Acțiuni GoDaddy: creștere la un preț rezonabil, dar cererea de site-uri web poate încetini (NYSE:GDDY)

GoDaddy (NYSE:GDDY) a izbucnit într-un raliu puternic, deoarece investitorii au aflat de creșterea puternică a veniturilor sale istorice și și-au reînnoit speranțe competitive în firmă, în urma generației sale de IA. dezvoltarea instrumentelor. Instrumentul Airo permite clienților să genereze rapid nume de domenii, logo-uri și site-uri web. Acest lucru este important pentru că îi oferă GDDY o expunere pozitivă la comerțul AI sau „bulă AI” și evidențiază modul în care compania dorește să concureze mai direct pentru construirea de site-uri web, găzduire și spațiul platformei de cumpărături online.

Acțiunile au crescut hiperbolic în acest an ca răspuns. În ciuda acestui fapt, creșterea vânzărilor sale este mai mică decât în ​​anii „stagnanți” 2018-2023, deși marjele sale operaționale sunt în creștere. Vezi mai jos:

La prima gândire, sunt precaut, și deseori urs, cu privire la acțiunile cu creșteri extreme în urma dezvoltării unui „AI instrument.” În opinia mea, au existat multe astfel de companii în ultimul an și nu toate vor obține neapărat avantajul competitiv pe termen lung implicat de creșterea prețului acțiunilor. Acesta poate fi cazul GoDaddy, deoarece concurenții săi, precum Squarespace (SQSP), au instrumente similare de dezvoltare web AI generativă, în timp ce Shopify (SHOP) le dezvoltă.

Acestea fiind spuse, GoDaddy a avut o creștere puternică pe segmentele sale în ultimii cinci ani, ceea ce nu s-a reflectat în stocul său stagnant. Privind comentariile analiștilor din 2018, un sentiment de scădere semnificativ asupra GDDY se învârte în jurul riscurilor sale competitive. Deși acest risc rămâne relevant, adevărul este că elementele fundamentale ale GoDaddy nu au fost supuse unei presiuni competitive aparente în perioada 2018-2023, fluxul de numerar, veniturile și vânzările sale au crescut semnificativ. Astfel, erupția în curs de desfășurare a GDDY poate să nu depindă de „bulea IA” (din punctul meu de vedere), ci de o tranzacție ascuțită de descoperire a prețurilor bazată pe creșterea sa fundamentală istorică.

Dacă da, trebuie să luăm în considerare ce valoare ar putea fi GDDY, deoarece prețul acțiunilor sale s-a mutat atât de repede încât ar putea fi departe de valoarea sa justă. În opinia mea, asta depinde mai puțin de impactul imediat al instrumentelor sale de inteligență artificială, ci de capacitatea sa de a continua cercetarea și dezvoltarea pentru a menține un avantaj competitiv. De asemenea, ar putea fi nevoie să luăm în considerare tendințele macroeconomice mai largi cu care se confruntă comerțul electronic.

Tendința fundamentală a GoDaddy este puternică

Deși este rezonabil să întreb cât de repede a crescut GDDY, mă întreb și de ce nu a reușit să crească timp de cinci ani, în ciuda creșterii fundamentale susținute. Acest lucru se reflectă atât în ​​vânzările pe acțiune, cât și în veniturile sale. Vezi mai jos:

Vânzările, veniturile, fluxul de numerar și EBITDA ale companiei au crescut considerabil pe acțiune din 2018 până astăzi. La sfârșitul trimestrului IV 2023, a lansat un activ de impozit amânat, oferind venituri unice de peste un miliard de dolari. Cu toate acestea, am observat atât o creștere a vânzărilor, cât și o îmbunătățire a marjelor de profit. Astăzi, raportul preț-vânzări a revenit aproape de nivelul maxim anterior pe termen lung, deși marjele operaționale sunt aproape de două ori mai mari decât erau, atenuând un anumit risc de supraevaluare.

Pe parcursul anului trecut, prognozele privind veniturile și vânzările companiei au continuat să se îmbunătățească. În special, estimările anterioare din 2022 s-au dovedit în principal exacte, dând un anumit credibilitate perspectivei consensului analiștilor. Compania este de așteptat să înregistreze o creștere de ~15% a vânzărilor în următorii doi ani fiscali și o creștere de 38% a EPS, reflectată de o perspectivă îmbunătățită a marjei EBITDA în doi ani înainte. Vezi mai jos:

Toate acestea sunt valori puternice de creștere, care demonstrează în mod rezonabil performanța anterioară a lui GoDaddy. Cu toate acestea, există o oarecare volatilitate în aceste estimări ale analiștilor, probabil pentru că factorii competitivi și economici care influențează GoDaddy sunt complexi.

