Cheniere Energy: contracte pe termen lung, cerere globală, randamente în creștere (NYSE:LNG)

Introducere

Cheniere Energy (NYSE:LNG) sa dovedit a fi o piatră de temelie a pieței globale a energiei. Fiind cel mai mare producător de gaz natural lichefiat (“GNL”) din Statele Unite și un jucător dominant la nivel global, Cheniere se află într-o poziție puternică de a valorifica cererea tot mai mare de GNL.

În articolul meu anterior din august anul trecut, am acoperit strategia de creștere a Cheniere pentru a răspunde cererii tot mai mari de GNL. De atunci, compania a continuat să ofere rezultate, acționarii fiind recompensați cu o creștere de 14,15% a prețului acțiunilor, contribuind la câștigul de 208% înregistrat în ultimii cinci ani.

În acest articol, voi oferi o actualizare cu privire la cele mai recente evoluții ale lui Cheniere, voi analiza rezultatele recente ale acesteia și voi explica de ce continui să-l văd ca pe o achiziție puternică. Să explorăm factorii care fac din Cheniere Energy o oportunitate de investiție atractivă pentru anii următori.

Creșterea cererii globale de GNL și poziționarea strategică a Cheniere Energy

Cererea de GNL este în creștere în întreaga lume. Privit ca un combustibil de tranziție, reducând diviziunea dintre cărbune și surse regenerabile, cererea de gaze naturale este programată să crească semnificativ în viitor. Cu toate acestea, gazele naturale nu sunt întotdeauna prezente acolo unde este nevoie, de unde necesitatea transportului său în conducte, sau în forma sa lichefiată, GNL, pe nave. Cu importurile de conducte rusești suspendate, importurile de GNL în Europa au crescut cu 60% în 2022.

La nivel global, cererea de GNL se va dubla aproape până în 2040. Cu toate acestea, creșterea nu vine din Europa, deoarece își continuă trecerea la surse regenerabile și reduce cererea de gaze naturale prin dezindustrializare. În schimb, cererea este programată să crească în întreaga Asia, pe măsură ce își asumă impulsul de dezvoltare, creșterea producției industriale și creșterea nivelului de trai. Într-adevăr, putem vedea mai sus că 80% din creșterea cererii de GNL în perioada până în 2040 va veni din Asia. Ca atare, Cheniere Energy este bine plasată pentru a găsi cumpărători pentru GNL-ul pe care îl produce, permițând transportului gazului natural în întreaga lume.

Pentru a putea valorifica GNL, nu ai nevoie doar de un exportator precum Cheniere Energy care să ți-l poată expedia, ai nevoie și de terminale de import specializate în regazificare. Am tratat acest lucru în articolul meu anterior, unde am subliniat:

Din 2022 până în 2024, se estimează că numărul de piețe cu capacitate de import de GNL va crește de la 46 la 55. Această expansiune presupune dezvoltarea a peste 380 de megatone de capacitate de regazificare în întreaga lume.

Aceste noi instalații vor extinde în mod semnificativ acoperirea globală a GNL, deschizând noi piețe și crescând cererea pentru exporturile Cheniere.

Având în vedere că cererea de GNL va crește, se pare că Cheniere Energy este într-o poziție puternică pentru a face față acestei creșteri. Cu costurile de construire a unui terminal de export GNL extrem de mari, proiectul Corpus Christie al lui Cheniere a costat aproximativ 15 miliarde de dolari pentru primele două etape, barierele la intrare sunt mari. Pentru a satisface această creștere a cererii, Cheniere Energy are proiecte de expansiune în diferite stadii de dezvoltare în instalațiile sale de lichefiere Sabine Pass și Corpus Christi. În aceste două unități, compania are o capacitate de producție de GNL de aproximativ 55 mtpa.

O extindere cu 10 mtpa a unității din Corpus Christi este în prezent în curs de desfășurare, cu o extindere suplimentară a procesului de autorizare. O extindere suplimentară este planificată la Pasul Sabine, în așteptarea autorizației și a unei decizii finale de investiție.

La baza modelului de afaceri al lui Cheniere se află contractele pe termen lung, care oferă o bază stabilă de venituri și atenuează expunerea la, ceea ce poate fi, piețe spot volatile. Aceste contracte pe termen lung se întind adesea pe mai multe decenii și ajută la asigurarea unui flux de numerar consistent și ajută la eliminarea riscurilor proiectelor potențiale de extindere. Cele mai multe dintre aceste contracte includ aranjamente de stabilire a prețurilor care leagă prețul de vânzare al GNL de un punct de referință global al gazului plus o taxă de lichefiere. Taxa fixă ​​de lichefiere pentru volumul contractat trebuie plătită, în general, chiar dacă clientul anulează sau suspendă livrarea.

