Începe era eficienței Amazon: de ce sunt all in (NASDAQ:AMZN)

La la sfarsitul anului trecut, am stabilit un pret tinta optimist pentru Amazon.com, Inc. (NASDAQ:AMZN) (NEOE:AMZN:CA), așteptând ca acțiunile să atingă 220 USD până la sfârșitul anului 2024, ajutat de cheltuielile puternice ale consumatorilor și de extinderea majoră a marjei de profit. Aşa până acum, acțiunea a atins un vârf la aproximativ 200 USD/acțiune, urmată de o vânzare generală pe piață, determinată de creșterea șomajului de la 4,1% la 4,3% în SUA, trimițând acțiunile până la 150 USD, înainte de a se stabili la aproximativ 180 USD, unde acțiunile se tranzacționează astăzi.

La începutul anului, acțiunile au crescut cu 17,5%, iar la ultimele douăsprezece luni, cu aproximativ 30%.

Cu toate acestea, dacă micșorăm, performanța Amazon a fost în urma celorlalte companii Mag7 în performanță, dar nu și în îmbunătățirea fundamentelor.

Amazon a intrat într-o nouă eră a eficienței, valorificând investițiile din deceniul anterior în depozitul său autonom livrarea în rețea și ultima milă, deosebindu-și profitabilitatea de comercianții cu amănuntul fizic și nefiind un ponei cu un singur truc, AWS contribuind în mod semnificativ la extinderea marjei.

Afacerea Amazon, cu o rată a veniturilor de 600 de miliarde de dolari, este într-un loc excelent pentru a continua extinderea profitului, iar acesta este unul dintre puținele motive pentru care evaluez constant compania drept „Cumparare puternică”, ceea ce s-a dovedit până acum a fi. apelul potrivit.

Astăzi, investitorii pot cumpăra în continuare acțiunile Amazon cu 14,5% din maximul istoric. Acțiunea se tranzacționează la un chilipir relativ în comparație cu evaluarea sa istorică și nu există o încetinire a creșterii la orizont.

Acestea sunt doar câteva motive pentru care mi-am dublat acțiunile Amazon în timpul retragerii pieței din august, cumpărând acțiuni la aproximativ 155 USD, dublându-mi aproximativ poziția.

Acum, Amazon este cea mai mare participație din portofoliul meu de acțiuni personale.

T2 puternic datorită extinderii marjei

2024 s-a dovedit până acum a fi un an de mare succes pentru Amazon, vânzările nete din Q2 crescând cu până la 10%, până la 148 miliarde de dolari, față de 134,4 miliarde de dolari cu un an anterior.

La rata actuală de rulare, afacerea Amazon este gata să genereze venituri de peste 600 de miliarde de dolari într-un an pentru prima dată, analiştii estimând că va continua să crească linia de top cu aproximativ 10% anual cel puţin până în 2027.

Lăsați asta să intre. Amazon este deja o gamă de 1,8 mii de dolari astăzi, iar așteptarea unei creșteri de 10% din top este pur și simplu superb.

Afacerile diversificate ale Amazon pornesc pe toți cilindrii fără semne de încetinire. De fapt, aproape toate segmentele cheie ale afacerii au înregistrat o creștere de două cifre în T2:

• America de Nord vânzările de segment au crescut cu 9% față de anul trecut, ajungând la 90 miliarde USD.
• Internaționalul segmentul a crescut cu 7% față de anul trecut, fiind afectat negativ de FX, depășind 31,7 miliarde USD. Pe o bază ajustată în funcție de valută, creșterea a fost de 10% pe an.
• AWS segmentul a înregistrat o creștere spectaculoasă de 19% față de anul precedent, ajungând la 26,3 miliarde USD. În trimestrul precedent, AWS a crescut cu 17%, confirmând tendința de accelerare în cel mai important segment de afaceri al Amazon.

Desigur, o linie de top este de o importanță vitală pentru orice afacere; cu toate acestea, pentru Amazon, povestea principală se învârte în jurul extinderii marjei și a transformării bazei de venituri uriașe în câștiguri semnificative.

În T2, această narațiune a fost confirmată, venitul operațional ajungând la 14,7 miliarde USD, practic dublandu-se față de anul precedent. AWS rămâne principalul factor de profit, reprezentând 69,8% din venitul operațional al Amazon, în ciuda faptului că afacerea reprezintă doar 16,5% din veniturile totale.

Cu toate acestea, nu totul este doar AWS; chiar dacă evaluarea companiei este astăzi puternic împletită și se bazează în special pe acest segment care generează profit, afacerea cu amănuntul de aproximativ 500 de miliarde de dolari a Amazon este încă o parte vitală.

Acum, să comparăm profitabilitatea Amazon cu cea a altor retaileri mari din SUA, cum ar fi Costco (COST), Walmart (WMT) și Ţintă (TGT).

