliul său de medicamente, capabilitățile de cercetare și dezvoltare și platforma oncologică.

Am ieșit din patru poziții în timpul trimestrului.

Barry Callebaut (OTCPK:BYCBF) produce produse din cacao și ciocolată și se bazează – desigur! – în Elveția. De când am investit acum peste 10 ani, a fost unul dintre performanții „Steady Eddie” ai fondului. Cu toate acestea, credem că creșterea viitoare ar trebui să provină de la o bază semnificativ mai mare decât atunci când am investit prima dată. Am văzut oportunități de creștere mai atractive în altă parte.

Campari (OTCPK:DVDCF), o companie italiană de băuturi cunoscută pentru lichiorul omonim, produce și comercializează peste 50 de mărci de băuturi spirtoase, vin și băuturi răcoritoare la nivel global. Am cumpărat acțiunile când prețul a scăzut în timpul declinului COVID în 2020, după care compania a înregistrat o creștere semnificativă a vânzărilor. Vânzările au încetinit recent și am văzut oportunități de investiții mai bune în altă parte.

HelloFresh (OTCPK:HLFFF), născut în Germania, este cel mai mare furnizor de truse de masă din SUA și din alte câteva piețe. Deși credem că este singura companie de truse de masă cu anvergura pentru a obține o profitabilitate atractivă, managementului a durat mai mult pentru a-și executa planurile de creștere decât ne așteptam atunci când evaluăm compania. Prin urmare, am ieșit din poziție.

Juridic și general (OTCPK:LGGNY), un asigurător cu sediul în Marea Britanie, oferă corporațiilor servicii de administrare și management al pensiilor. Credem că o extindere a competenței autorității de reglementare din Regatul Unit pentru a include implicarea în deciziile de investiție este potențial negativă pentru randamentele viitoare, așa că am părăsit poziția.

Primii emitenți (% din totalul activelor nete)

Click pentru a mari

Defalcarea sectorului (% din totalul activelor nete)

Țări de top (% din totalul activelor nete)

Repere de performanță

Fondul a depășit cea mai mare performanță în sectorul industrial datorită selecției acțiunilor și în energie și imobiliare, datorită subponderărilor sale obișnuite în acele sectoare.

Fondul a performat cel mai mult în sectorul tehnologiei informației din cauza selecției acțiunilor, în sectorul de consum discreționar din cauza poziției supraponderate și în sectorul financiar, atât din cauza selecției acțiunilor, cât și a poziției obișnuite subponderate.

Contributori la performanță

Novo Nordisk în Danemarca este cel mai mare producător mondial de produse de îngrijire și insulină pentru diabet. Novo a introdus, de asemenea, medicamentul pentru pierderea în greutate Wegovy. Rezultatele studiilor clinice pentru reducerea riscului de boală coronariană de către Wegovy au depășit așteptările.

Dollaramaun retailer cu reduceri din Canada, face parte din „Reorganizarea noastră a

tema „Retail”. Credem că trecerea la cumpărarea online îi aduce beneficii comercianților cu amănuntul la extremitățile foarte înalte și de jos ale spectrului de prețuri.

Hitachi (OTCPK:HTHIY) în Japonia s-a restructurat pentru a oferi o rentabilitate mai mare a capitalului. Aceste eforturi au dat roade.

ASMo companie olandeză, produce echipamente utilizate în producția de semiconductori. Produsul principal al ASM este echipamentul de depunere a stratului atomic, care asigură 50% din veniturile companiei pe o cotă de piață mondială de 50%. Credem că ASM este bine plasată pentru a beneficia pe măsură ce cererea de semiconductori stratificati crește.

Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. (TSM) este o turnătorie de semiconductori de top, în special în cipuri care au șapte nanometri și mai mici – un nanometru are aproximativ dimensiunea unui atom. Pe parcursul trimestrului, TSMC a anunțat planuri de extindere a capacității.

Detractori de la performanță

EPAM (EPAM) oferă întreprinderilor o gamă largă de servicii IT. Pe parcursul trimestrului, EPAM și-a redus orientarea, iar prețul acțiunilor a reacționat nefavorabil. Credem că EPAM va beneficia probabil de cererea în creștere pe care o anticipăm pentru consultanță IT, deoarece companiile se străduiesc să profite de AI.

Sartorius Stedim (OTCPK:SDMHF)o companie franceză, furnizează echipamente și consumabile specializate pentru producția și cercetarea medicamentelor biologice. Vânzările au încetinit după o perioadă de creștere peste tendință; în opinia noastră, acest lucru se datorează reducerii stocurilor.

LVMH (OTCPK:LVMHF)proprietar și manager francez de brand de lux, este unul dintre cei mai buni din domeniu, în opinia noastră. Acțiunile de lux au fost volatile după ce au crescut în mod repetat la noi maxime în ultimii ani. În acest trimestru, preocupările legate de o potențială încetinire a cheltuielilor i-au determinat pe investitori să obțină profituri.

James Hardie (JHX), este un producător global cu sediul în Australia de Hardie Plank, o siding din fibrociment și un înlocuitor de stuc. Câștigurile anunțate în cursul trimestrului au fost sub indicațiile conducerii. Pe termen mai lung, îl vedem favorabil pe James Hardie, având în vedere deficitul de locuințe de pe majoritatea piețelor dezvoltate.

Airbus (OTCPK:EADSF) a beneficiat de creșterea constantă a cererii pentru călătoriile aeriene și de poziția sa puternică pe piață. În timpul trimestrului, Airbus a anunțat că își va reduce obiectivul de livrare a avioanelor pentru acest an din cauza problemelor cu furnizorii.

Principalii contribuitori (%)

Click pentru a mari

Principalii detractori (%)

Click pentru a mari

Performanță standardizată (%) la 30 iunie 2024

Click pentru a mari

Click pentru a mari