Privind înainte, mă aștept la o creștere mai lentă a vânzărilor de la GoDaddy, dar, în mod ideal, o creștere mai organică, cu marje de profit stabile. O mare parte a perioadei 2018-2023 a văzut ca GoDaddy să urmărească o creștere anorganică prin achiziții, multe dintre acestea au folosit datorii, oferind companiei o povară rezonabilă a datoriei de 3,8 miliarde de dolari. Cu toate acestea, fluxul său de numerar operațional a crescut constant în această perioadă. Mai recent, numerarul său din finanțare a devenit mult mai negativ pe măsură ce compania răscumpără acțiuni. Acest lucru poate încetini acum că evaluarea sa este mai mare, dar indică faptul că firma ar putea avea un potențial de dividende, despre care nu a fost discutat.

Cash-ul său din investiții este acum înapoi la zero, pe măsură ce pierderile sale de achiziție se încheie. Acestea fiind spuse, poziția sa investițională în numerar și ST este mai mică decât era, în timp ce capitalul de lucru este destul de negativ la -1,4 miliarde USD. Vezi mai jos:

În ansamblu, fluxul de numerar și bilanțul companiei indică tranziția de la creșterea anorganică la maturitatea recentă. Cred că cel mai bine ar fi ca compania să-și majoreze dividendele din fluxul său mare de numerar, folosind o parte pentru a continua cheltuielile pentru cercetare și dezvoltare pentru a menține un șanț competitiv.

Fondul de rulment negativ al companiei provine din venituri semnificative necâștigate. Majoritatea veniturilor GoDaddy provin din reînnoiri de domenii, oferindu-i venituri recurente din abonament, acumulate de obicei pe parcursul anului. Acest model de afaceri este relativ stabil într-un anumit an, așa că nu cred că capitalul său de lucru negativ este o preocupare, deoarece nu există indicii că ar trebui să piardă clienți în curând.

Totuși, povara datoriei sale este oarecum îngrijorătoare. Datoria sa față de EBITDA este de aproximativ 4,2X TTM, în timp ce Times Interest Earned este de 4,5X. Aceste rapoarte nu sunt îngrijorător de mari, dar sunt ridicate în comparație cu efectul de pârghie tipic pentru companiile de tip software. Deoarece nu are active semnificativ garantabile, cea mai mare parte a datoriei sale sunt împrumuturi la termen cu rate variabile, rate efective în intervalul superior de 7% astăzi. Cu toate acestea, având în vedere că SOFR va scădea probabil în anul următor, venitul GoDaddy ar putea crește pe măsură ce dobânda la acea datorie scade.

Perspectivă competitivă rezonabilă pe termen lung

„P/E” imediat al companiei este ridicat la 23,6X. Proiecțiile analiștilor indică un EPS de 8,96 USD până în 2026, oferindu-i un „P/E” pe termen lung mai rezonabil de ~17X. „Consensul” a doi analiști se așteaptă la un EPS de 16,3 USD până în 2029, oferindu-i un „P/E” pe termen lung și de aproximativ 9,25X. Aceste previziuni reflectă o perspectivă de creștere a vânzărilor de 67% în următorii șase ani, indicând o creștere continuă a vânzărilor și a marjelor de profit.

Deși acestea sunt ținte de mare creștere, acestea sunt în pas cu tendința companiei din ultimii ani. Acestea fiind spuse, GoDaddy a reușit EPS decent și creșterea vânzărilor prin achiziții. Deși aceste achiziții au fost în general pozitive, au lăsat GoDaddy cu destule datorii încât probabil că poate continua să crească doar prin reinvestirea fluxului de numerar. Într-adevăr, directorul financiar al său este suficient de puternic încât să fie o presupunere rezonabilă, în funcție de perspectivele noastre pentru condițiile pieței.

Dacă aceste proiecții se realizează, cred că GDDY este destul de apreciat astăzi. În ciuda creșterii fulminante din acest an, cred că este în principal o tranzacție de descoperire a prețurilor bazată pe fundamentele sale în creștere anterior. Acestea fiind spuse, nu cred că este probabil ca GDDY să depășească aceste previziuni de creștere. Ar trebui să vedem estimări în creștere pentru ca stocul să continue să crească, ceea ce, cred, este puțin probabil, deoarece așteptările sale actuale de creștere sunt rezonabil de mari.

Deși platforma sa generativă AI este notabilă, văd că este o dezvoltare care va ajuta GoDaddy să-și mențină șanțul competitiv. Cu toate acestea, concurenții săi ar trebui să urmeze pași similari. Estimările cotei de piață pentru GoDaddy variază foarte mult și par să depindă semnificativ de metodele de calcul; cu toate acestea, compania este în general văzută ca având cea mai mare cotă, AWS de la Amazon (AMZN) și Google Cloud (GOOGL) fiind în primele trei.

