IBM: Top Tier Enterprise AI Play (NYSE:IBM)

Teză de investiții

Deși a fost un întârziat în tehnologie pentru cea mai mare parte a ultimului deceniu, IBM (NYSE:IBM) începe acum să vadă o creștere mai puternică și mai consistentă a veniturilor pe cale de a deveni lider în implementarea AI si consultanta. Rezultatele T2 ale companiei de tehnologie au depășit așteptările, raportând puterea în activitățile lor principale – software, consultanță și infrastructură – consolidată și mai mult de adoptarea accelerată a AI de către întreprinderi. Cu veniturile în creștere cu 4% de la an la an și a Creștere cu 24% a fluxului de numerar libercred că sănătatea financiară a lui Big Blue este mai mult decât suficient de puternică pentru a contribui la împingerea companiei în sectorul AI.

IBM este pe cale de a valorifica valul accelerat de implementare a AI, în special cu platforma sa watsonx AI și familia de modele Granite. Modelele de bază ale IBM, concepute cu securitate și transparență de nivel enterprise, abordează multe dintre preocupări-cheie privind confidențialitatea și controlul datelor, care au împiedicat până acum adoptarea mai largă a AI în organizațiile mari. Întreprinderile pot implementa acum soluții de inteligență artificială cu un nivel de control și securitate pe care eu cred că era de neatins în ultimele 12 până la 18 luni.

Intersecția unică a IBM de consultanță, soluții software și dezvoltare AI le permite să ofere servicii care răspund nevoilor de scalare ale întreprinderilor care se angajează în proiecte transformatoare de IA. Combinația lor unică de oferte permite companiilor să lucreze cu IBM ca partener în adoptarea AI, asigurându-se în același timp că respectă regulile stricte de securitate a datelor. După părerea mea, este o combinație cu adevărat grozavă.

Odată cu îmbunătățirea performanței financiare a IBM, inițiativele disciplinate pe termen lung în domeniul inteligenței artificiale și cererea din ce în ce mai mare pentru soluții de întreprindere bazate pe inteligență artificială, îmi păstrez un rating de cumpărare puternic pentru IBM. Compania are expertiza de consultanță potrivită și tehnologiile AI de bază de care au nevoie, care pot stimula o creștere susținută, pe măsură ce adoptarea AI continuă să se accelereze.

De ce fac o acoperire ulterioară

De la ultima mea actualizare de acoperire despre IBM, unde m-am concentrat pe integrarea modelului Llama 3 în portofoliul lor de inteligență artificială, compania a depășit piața mai largă cu prețul acțiunilor în creștere cu peste 19%. Cred că această performanță s-a datorat recunoașterii de către piață a investițiilor uriașe ale IBM în AI și inițiative open-source, care au început să plătească dividende, în special odată cu integrarea Llama 3 de la Meta în Watsonx. IBM recunoaște că alegerea unui model de fundație care este câștigătorul pe termen lung este o „comisie prostească”, după cum se spune. Este mai bine să fii agnostic de model. Asta fac ei.

În câștigurile lor recente, IBM a accelerat (ușor), dar câștigă o acțiune reală depășind așteptările, cu un venit de 15,8 miliarde de dolari, în creștere cu 4% de la an la an, datorită cererii de soluții hibride de cloud și AI. Această performanță a fost deosebit de puternică în segmentul Software, unde veniturile au crescut la 6,74 miliarde de dolari, susținute de adoptarea puternică a platformelor hibride cloud și a soluțiilor de consultanță bazate pe inteligență artificială, care s-au răspândit în veniturile din software. Spre deosebire de unele companii AI, AI ajută IBM să îmbunătățească marjele și creșterea, nu să le micșoreze. Cred că asta este cheia.

Piața a răspuns pozitiv la aceste evoluții și cred că acesta este doar începutul unei traiectorii de creștere potențial pe termen lung.

Ceea ce este unic aici este că cred că expertiza puternică de consultanță a IBM în dezvoltarea de software a permis companiei de tehnologie să lucreze cu clienții lor dincolo de simple vânzări de tehnologie în cutie, a fost mai mult o relație practică. Cred că acest lucru se traduce în marje mai mari. Oferta lor puternică îi permite lui Big Blue să integreze consultanța cu soluții software avansate pentru a personaliza proiectele AI la nevoile întreprinderilor. Cred că acesta este un avantaj cheie. Toată lumea vrea ca AI-ul lor să fie personalizat. IBM face exact asta.

