Acțiunile MongoDB demonstrează că scepticii au greșit cu o performanță puternică în T2 (NASDAQ:MDB)

MongoDB, Inc. (NASDAQ:MDB) stocul a scăzut brusc în ultimele luni, alimentat în principal de scepticismul general cu privire la faptul că AI va avea un impact pozitiv real asupra companiilor de software în viitorul apropiat. De fapt, prețul acțiunilor are a scăzut cu 50% de la maximele din februarie, iar colegii MDB au avut o soartă similară. Cu toate acestea, Rezultatele puternice ale MongoDB din trimestrul II şi revizuire pozitivă a ghidului par să fi dovedit că scepticii au greșit, ceea ce ar putea fi un punct de inflexiune pentru companie. Prin urmare, stocul rămâne o Cumpărare.

Recapitulare rapidă și deziluzia pieței

În articolul meu anterior de pe MongoDB, am acordat acțiunilor o evaluare „Cumparare precaută” pe baza următorilor factori:

• Abordarea unică a MongoDB pe piața bazelor de date o face o companie promițătoare în era AI.
• Dezvoltarile de produse ale corporației, cum ar fi Vector Search, o poziționează pentru o creștere ulterioară.
• MDB-uri istoric de depășire a așteptărilor privind veniturile și câștigurile, împreună cu o evaluare mai rezonabilă, în comparație cu colegii, a făcut-o o achiziție convingătoare.

De la acel articol, stocul a scăzut cu aproximativ 45%, sau 36% ținând cont de creșterea ulterioară a câștigurilor. Companii software ai MDB au demonstrat o tendință similară, deoarece piața a devenit din ce în ce mai sceptică în ceea ce privește dacă entuziasmul AI în jurul companiilor axate pe software este justificat.

Cu toate acestea, runda recentă de câștiguri a arătat că MongoDB ar putea fi poziționat mai bine decât colegii săi. Astfel, Snowflake Inc. (SNOW) a scăzut cu aproape 16% după ce și-a lansat ultimele rezultate trimestriale săptămâna trecută, iar chiar ieri, Elastic NV (ESTC) a scăzut cu 25% după ce a raportat angajamente mai mici ale clienților care au afectat veniturile.

MongoDB raportează rezultate puternice în T2 și ridică îndrumări

Pe 29 august, MongoDB și-a raportat rezultatele T2 FY2025, depășind în mod semnificativ liniile de sus și de jos. Veniturile pentru acest trimestru au fost de 478,1 milioane dolari, ceea ce a fost cu aproape 14 milioane dolari mai mare decât consensul pieței și reprezintă o creștere de 12,8% față de an. Bătăile EPS a fost și mai substanțială – 0,7 dolari efectivi față de 0,48 dolari așteptați de piață.

În timp ce creșterea veniturilor MongoDB în trimestrul al doilea ar putea să nu pară atât de uimitoare, o privire mai profundă arată că raportul conține multe aspecte pozitive, iar îmbunătățirea perspectivelor pentru întregul an este un plus favorabil.

În primul rând, mărind veniturile, veniturile Atlas de la MongoDB (serviciul de baze de date al companiei) au crescut cu 27% în trimestru. Aceasta este sursa de bază de venit pentru companie, iar acum reprezintă 71% din vânzările totale, comparativ cu doar 63% în același trimestru al anului trecut.

Creșterea Atlas face ca cifra de creștere a veniturilor să fie mai comparabilă cu creșterea veniturilor cu 29% a Snowflake în ultimul trimestru și explică evaluarea MDB mai bine decât numărul principal. Cu ponderea în creștere a MongoDB Atlas în veniturile totale și creșterea sa continuă puternică, ne putem aștepta ca vânzările globale ale companiei să revină în curând la rate de expansiune mai mari. Pentru a exemplifica, dacă Atlas continuă să crească cu cel puțin 30% de la an la an, MongoDB poate demonstra o creștere a vânzărilor de peste 20% anul viitor, chiar dacă veniturile non-Atlas stagnează.

În timp ce veniturile non-Atlas au scăzut cu 13% de la an la an în acest trimestru, compania explică acest lucru în primul rând prin „compararea dificilă” din T2. Veniturile non-Atlas includ componenta de licențiere, iar MongoDB a avut mai multe tranzacții de „parteneriat multianual mare” în T2 anul trecut; veniturile pentru aceste contracte sunt recunoscute în avans conform regulilor contabile. Pe măsură ce impactul acestei recunoașteri unice a veniturilor din licențiere se estompează, veniturile MongoDB non-Atlas ar trebui să se normalizeze în timp, contribuind, de asemenea, la revenirea la o creștere a veniturilor generale mult mai mare pentru companie.

