Încotro se îndreaptă dolarul american după ce Fed a deschis calea pentru o reducere din septembrie?

Piețele financiare au fost extrem de volatile în ultimele două săptămâni, deoarece, dintr-o dată, investitorii și-au dat seama că oficialii băncii centrale au încă capacitatea de a-i surprinde.

După ani de inacțiune, Banca Japoniei (BoJ) a majorat ratele dobânzilor cu 15 puncte de bază (bps), iar guvernatorul Kazuo Ueda a ținut un discurs șofer în care a menționat că ratele dobânzilor sunt încă „scăzute”. Yenul japonez (JPY) a crescut odată cu știrile și a pus dolarul american sub presiunea vânzării, deoarece moneda americană se lupta deja în urma unui lot de cifre macroeconomice slabe care au stimulat îngrijorările cu privire la creșterea în cea mai mare economie a lumii.

Cu toate acestea, economia Statelor Unite (SUA) a continuat să se dovedească rezistentă, iar preocupările s-au estompat. Pariurile dus și înapoi la reducerea ratelor par să se fi stabilizat, iar investitorii caută o primă reducere a ratei dobânzii a Rezervei Federale (Fed) în septembrie. Drept urmare, dolarul american a petrecut cea mai mare parte a lunii august pe picior din spate, BoJ a declanșat declinul USD, dar este departe de a fi singurul responsabil.

Accentul se schimbă de la inflație la ocuparea forței de muncă

Accentul a fost atât de mult pe inflație, încât uneori dobânda speculativă uită că majoritatea băncilor centrale au mandate duble. Angajarea stabilă este a doua etapă în care se află mandatul Fed și a revenit în centrul atenției.

Pe măsură ce oficialii Fed au câștigat încrederea în revenirea ratei inflației la 2% – deși au clarificat că nu sunt încă acolo – nivelurile șomajului au câștigat relevanță. Cel mai recent raport privind salariile non-agricole (NFP) a arătat că rata șomajului a crescut la 4,3% în iulie, încă sub media pe termen lung de 5,7%, dar mai mare decât minimul de 3,7% înregistrat în ianuarie.

Președintele Jerome Powell și colaboratorii au explicat cu mult timp în urmă că o rată scăzută a șomajului reprezintă un risc pentru inflație, deoarece cererea mare de muncă crește costurile forței de muncă. Dar economia SUA a ajuns într-un punct în care piața muncii nu mai este strânsă, în timp ce presiunile inflaționiste continuă să scadă.

Declarația Fed de la reuniunea din iulie a inclus o schimbare critică în formulare, deoarece factorii de decizie politică cred acum că „câștigurile de locuri de muncă s-au moderat” față de cele precedente „au rămas puternice”. Oficialii au mai remarcat că rata șomajului „a crescut”, dar au adăugat că rămâne scăzută. Merită să lămurim că, atunci când a avut loc întâlnirea, ultima cifră oficială a șomajului era de 4,1%.

Factorii politici deschid calea pentru o reducere a lunii septembrie

În conferința de presă care a urmat ultimei decizii a Fed, Powell a spus că o reducere a ratei dobânzii în septembrie este „pe masă” și a adăugat că datele recente sugerează o „normalizare a pieței muncii”. Trecerile sale către o atitudine mai conciliantă i-au încurajat pe investitori să parieze pe o reducere a dobânzii cu 50 de puncte de bază (bps) în septembrie, în ciuda faptului că Powell a spus că este destul de puțin probabil.

În prezent, șansele pentru o reducere a ratei de 50 bps sunt de 32,5%, în timp ce 67,5% prevăd o reducere de 25 bps, conform instrumentului CME FedWatch.

Dar Powell nu era singur. Președintele Băncii Rezervei Federale din Atlanta, Raphael Bostic, a declarat că este deschis la o reducere a ratei dobânzii în septembrie, deoarece banca centrală a SUA nu își poate „permite să întârzie” pentru a relaxa politica monetară pe fondul semnelor de răcire a pieței muncii. De asemenea, binecunoscutul șoim, președintele Fed din Minneapolis, Neel Kashkari, a spus că echilibrul riscului s-a schimbat, adăugând că „dezbaterea despre potențiala reducere a ratelor în septembrie este una potrivită”.

În acest moment, se pare că nu vor exista surprize din partea Fed când se va întâlni luna viitoare. Dar este așa?

Temerile de o potențială recesiune au alimentat speculațiile pentru o politică monetară relaxată. Cu toate acestea, după cum sa spus anterior, economia SUA s-a dovedit rezistentă.

Produsul Intern Brut (PIB) al SUA a crescut cu o rată anuală de 2,8% în al doilea trimestru al anului, potrivit estimărilor preliminare ale Biroului de Analiză Economică din SUA. Citirea a urmat creșterea de 1,4% înregistrată în primul trimestru și a depășit așteptările pieței de 2%.

Raportul însoțitor a arătat că „Creșterea PIB-ului real a reflectat în primul rând creșteri ale cheltuielilor consumatorilor, ale investițiilor private în inventar și ale investițiilor fixe nerezidențiale. Importurile, care reprezintă o scădere în calculul PIB-ului, au crescut.”

Dincolo de o creștere relativ sănătoasă, nivelul șomajului este sub medie, în timp ce inflația este abia peste obiectivul băncii centrale.

Argumentul pentru o reducere a ratei în septembrie nu este atât de solid pe cât cred investitorii. Există mai multe șanse ca oficialii Fed să aleagă să reducă ratele pentru a ajunge din urmă cu perechile sale decât din cauza situației economice, deoarece în acest moment, majoritatea băncilor centrale majore au procedat deja la reduceri ale dobânzilor.

Prognoza dolarului american și scenarii potențiale

În general, progresul economic are ca rezultat o monedă mai puternică. Cu toate acestea, reducerea ratei dobânzii tind să aibă efectul opus, slăbind moneda. Dar chiar dacă Fed oferă, artificiile ar putea lipsi.

Jucătorii de pe piață au stabilit deja prețurile la o reducere a ratei. Singura „incertitudine” este dacă va fi cu 50 sau 25 bps. În cazul în care Fed se abține de la atingerea ratelor dobânzilor, dolarul ar urma să crească probabil, în timp ce o reducere de 50 bps ar putea avea rezultatul opus. O reducere de 25 bps ar putea stimula unele acțiuni în cursul zilei, dar nu va schimba jocul.

Indicele dolarului american se tranzacționează la cel mai scăzut nivel de la începutul lunii ianuarie, cu puțin peste 101,31, cel mai scăzut nivel al anului înregistrat în august. O alunecare spre pragul de 100.00 pare probabilă, pe măsură ce așteptările privind o reducere a ratei dobânzii cresc, în timp ce o pauză sub nivelul va confirma o tendință de urs pe termen lung. O recuperare a indicelui va depinde dacă acesta este capabil să recâștige marca de 102.00, cu scopul de a testa apoi 103.15.