IBM Consulting, de exemplu, integrează serviciile AI cu o bibliotecă de asistenți AI bazați pe roluri pentru personalizarea întreprinderii. IBM susține că acest lucru i-a ajutat pe consultanți să furnizeze instrumente AI coerente, proprietare, care sunt scalabile și sunt adaptate la cerințele specifice ale fiecărui client.

Cred că IBM este acum și mai orientat spre valorificarea valului AI. Integrarea modelelor open-source AI, cum ar fi Meta’s Llama 3, în watsonx-ul lor, în special, le-a multiplicat capacitățile AI. Fac această acoperire ulterioară, astfel încât să pot arăta cum se accelerează viziunea lor AI și ce înseamnă aceasta pentru stoc.

Strategia IBM Enterprise AI

Vreau să încep cu servicii de consultanță, deoarece orice afacere care dorește să construiască un produs durabil pe o piață de nișă ar trebui să ia în considerare să înceapă ca consultant, astfel încât să poată fi plătită pentru a lucra pentru un potențial client și să învețe ce software repetabil își poate dori acel client. În acest caz, consultanța conectează inovațiile IBM AI la aplicațiile de afaceri din lumea reală.

Prin aceasta, IBM este capabil să creeze o buclă de feedback în care nevoile clienților și tendințele industriei informează inovațiile IBM AI în curs de desfășurare pentru a crea un software mai bun pe care îl pot licenția. IBM își poate adapta rapid soluțiile software AI pentru a fi agil pe o piață extrem de competitivă.

CEO-ul Arvind Krishna atinge acest lucru în timpul apelului privind veniturile din T2:

…serviciile noastre de consultanță sunt esențiale pentru a ajuta clienții să-și construiască strategiile AI de la zero. De asemenea, continuăm să vedem că segmentul nostru de infrastructură joacă un rol mai important, deoarece clienții își valorifică investițiile în hardware în strategiile lor de inteligență artificială.

Cartea noastră de afaceri legate de IA generativă se ridică acum la mai mult de 2 miliarde USD până în prezent. Combinația este de aproximativ un sfert de software și trei sferturi de firme de consultanță. Credem că aceste rezultate puternice evidențiază impulsul și tracțiunea noastră față de clienți. Conducerea noastră timpurie ne poziționează pentru succesul pe termen lung și această tehnologie de transformare, care este încă în fazele inițiale de adoptare.

Krishna a adăugat că natura open-source a tehnologiei lor a permis IBM să extindă această piață în milioane de dezvoltatori care rulează Linux pe propriile lor mașini sau pe mașinile lor corporative. El a adăugat că pot „experimenta, adăuga inovația și fie o pot da înapoi comunității, fie o pot rezerva pentru întreprinderea lor”.

…Open sourcing modelele noastre sub licența Apache oferă clienților noștri libertatea pe care o pot păstra pentru ei înșiși ceea ce adaugă în modelul nostru deschis subiacent.

Acum, din punctul de vedere al dezvoltatorilor, introducerea tuturor acestor mașini în Red Hat Linux ne oferă acum o cale de a le deschide dezvoltatorilor, deoarece aceștia pot experimenta și se pot juca. Apropo, mă voi întoarce și vă spun asta pentru un dezvoltator care nu conduce producția, care doar se joacă cu lucruri așa cum o fac toți oamenii. Pe un MacBook, puteți începe să vă jucați cu modele care se află în zeci de miliarde de parametri. Aceasta este o piață masivă care se deschide.

Ei primesc libertatea și flexibilitatea pe care nu trebuie să ni le dea înapoi decât dacă doresc. De fapt, nu sunt îngrijorat de faptul că aceasta dă IP-ul, așa cum am constatat dacă este Red Hat Linux sau dacă alți oameni au găsit prin Mongo sau alți oameni au găsit prin Hadoop, întreprinderile caută și ultimele zile au arătat cu siguranță noi, oamenii caută corecții, oamenii caută securitate, oamenii caută compatibilitate cu versiunea anterioară.

Dă roade

Cu venituri de 15,77 miliarde USD în trimestrul al doilea, IBM a depășit așteptările analiștilor de 15,62 miliarde USD. Compania s-a chinuit de ceva vreme să perfecționeze o redresare. Acesta ar putea fi doar piciorul.

Compania a raportat, de asemenea, un câștig pe acțiune ajustat de 2,43 USD, care a depășit valoarea așteptată de 2,17 USD pe acțiune. Acest lucru a fost parțial susținut de îmbunătățiri ale marjelor brute, care au crescut la 56,8% de la 54,9% în anul precedent.