Așa este popularitatea acestor contracte pe termen lung, Cheniere Energy este aproape complet. Subliniind importanța acestor contracte a fost directorul financiar al Cheniere Energy în apelul privind veniturile din T2 2024:

dacă am vrea să fim – am putea fi contractați 100% chiar și cu extinderea la scară medie de la 8 la 9 și deblocarea. Cam atat avem contracte. Așadar, suntem într-un loc foarte bun unde – acum, cu EA la Corpus pentru scara medie 8 și 9, care vizează FID anul viitor, odată ce avem permisele și le putem face pe deplin contractate. Și cu contractul la Galp și tot ce am semnat legat de Trenul 7 sau Trenul 8, avem mai mult decât suficient pentru a chiar și FID în câțiva ani și ceva, o primă fază a expansiunii Sabine.

Cu o cerere puternică, contracte pe termen lung și proiecte de expansiune în derulare, Cheniere Energy se află într-o poziție puternică pentru a continua să valorifice cererea în creștere pentru GNL.

Rezultate Q2

Pe 8 august^thCheniere Energy și-a publicat rezultatele pentru al doilea trimestru al anului 2024. Veniturile au fost de 3,25 miliarde de dolari, lipsind așteptările cu 300 de milioane de dolari și în scădere cu 20,7% față de anul precedent. Această scădere era așteptată pe scară largă, cu prețuri mai slabe pentru GNL în timpul trimestrului. EBITDA total a fost de 1,32 miliarde dolari, în scădere față de 1,86 miliarde dolari cu un an mai devreme, reflectând piața mai slabă pentru GNL. Această scădere a veniturilor și a câștigurilor s-a reflectat, de asemenea, în fluxul de numerar liber distribuibil, care a scăzut cu 48%, până la 700 milioane USD.

Aceste scăderi ale câștigurilor s-au datorat unei combinații dintre prețuri mai mici ale GNL și mai puține mărfuri cu marjă mare vândute la prețuri spot comparativ cu anul trecut. Volumele de export de GNL ale companiei au fost ușor mai mari, la 553 TBtu, în creștere de la 536 TBtu în T2 2023, indicând performanțe operaționale stabile, în ciuda vântului împotriva pieței.

În ciuda trimestrului provocator, Cheniere și-a ridicat indicațiile pentru 2024 pentru EBITDA ajustat consolidat la o gamă de 5,7 miliarde USD până la 6,1 miliarde USD, în creștere față de precedentul 5,5 miliarde USD la 6,0 miliarde USD. Acest lucru reflectă previziunile de producție îmbunătățite pentru a doua jumătate a anului, precum și activitățile de succes de optimizare a portofoliului. Compania și-a ajustat, de asemenea, orientarea DCF în sus, la un interval de 3,1 miliarde USD până la 3,5 miliarde USD, demonstrând încrederea în capacitatea sa de a genera un flux de numerar puternic, în ciuda pieței mai slabe pentru GNL.

Cheniere continuă să facă progrese în proiectele sale de creștere, extinderea etapei 3 din Corpus Christi ajungând la 62,4% finalizare la 30 iunie 2024. Acest lucru este înainte de termen, iar conducerea a evidențiat că proiectul a fost încadrat în buget. Primul GNL de la Trenul 1 al acestei extinderi este așteptat până la sfârșitul anului. După finalizare, aceasta va adăuga peste 10 mtpa la capacitatea sa de producție, contribuind la satisfacerea creșterii prognozate a cererii de GNL.

De asemenea, conducerea și-a evidențiat planurile de a continua să returneze capitalul acționarilor, cu o creștere a autorității de răscumpărare de acțiuni cu 4 miliarde de dolari până în 2027, cu obiectivul de a reduce numărul de acțiuni de la 227 de milioane la 200 de milioane de acțiuni. Ei intenționează, de asemenea, să majoreze dividendul din T3 2024 cu 15% la 2,00 USD per acțiune anualizată.

În general, acesta a fost un alt trimestru solid pentru Cheniere Energy. Deși rezultatele au fost mai slabe decât anul trecut, acest lucru era de așteptat din cauza prețurilor mai slabe ale GNL. Perspectivele companiei pe termen lung rămân pozitive, cu proiecte de creștere pe drumul cel bun. Cu un impuls pentru dividende și răscumpărări de acțiuni, aceste rezultate au subliniat angajamentul lui Cheniere față de rentabilitatea acționarilor.