Imaginea care apare în mod automat arată avantajul Amazon față de ceilalți, predominant comercianți cu amănuntul, cu marja de operare de 9,9% a Amazon semnificativ înaintea pachetului.

Desigur, compararea marjelor operaționale ale Amazon cu cele ale altor retaileri nu este neapărat o comparație asemănătoare, în principal datorită marjei operaționale de 40%, asemănătoare cu software-ul AWS; cu toate acestea, pe termen lung, mă aștept ca afacerea cu amănuntul a Amazon să atingă marje de profit superioare, în jur de 6% până la 8%, determinate de modelul său unic de comerț electronic, care este mai eficient și mai automatizat decât în ​​magazin, cu AWS ca o cireșă. deasupra.

Să presupunem că nu presupunem modificări semnificative ale ponderii fiecărui segment asupra veniturilor totale. În acest caz, presupun că segmentul nord-american are potențialul de a-și extinde Marja operațională la 7,5% până în 2027 (în mod semnificativ mai mare în comparație cu similarii), International fiind încă un obstacol, dar extinzându-se spre 2%.

Rentabilitatea AWS a fost povestea de succes, extinzându-se cu aproximativ 10% din 2018 și mă aștept la o putere continuă, în special cu aplicațiile activate de AI care au ca rezultat contracte mai mari și mai lungi. Cu toate acestea, sunt prudent în evaluarea mea, așteptându-mă ca Marja operațională să ajungă la 43% până în 2027.

Click pentru a mari

*OM = Marja de exploatare

Conform evaluării mele, eficiența Amazon este de așteptat să se îmbunătățească semnificativ în următorii câțiva ani. Mă aștept ca o marjă operațională combinată să ajungă la 12,2% până în 2027, îmbunătățind semnificativ rezultatul final și conducând în scădere evaluarea P/E, pe care mulți o consideră bogată.

Întrucât AWS-ul Amazon este painea și untul companiei și principalul motiv pentru care stocul este evaluat mai degrabă ca o companie de tehnologie decât ca una de retail, nu există nicio scuză pentru a nu privi sub capota ceea ce se întâmplă în segment.

Pentru a ușura mulți investitori, AWS dă în sfârșit semne de reaccelerare:

• T2 2024: Creștere a veniturilor cu 19% pe an
• T1 2024: 17%
• Q4 2023: 13%
• T3 2023: 12%

Pe măsură ce tot mai mulți furnizori de cloud susțin și integrează soluții AI în aplicațiile lor cloud, marile întreprinderi și guvernele reînnoiesc contracte mai mari, stimulând o creștere accelerată și ridicând din umeri temerile de ale Microsoft (MSFT) Azure se sărbătorește cu prânzul AWS.

Pentru a pune cota de piață în perspectivă, pe baza datelor din T2 2024:

• AWS: 32%
• Microsoft Azure: 23%
• Google Cloud: 11%

Piața Cloud este de așteptat să crească cu 22% în acest an, ajungând la 79 miliarde USD. Această cifră este deosebit de importantă pentru că, pe măsură ce o evaluăm în raport cu creșterea de 19% a Amazon față de anul trecut, vedem că Amazon își păstrează relativ bine dominația pe piață, crescând într-un mod similar cu piața în ansamblu.

Piața cloud beneficiază în general de pe urma creșterii seculare datorită industriilor care adoptă din ce în ce mai mult tehnologiile cloud ca parte a inițiativelor lor de transformare digitală.. Putem vedea o creștere similară între semenii săi, cu de la Google (GOOGL) Cloud-ul crește cu 29% în T2 și Azure Microsoft cu 19%.

Singurul domeniu de critică rămâne cheltuielile imprudente de CAPEX destinate construirii centre de date de ultimă generație cu NVIDIA (NVDA) GPU-urile, ca parte a unei industrii mai extinse, trec la oferirea de soluții AI clienților săi. CAPEX-ul Amazon din acest an este de așteptat să preceadă cifra din 2023 de 48,4 miliarde de dolari.

Mă aștept ca AI să fie un factor important pentru Amazon pentru a genera o creștere semnificativă, cu miliarde de dolari cu un potențial încă neexploatat, pe măsură ce asistăm la o transformare majoră a productivității în următorii câțiva ani. Poate că IA pe termen scurt pare să fie supraevaluată mai scurt, dar potențialul pe termen lung este subestimat.

Cumpărând acțiunile Amazon, investitorii obțin afaceri de vânzare cu amănuntul cu o profitabilitate în creștere, platforma cloud AWS lider în industrie și, mai recent, segmentul de publicitate de succes al Amazon, care acum începe să contribuie semnificativ la succesul companiei cu 12,7 miliarde USD în vânzări, în T2 în creștere. 20% YoY.

