Trezoreria SUA nu este un pariu sigur care au fost cândva, arată cercetările de la Reuters

JACKSON HOLE, Wyoming (Reuters) – Nu mai sigur decât un pachet. Sau o aurie. Sau un OAT.

Mult timp prezentate drept titluri de valoare „refugiu sigure” ale lumii, comportamentul Trezoreriei SUA în timpul și după pandemia de COVID-19 pune această etichetă sub semnul întrebării, sugerând că sunt puțin diferite de datoria emisă de către Germania, Marea Britanie, Franța, sau chiar marile corporații.

Aceasta este concluzia cheie a noilor cercetări prezentate la conferința anuală de cercetare a Fed din Kansas City din Jackson Hole, Wyoming. Ea examinează o schimbare în comportamentul investitorilor în acea perioadă, care ridică semne de întrebare cu privire la „privilegiul exorbitant” de care guvernul SUA se bucură de mult timp de a se împrumuta pe piața globală, chiar dacă decalajele bugetare federale cresc din ce în ce mai mult. Este o întrebare oportună, dat fiind că deficitele tot mai mari sunt văzute ca o certitudine aproape, indiferent de cine devine următorul președinte al SUA.

Roberto Gomez-Cram de la Universitatea New York, Howard Kung de la London Business School și Hanno Lustig de la Universitatea Stanford pun, de asemenea, sub semnul întrebării afirmația că piața trezoreriei a fost disfuncțională în acea perioadă – așa cum a afirmat Rezerva Federală atunci când și-a lansat achiziția masivă de obligațiuni – sau doar stabilirea rațională a prețului riscului unui șoc masiv al cheltuielilor nefinanțate, apoi pregătit ca răspuns la urgența de sănătate.

„Ca răspuns la COVID, investitorii trezoreriei americane par să fi trecut la modelul de datorii riscante atunci când stabilesc prețul trezoreriei”, au scris Roberto Gomez-Cram de la Universitatea New York, Howard Kung de la London Business School și Hanno Lustig de la Universitatea Stanford. „Faucătorii de politici, inclusiv băncile centrale, ar trebui să internalizeze această schimbare atunci când evaluează dacă piețele de obligațiuni funcționează corect”.

Cercetătorii au analizat comportamentul titlurilor de stat în timpul închiderii pandemiei din 2020, când randamentele au crescut nu doar pentru datoria SUA, ci și pentru obligațiunile emise de națiuni de pe tot globul.

Ei au descoperit că investitorii nu, așa cum au făcut-o în timpul episoadelor anterioare de stres financiar global, nu s-au acumulat în trezorerie și nu și-au crescut valoarea. În schimb, investitorii au redus titlurile de trezorerie, la fel cum au făcut-o pentru obligațiunile din alte țări.

Între timp, Rezerva Federală a SUA a răspuns la creșterea randamentelor trezoreriei americane ca și cum ar fi un rezultat al dislocării pieței, au spus ei, cumpărând obligațiuni pentru a readuce ordinea pe cea mai lichidă piață a datoriilor din lume, așa cum a făcut-o în timpul crizei financiare globale.

„În regimul datoriilor riscante, evaluările vor răspunde la șocurile cheltuielilor guvernamentale, care pot implica schimbări mari ale randamentului piețelor obligațiunilor”, au spus cercetătorii, menționând că au constatat mișcări deosebit de mari ale pieței în zilele în care au fost anunțate stimulente fiscale.

„În acest mediu, achizițiile de active pe scară largă de către băncile centrale ca răspuns la o creștere mare a cheltuielilor guvernamentale au implicații nedorite pentru finanțele publice”, au scris aceștia în ceea ce va fi cu siguranță o descoperire aprig discutată la reuniunea bancherilor centrale de aici. „Aceste achiziții, care oferă sprijin temporar pentru prețuri, distrug valoarea pentru contribuabili, dar subvenționează deținătorii de obligațiuni” și pot, de asemenea, încuraja guvernele să-și supraestimeze adevărata capacitate fiscală, au scris ei.