Evaluare

Pentru a evalua Cheniere Energy, am folosit o metodologie de evaluare EV/EBITDA pentru perioada până în 2027. Pentru veniturile viitoare, am folosit estimările analiștilor pentru Seeking Alpha, având în vedere cunoștințele lor cuprinzătoare ale industriei și cunoașterea tendințelor pieței. Am presupus că Cheniere Energy va continua să-și reducă datoria cu 1,25 miliarde de dolari anual, pentru a ajunge la 22,7 miliarde de dolari la sfârșitul anului 2027. Din motive de simplitate, am presupus că nivelul de numerar va rămâne constant.

Pe baza marjei EBITDA a companiei din ultimii șase ani, prevăd că aceasta va rămâne stabilă la aproximativ 34%.

Pentru a determina un multiplu de ieșire, am decis să folosesc multiplu EV/EBITDA mediu pe cinci ani al companiei de 10,21. Acesta a fost ales deoarece ia în considerare tendințele istorice de evaluare și, bazându-se pe o medie multianuală, acest multiplu ține cont de fluctuațiile sentimentului pieței și evită distorsiunile potențiale ale volatilității pe termen scurt sau ale anilor aberă.

Presupun că compania își reduce numărul de acțiuni de la 227 de milioane la 200 de milioane în 2027. Acest lucru este în conformitate cu obiectivul companiei evidențiat la prezentarea alocării capitalului în 2024 și începerea unei răscumpărări suplimentare de 4 miliarde de dolari în perioada până în 2027.

Efectuarea calculelor indică o capitalizare de piață de 56,6 miliarde USD la sfârșitul anului 2027. Cu aproximativ 200 de milioane de acțiuni în circulație, aceasta se traduce într-un preț țintă de 283 USD pe acțiune, un avantaj de 53% față de prețul actual al acțiunii, pentru un CAGR de 13,7% în următoarele 40 de luni.

Riscuri

Ca și în cazul oricărei companii, Cheniere Energy are mai multe riscuri care pot afecta performanța sa viitoare. Am acoperit ceea ce credeam a fi riscurile cheie în articolul meu anterior, dar cred că este important să revizuim punctele cheie și să extind alte riscuri cu care se poate confrunta compania.

Având în vedere că operațiunile lui Cheniere sunt pe coastă, operațiunile sale rămân vulnerabile la perturbările meteorologice, în special la uraganele care vin de pe coasta Golfului. Uraganele mari riscă o oprire și ar putea duce la deteriorarea instalației de export de GNL, ridicând costuri semnificative pentru companie.

În al doilea rând, deși Cheniere beneficiază de contracte pe termen lung care ajută la asigurarea stabilității veniturilor, câștigurile sale din vânzările pe piața spot pot fi afectate de schimbările de preț, care pot afecta profitabilitatea. Având în vedere că creșterea cererii în viitor pare pozitivă, pe termen scurt există riscul unei potențiale oferte excesive, deoarece mai multe instalații mari de GNL sunt conectate la nivel global, potențial saturând piața și reducând prețurile. Acest risc este parțial atenuat de contractele pe termen lung, dar la reînnoire acest lucru poate duce la prețuri mai mici și, de asemenea, poate reduce veniturile potențiale din noile unități ale Cheniere.

În sfârșit, riscul geopolitic. Cu GNL comercializat la nivel global, perspectiva sa este profund legată de geopolitica globală. Fie că este vorba de politici comerciale, sancțiuni sau conflicte, toate acestea ar putea afecta operațiunile Cheniere și prețul GNL. Riscul geopolitic nu este doar o problemă în jurisdicțiile îndepărtate. În SUA, administrația Biden a încercat să întrerupă eliberarea de noi licențe de export pentru terminalele GNL. Acest lucru a fost acum blocat de un judecător federal.

Concluzie

Cheniere Energy oferă o oportunitate convingătoare de investiții pe termen lung. Cu peste 90% din producția Cheniere acoperită de acorduri contractuale pe termen lung care se prelungesc cu ani în viitor, compania beneficiază de un flux de venituri sigur și previzibil, ajutând la asigurarea unei profitabilități consistente. Având în vedere că cererea de GNL este gata să crească, Cheniere este bine poziționată ca un jucător cheie pentru a valorifica această piață în creștere, stimulând veniturile și creșterea profitului.

Cu un potențial puternic de câștiguri și un flux de numerar liber robust care generează randamente ale acționarilor prin răscumpărări de acțiuni și dividende, Cheniere este bine poziționat pentru a continua să ofere profituri puternice și în viitor, făcându-l o cumpărare puternică.