În total, Amazon este într-o situație grozavă poziția de a continua să răsplătească acționarii, iar compania se așteaptă acum că vânzările nete din Q3 vor ajunge la 154 miliarde USD până la 158,5 miliarde USDceea ce implică o creștere de aproximativ 11% la capătul superior al gamei.

Venitul din exploatare este de așteptat să crească continuu, la aproximativ 11,5 miliarde USD până la 15 miliarde USD, comparativ cu 11,2 miliarde USD în T3 2023.

Perspectivele sunt oarecum prudente, cu incertitudinea continuă cu privire la puterea consumatorilor din SUA. Observăm crăpături la capătul inferior al spectrului de venituri, în timp ce clasele de mijloc și superioare continuă să cheltuiască. Cu toate acestea, atâta timp cât economia SUA nu se lovește de o recesiune în semestrul al doilea din 2024, Amazon este setat să ofere rezultate mai bune decât cele așteptate, în opinia mea.

Evaluare

178x.

Acesta este de câte ori ați multiplica investiția inițială dacă ați investi în Amazon în ziua IPO.

Adică 10.000 de dolari care se transformă în 1.780.000 de dolari într-un interval de mai puțin de 30 de ani. Compounding la maxim dacă mă întrebați pe mine.

Desigur, acestea sunt doar cifre grele și, personal, nu cunosc un singur investitor care să obțină acțiunile Amazon înainte de începutul mileniului. Cu toate acestea, cunosc mulți oameni care nu au cumpărat niciodată Amazon, chiar și în ultimii 5-10 ani, susținând că evaluarea bogată a companiei este restrictivă, sărind peste o poveste majoră de succes și câștiguri deopotrivă.

Dacă te uiți la evaluarea Amazon prin prisma P/E, vei vedea că compania nu este deloc ieftină. Compania tranzacționează la un raport mixt P/E de 43,5x și a tranzacționat în medie la 170x câștigurile sale numai în ultimii 15 ani, din cauza lipsei de concentrare a managementului asupra conversiei veniturilor în câștiguri, prioritând în schimb creșterea de top.

Aceasta este o evaluare bogată, dar este acesta modul corect de a privi?

În mod inerent, evaluarea P/E nu surprinde potențialul de generare de numerar al companiilor care nu se concentrează pe expansiunea finală. De aceea susțin că această măsură este pur și simplu greșită de utilizat în cazul unor afaceri precum Amazon.

Narațiunea s-a schimbat în ultimele 24 de luni, acordând prioritate rezultatului, motiv pentru care stocul este cu 75% sub media sa de 15 ani, totuși, prefer să folosesc Price to Operating Cash Flow pentru a captura pe deplin potențialul Amazon.

În prezent, acțiunea are un preț de 17,54 ori P/OCF amestecat, cu 30% sub media pe 15 ani de 25,05 ori.

Din 2011, Amazon a devenit o mașină generatoare de numerar, oferind o creștere anuală a OCF de 27,8%, iar tendința este de așteptat să continue:

• 2024: OCF de 11,23 USD, creștere anuală de 39%.
• 2025: OCF de 13,31 USD, creștere anuală de 19%.
• 2026: OCF de 16,70 USD, creștere anuală de 26%.

Dincolo de 2026, este în mod inerent riscant să proiectăm ceea ce se va întâmpla, dar așteptarea unei creșteri anuale a OCF de 15% – 20% este rezonabilă, fără teama că Amazon va fi revizuit în scădere ca urmare a încetinirii creșterii în viitor.

Din punctul meu de vedere, nu există niciun motiv pentru care evaluarea Amazon ar trebui să fie scăzută, așa cum este astăzi, cu economia SUA puternică, susținută de cheltuieli mari ale consumatorilor și AWS care beneficiază de investițiile întreprinderilor care își modernizează volumul de lucru cu soluții activate de AI pentru a stimula creșterea în continuare.

Este absolut fezabil să aștept aproximativ 40-45% ROR anual în următorii trei ani, iar evaluarea scăzută a Amazon este unul dintre motivele pentru care acțiunile sunt deținerea mea numărul unu în acest moment.

Reducerea investitorilor

Pe scurt, Amazon prezintă unul dintre mega-cap-valoare-cumpărare pe care banii le pot cumpăra astăzi în mijlocul erei eficienței, cu evaluarea companiei deprimată.

Economia SUA continuă să țină bine, cu cheltuielile de consum intacte, cel puțin în clasa de mijloc și superioară, cu cheltuielile majore ale întreprinderilor Amazon pe soluții cloud pentru modernizarea fluxurilor de lucru.

Am profitat de ocazie în timpul scăderii pieței din august, dublandu-mi poziția pe Amazon la aproximativ 155 USD/acțiune, așteptând până la 45% ROR anual în următorii câțiva ani.