Compania și-a ridicat așteptările privind fluxul de numerar liber pentru întregul an la peste 12 miliarde de dolari, alături de aceasta. Cred că acum încep să-și bată pasul.

Majoritatea întreprinderilor preferă acum soluțiile de inteligență artificială care sunt profund integrate în fluxurile lor de lucru existente, pe care IBM le răspunde prin dezvoltarea de software personalizat, integrarea și eventualele servicii de licențiere software.

În această notă, lansarea modelului Meta Llama 3.1, în special varianta de 405 miliarde de parametri, urmează parteneriatul IBM cu gigantul rețelelor sociale de acum un an. Meta (META), la rândul lor, lucrează pentru a dezvolta modele de fundație de înaltă calitate, la scară largă, în timp ce IBM gestionează personalizarea, modificarea și implementarea acestor modele. Llama 3.1, în special, oferă organizațiilor un model open-source care rivalizează cu unele dintre cele mai bune opțiuni proprietare disponibile, dar are avantajul personalizării și controlului. Cred că asta e mare.

Evaluare

Nu mă înțelege greșit, IBM nu este cu siguranță compania cu cea mai rapidă creștere, dar managementul pare să fie alocători de capital puternici, demonstrat de rentabilitatea lor impresionantă a capitalului propriu (ROE) de 36,36%, depășind semnificativ mediana sectorului de 4,61% cu mult. marja (688,12%). Combinat cu marje solide de profitabilitate, inclusiv o marjă de profit brut de 56,09% și o marjă EBITDA de 23,45%, gigantul tehnologic operează cu mult peste mediile industriei de 49,54% și, respectiv, 10,15%.

În ciuda acestor fundamente puternice, IBM tranzacționează la un raport forward preț-câștiguri (P/E) sub mediana sectorului. Raportul P/E forward non-GAAP al companiei este de 19,58, comparativ cu mediana sectorului de 23,58 – o reducere de -16,97%. Cred că această subevaluare se datorează creșterii slabe a IBM din ultimul deceniu, unde veniturile anuale au scăzut semnificativ de la vârful din 2011/2012.

Cred că evaluarea IBM ar trebui să se potrivească acum cu mediana P/E a sectorului, având în vedere creșterea lor accelerată cu AI. Dacă am vedea o acoperire a acțiunilor pe P/E median al sectorului, aceasta ar reprezenta un potențial de creștere de aproximativ 20,42% în acțiuni fără dividende.

Riscuri

Modelele nedeterministe sau tendința LLM-urilor de a produce rezultate diferite chiar și atunci când sunt prezentate cu aceeași intrare, înseamnă că multe modele actuale de IA de vârf pot fi imprevizibile și inconsecvente în rezultatele lor. Cred că pentru IBM, modelele nedeterministe ar putea limita adoptarea acestor modele cheie de inteligență artificială în aplicații critice ale întreprinderilor, cum ar fi în finanțe sau asistență medicală, unde precizia este primordială înainte de orice altceva.

Pentru a compensa acest lucru, parteneriatul IBM cu Meta îi poziționează, cred, într-o poziție de a folosi AI cu clienții lor (și de a folosi AI de vârf) prin Llama 3.1. Având în vedere că tehnologia AI nu este încă pe deplin deterministă, IBM folosește modelul Meta ca bază pentru a răspunde nevoilor imediate, creând în același timp terenul pentru beneficii mai semnificative și exponențiale pe măsură ce tehnologia se maturizează.

Prin integrarea Llama 3.1 în platforma lor watsonx, IBM poate ajuta întreprinderile să înceapă să realizeze îmbunătățiri tangibile în domenii precum automatizarea, implicarea clienților și eficiența operațională, lăsând în același timp integrările sensibile AI pentru mai târziu, când specialiștii în învățarea automată pot învăța cum să facă aceste modele deterministe.

Concluzie

Cred că IBM se află în pragul unei creșteri și mai puternice datorită disciplinei, dar poziției sale agile în ecosistemul AI. În ciuda acestui fapt, raportul preț-câștig reflectă încă o companie care a întârziat să inoveze și să se dezvolte. Acum, cu o fundație financiară puternică și un impuls agresiv către AI, IBM s-a transformat și este poziționat să valorifice tendința.

Oportunitățile lui Big Blue în fața lor, în special în AI și serviciile cloud, sunt imense. Peisajul AI al întreprinderii se extinde, iar IBM se află într-o poziție unică pentru a conduce această transformare. Având în vedere acest lucru, păstrez un rating de cumpărare puternic pe IBM. Sunt încrezător în capacitatea lor de a valorifica valul AI care se accelerează.