Mai mult, expansiunea ARR a MongoDB a rămas puternică cu 119% în trimestru. Aceasta este doar puțin mai mică decât rata de expansiune renumită a lui Snowflake, care a fost de 127% în aceeași perioadă. Extinderea veniturilor înseamnă, de asemenea, că MongoDB are acum mult mai mulți clienți, cu cel puțin 100.000 USD în ARR-2.189 în T2 a acestui an, față de 1.855 în perioada cu un an în urmă. Acești clienți sunt deosebit de valoroși, deoarece, în timp, devin din ce în ce mai puțin probabil să treacă la orice alt furnizor de servicii, deoarece, pornind de la experiența mea de lucru în domeniu, migrarea datelor este un proces deosebit de complex și costisitor.

Ratele mari de expansiune permit companiilor de software să-și crească veniturile în timp, chiar și fără a adăuga noi clienți. Cu toate acestea, MongoDB și-a crescut în continuare baza de clienți semnificativ în T2. Compania a încheiat trimestrul cu un total de 50.700 de clienți, ceea ce este cu 13% mai mare decât în ​​T2-ul anului trecut. Important este că și numărul clienților a crescut secvenţial cu 1.500, ceea ce ar trebui să reducă temerile de stagnare în perioadele mai dificile (din punct de vedere al macromediului).

Din punct de vedere financiar, unul dintre punctele pozitive este marja brută puternică a MongoDB, de 73%. Chiar dacă acest număr este cu aproximativ 2 puncte procentuale mai mic decât acum un an, acesta se explică și prin ponderea mai mică a veniturilor din licențiere cu marjă mare de care am discutat mai sus. Pentru a compara, marja brută a lui Snowflake a fost de 67% în ultimul trimestru.

În plus, compania și-a ținut sub control cheltuielile de exploatare, continuând să investească în cercetare și dezvoltare-cheltuielile operaționale au crescut cu 14,6%, determinate în principal de o creștere cu 19% a cercetării și dezvoltării. MongoDB a încheiat, de asemenea, trimestrul cu 2,27 miliarde dolari în numerar și investiții pe termen scurt și doar 1,15 miliarde dolari în datorii sub formă de bancnote convertibile și nu a fost emisă nicio datorie nouă în timpul trimestrului. Acest lucru ar trebui să reducă riscurile pentru investitori în cazul în care MongoDB se confruntă cu dificultăți operaționale în viitor.

Îndrumare

Pe lângă performanța trimestrială puternică, MongoDB și-a ridicat indicațiile pentru trimestrul III și pentru întregul an. Compania se așteaptă acum la 1,92-1,93 miliarde USD la venituri în AF 2025, cu 2,33-2,47 în EPS non-GAAP. Aceasta este semnificativ mai mare decât consensul anterior și ar putea deveni un catalizator substanțial pentru acțiuni pe termen scurt.

În timpul apelului pentru venituri, compania a explicat ghidul actualizat din trei motive:

• Consum mai puternic Atlas în T2, ceea ce a dus la o valoare de referință mai mare și un ARR mai mare pentru a doua jumătate a anului;
• Creșterea consumului Enterprise Advanced (EA);
• Marjă operațională mai mare (10% la mijloc) datorită performanței puternice în trimestrul II și perspectivei de creștere a veniturilor.

Negative și preocupări

În ciuda raportului MongoDB în general solid al trimestrului II, ar trebui să remarcăm totuși unele puncte negative sau doar îngrijorătoare cu privire la situația financiară a companiei.

De exemplu, MongoDB și-a crescut cheltuielile de vânzări și marketing cu 13% în trimestrul respectiv, ceea ce reprezintă aceeași creștere procentuală ca și veniturile. În mod ideal, ratele de creștere a vânzărilor și a marketingului ar trebui să fie sub creșterea veniturilor, pentru a demonstra că creșterea vânzărilor nu este determinată „artificial” de eforturi ample de marketing. În cazul MongoDB, aceasta nu este o îngrijorare deosebit de semnificativă, având în vedere că S&M a rămas la nivelul de 63% din profitul brut, iar veniturile de bază ale Atlas au crescut cu 27%. Pentru a compara, Snowflake și-a crescut cheltuielile de vânzări și marketing cu aproximativ 20%, cheltuind 69% din profitul brut.

În plus, compania a avut un flux de numerar liber negativ de 4 milioane de dolari în trimestrul respectiv, chiar dacă numărul este mai aproape de pragul de rentabilitate, comparativ cu FCF negativ de 27,3 milioane de dolari în urmă cu un an. Marja non-GAAP FCF ajustată a Snowflake a fost de 8%, potrivit conducerii.