Cei doi sunt, fără îndoială, candidați mari, dar se adresează mai mult întreprinderilor, în timp ce GoDaddy se concentrează pe întreprinderile mici. Poate avea un avantaj cu AI pe acea piață față de concurenții săi mai mici precum BlueHost, Siteground și alții. Fiind mult mai semnificativ decât majoritatea colegilor săi, GoDaddy are un avantaj clar în capacitatea sa de a utiliza cercetarea și dezvoltarea și achizițiile strategice pentru a oferi clienților săi un set mai larg de opțiuni, permițându-i să încarce mai mult. Deși în curând Squarespace privat și, într-o măsură mai mică, Shopify și Wix (WIX) au avantaje similare la scară economică, se pare că GoDaddy rămâne opțiunea de preferat în nișă.

Atâta timp cât managementul său rămâne concentrat, nu văd un risc competitiv semnificativ din partea GoDaddy. Pentru mine, performanța sa din ultimii cinci ani arată că nici jucătorii mari precum Amazon sau Google și nici alternativele cu creștere rapidă precum Shopify nu îi vor împiedica poziția. Totuși, cred că există un anumit risc ca creșterea imensă a comerțului electronic să încetinească. O mare parte din creșterea și perspectivele sale istorice depind de ipoteza că va exista o activitate de comerț electronic mult mai mare în viitor. Deși comerțul electronic continuă să-și extindă poziția de vânzări cu amănuntul, rata sa generală de creștere a încetinit ușor. Vezi mai jos:

Vânzările de comerț electronic au crescut cu doar 1,3% în ultimul trimestru, aproximativ de două ori mai mari decât inflația în aceeași perioadă. Această piață se extinde și și-a menținut câștigurile după încheierea blocajelor COVID. Unele date indică o creștere cu 47% a numărului de site-uri web de comerț electronic din SUA între 2022 și 2023, cu o creștere la fel de mare față de anii precedenți.

Deși aceste statistici pot fi greu de calculat, în funcție de modul în care este determinat un site de „comerț electronic”, cred că este probabil ca vânzările de comerț electronic să nu crească la fel de repede ca numărul site-urilor de comerț electronic. Cu alte cuvinte, poate exista un potențial exces pe măsură ce mai mulți oameni caută să înceapă afaceri cu site-uri de comerț electronic, dar cererea economică totală pentru vânzări cu amănuntul nu crește la fel de repede. Rețineți că vânzările cu amănuntul totale din SUA, ajustate pentru inflație, au scăzut din 2021.

Dacă există o „exces de site-uri”, așa cum indică unele date, probabil că aceasta ar dăuna mai mult Shopify decât GoDaddy, deoarece GoDaddy se adresează unei piețe mai extinse. Cu toate acestea, magazinele online sunt un segment de piață cheie pentru companie, iar platforma sa AI se adresează în principal întreprinderilor mici de comerț electronic. În acest scop, cred că perspectiva de creștere optimă a GoDaddy poate fi prea concentrată pe creșterea istorică ridicată a comerțului electronic în timpul pandemiei, este puțin probabil ca această tendință să rămână atât de puternică pe termen lung, pur și simplu din cauza vânzărilor cu amănuntul stagnante. CEO-ul companiei a indicat recent că rezervările încetinesc, ceea ce indică potențial că vântul din spate al comerțului electronic în afaceri ar putea atinge apogeul.

Concluzia

În general, cred că GDDY este destul de apreciat astăzi, dar prezintă un anumit risc de declin din cauza sentimentului excesiv în jurul AI și a așteptărilor potențial nerealiste cu privire la creșterea pe termen lung a cererii de site-uri de comerț electronic. Cu siguranță, nivelurile sale istorice de creștere sunt mari și susțin ipotezele larg răspândite de creștere continuă care justifică evaluarea sa actuală. În plus, AI și tendința generală de creștere a vânzărilor de comerț electronic ar putea sprijini dezvoltarea acestuia. Totuși, cred că puțini analiști și investitori țin cont de posibilitatea ca cererea de găzduire web să crească prea repede în comparație cu vânzările de comerț electronic, ceea ce înseamnă că unii clienți GoDaddy nu conduc afaceri profitabile și ar putea închide site-urile web, mai ales dacă economia încetinește.

Nu există date suficiente despre comerțul electronic și piețele de găzduire web pentru a oferi o tendință seculară clară pentru industrie. Astfel, punctul meu de vedere „săzut pe site-ul web” este în principal speculativ, așa că nu aș paria împotriva GDDY și nici nu aș avea o opinie de-a dreptul ursoasă. Având în vedere istoricul său, cred că prețul său actual este rezonabil, în timp ce prețul său din ultimii ani părea nerezonabil de scăzut. Cu toate acestea, văd puține avantaje în stoc astăzi, cu un anumit risc asociat cu tendința macroeconomică a comerțului electronic cu amănuntul.