În cele din urmă, similar multor companii de tehnologie moderne, compensația pe bază de acțiuni a MongoDB a rămas ridicată în trimestru, crescând cu încă 12% de la an la an. Deși acest lucru nu prezintă o problemă imediată, va duce inevitabil la diluarea cotei în timp.

Creșterea AI ar trebui să se extindă în curând de la hardware la software

Cheltuielile actuale pentru infrastructura AI sunt concentrate în mare măsură pe hardware, companii precum NVIDIA Corporation (NVDA) înregistrând o creștere masivă a veniturilor de 100-200% de la an la an. Acest lucru se datorează în primul rând faptului că infrastructura robustă este prima nevoie esențială de a gestiona și procesa cantitățile mari de date generate de aplicațiile AI. În ciuda acestui boom în hardware, creșterea determinată de inteligența artificială nu a afectat încă în mod semnificativ companiile de software, ceea ce a fost confirmat de MongoDB în timpul apelului pentru venituri:

AI continuă să fie o oportunitate suplimentară pe termen lung pentru afacerea noastră. La începutul anului fiscal, v-am spus că nu ne așteptam ca AI să fie un vânt din spate semnificativ pentru afacerea noastră în anul fiscal 2025, care sa dovedit a fi corect. Pe baza comentariilor recente ale colegilor, se pare că industria este acum în cea mai mare parte de acord cu această opinie. Companiile își concentrează în prezent cheltuielile pe stratul de infrastructură al AI și încă experimentează în mare măsură aplicațiile AI.

Cu toate acestea, aceste cheltuieli pentru infrastructura AI se vor traduce inevitabil într-o cerere crescută pentru software AI, în special pentru soluții de date și baze de date. AI generează cantități mari de date care trebuie stocate și procesate, ceea ce duce inevitabil la un consum mai mare de soluții software. Ca rezultat, companiile de software sunt gata să valorifice această tendință datorită modelelor de vânzări bazate în mare parte pe consum, conducând în cele din urmă la o creștere substanțială a veniturilor în viitorul apropiat. Prin urmare, cred că MongoDB ar trebui să poată susține istoria de creștere a veniturilor cu peste 30% în viitor. Din apelul de câștig:

Volumul de lucru de inferență va veni și ar trebui să beneficieze foarte mult MongoDB pe termen lung, dar suntem încă foarte devreme și monetizarea aplicațiilor AI va dura timp. Cererea de AI este o întrebare de când nu dacă, iar discuțiile noastre cu clienții și partenerii ne oferă o convingere tot mai mare că suntem stratul de date ideal pentru aplicațiile AI din mai multe motive cheie.

Evaluare

În ceea ce privește evaluarea MDB, nu există modificări semnificative față de teza mea anterioară. Acțiunile nu sunt tocmai ieftine, mai ales după creșterea ulterioară a câștigurilor. Cu toate acestea, evaluarea este în mare măsură mai bună sau în conformitate cu standardele industriei. MDB tranzacționează la unul dintre cele mai scăzute rapoarte P/S și un P/E care este de 1,5 ori mai mic decât cel al Snowflake. Acești multipli ar putea arăta și mai bine atunci când piața ajustează estimările.

Prin urmare, afirmația din articolul meu anterior poate fi reiterata aici:

Cu toate acestea, ținând cont de creșterea constantă a veniturilor de 30% de-a lungul mai multor ani, depășind mulți colegi de software și de istoricul său de a depăși în mod regulat așteptările EPS cu o marjă substanțială, evaluarea MongoDB pare mai rezonabilă, justificând o recomandare de Cumpărare prudentă.

Recomandări cheie

Stocurile de software au avut un an slab până acum. Cu toate acestea, există semne că s-ar putea să se afle partea de jos, iar rezultatele puternice ale MongoDB din trimestrul II și îndrumările ridicate sugerează că compania s-ar putea afla într-un punct de inflexiune. Performanța notabilă a MongoDB Atlas ar putea ajuta compania să revină la o creștere a veniturilor de peste 30% mai devreme decât s-ar aștepta mulți. Și cu creșterea AI care se răspândește inevitabil asupra companiilor de baze de date, viitorul rămâne promițător. Deși evaluarea MDB este mai degrabă premium și este posibil să nu existe mulți catalizatori pe termen scurt, în afară de estimări care se ajustează la o orientare mai mare, acțiunile rămân o achiziție pe termen mediu și lung.