Chiar și sub estimări conservatoare, Alibaba este un furt (BABA)

Introducere

Alibaba (NYSE: BABA) și-a raportat recent câștigurile din primul trimestru, așa că m-am gândit să arunc o privire la performanța companiei și să văd dacă ceva s-a schimbat semnificativ de la ultima dată când am acoperit compania. Voi acoperi principalul părți ale companiei care vor ajuta compania pe termen lung și chiar și cu estimări conservatoare, compania este o investiție bună; prin urmare, trec la o cumpărare puternică și voi continua să acumulez acțiuni în perioada următoare, deoarece poziția mea în acest moment este relativ mică.

De la ultimul articol din aprilie, prețul acțiunilor companiei a revenit cu aproape 20% față de SP500 (SPY) cu aproape 6%, așa că este posibil să fi cronometrat partea de jos în aprilie, dar orice se poate întâmpla și vom vedea acele prețuri din nou. .

Rezultate Q1

Pornind de sus, a venit linia de vârf a BABA la 33,47 miliarde de dolari, ceea ce reprezintă o creștere de 4% a/a și o ratare de 685 de milioane de dolari din consens. Câștigurile ajustate ale companiei pe ADS au fost de 2,29 USD, o scădere de 5% a/a, dar o bataie de 0,20 USD pe estimările consensuale.

În ceea ce privește operațiunile, venitul din exploatare a fost cu 15% mai mic din cauza „returnarea cheltuielilor de compensare pe bază de acțiuni, în legătură cu ajustarea la valoarea de piață a premiilor pe bază de acțiuni acordate Ant Group”. Această inversare a avut loc în iunie 2023, ceea ce face să pară mai rău decât este. Face ca cifrele din iunie 2023 să arate mai bine. Rezultatul final al companiei a scăzut cu 27% din cauza scăderii veniturilor din operațiuni și a deprecierii sporite a investițiilor companiei.

În ceea ce privește poziția financiară a companiei, BABA are aproape 63 de miliarde de dolari în numerar și echivalente, față de 25 de miliarde de dolari în datorii pe termen lung. Teancul de numerar poate acoperi cu ușurință datoria restantă, în timp ce venitul din exploatare al companiei acoperă cu ușurință cheltuielile cu dobânzile companiei la datorie, având o rată de acoperire a dobânzii de aproximativ 18x începând cu T1 ’25.

În general, cred că rezultatele au fost destul de amestecate. Creșterea veniturilor este încă destul de scăzută pentru o companie precum BABA care este implicată în tehnologie și nici lipsa unor îmbunătățiri concrete ale marjelor nu este mare. Cu toate acestea, lucrurile încep să se întoarcă după părerea mea și voi trece prin câteva dintre motivele pentru care cred că este încă o fură la aceste prețuri în secțiunea următoare.

Comentarii despre Outlook

Cloud și AI

În ceea ce privește cota de piață la nivel mondial, Ali Cloud, sau Aliyun, ocupă un loc destul de scăzut în comparație cu cei trei mari furnizori de cloud din lume, în principal Amazon (AMZN) AWS, Microsoft (MSFT) Azure și, într-o anumită măsură, Google ( GOOGL) Platformă cloud. Acești trei controlează 66% din piața mondială a infrastructurii cloud. Juggernauts. Cu toate acestea, nu cred că este corect să le compar cu Alibaba încă. China în sine are o piață uriașă și necesită o mulțime de servicii cloud. Aici, Alibaba Cloud este lider, controlând mai mult de o treime din piața infrastructurii cloud. Acest decalaj era mult mai mare în 2019, dar alți furnizori locali de cloud precum Tencent (OTCPK:TCEHY) și Huawei și cel mai probabil cei trei menționați au reușit să ia o parte din această dominație de la BABA, cu toate acestea, cele mai recente trimestre disponibile sugerează că BABA a reușit să ia o parte din asta înapoi încă o dată.

Alibaba investește foarte mult și în regiunile înconjurătoare, unde cei trei mari sunt în prezent în fruntea concurenței, cu toate acestea, investițiile suplimentare din partea companiei în viitor ar putea fi capabile să schimbe clasamentul. O mulțime de investitori au văzut că fluxul de numerar liber al companiei a scăzut cu 56% a/a, totuși, când vezi că compania a crescut agresiv cheltuielile legate de Aliyun, scăderea, în opinia mea, este justificată. Compania încearcă să fie mult mai competitivă la nivel global și încearcă să câștige și mai multă cotă de piață pe plan intern, așa că cred că astfel de investiții ar trebui să dea roade pe termen lung.

Va fi mult mai greu să câștigi avânt în afara Chinei și a regiunilor învecinate; cu toate acestea, transcrierea a menționat că Aliyun a fost un furnizor important de servicii cloud pentru Jocurile Olimpice din Franța, ceea ce oferă companiei multă expunere și poate semnala că publicul global este deschis la alternativele celor trei mari, cloud bine stabilit. furnizorii. Asta îmi spune că BABA are infrastructura necesară pentru un proiect atât de mare precum Jocurile Olimpice. Compania deține capacitățile tehnice și acoperirea globală necesare pentru a susține un astfel de proiect. Un alt motiv poate să fi fost eficiența costurilor, dar Jocurile Olimpice sunt un eveniment atât de important, nu cred că organizatorii din Franța s-ar zgâri cu cea mai bună calitate a serviciilor pentru a economisi câțiva dolari, ceea ce înseamnă că Aliyun este la fel de bun, sau chiar mai bun decât cei trei mari.

Cifrele pe care cloud-ul le realizează chiar acum, în ceea ce privește veniturile, nu sunt foarte impresionante și mi-aș dori să se îmbunătățească, îmi place cum au progresat acestea de-a lungul timpului, mai ales în ceea ce privește operațiunile. EBITA al segmentului a crescut cu 155% a/a, ceea ce semnalează eficiență și profitabilitate mult mai bune și cred că există mult mai mult loc de creștere.

AIDC

Încercarea companiei de a se extinde dincolo de China a arătat o creștere decentă a veniturilor în ultimul trimestru și nu mă aștept ca acest segment să devină profitabil pentru puțin timp, deoarece BABA investește continuu în acoperirea globală, pentru a îmbunătăți satisfacția clienților prin îmbunătățirea timpilor de livrare chiar și mai mult, analizând configurația organizațională a segmentului pentru a vedea unde se pot crește eficiența pentru a optimiza în continuare logistica și a continua să investească în produse noi și inovații. Inteligența artificială, deși există foarte puține dovezi care să arate cum va îmbunătăți operațiunile în întreaga afacere, compania miză pe un efect semnificativ asupra eficienței și pe creșterea experienței utilizatorilor. Cea mai mare preocupare a mea aici este dacă tot hype-ul AI va merita într-adevăr în cele din urmă. Toate companiile investesc masiv în AI. Miliarde sunt injectate în tehnologie, în timp ce încă nu există venituri care să susțină toată această investiție. Sper că vom vedea rezultatele în curând și sper să merite. Cu toate acestea, sunt sigur că aceste companii precum BABA știu cum ar trebui să arate economiile viitoare și dacă investesc atât de mult acum, înseamnă că va merita. Voi lua toate astfel de comentarii la valoarea nominală pentru moment.

Nu este neobișnuit să vedem că un segment își crește în mod semnificativ linia de vârf, în același timp neprofitabilă. La multe companii li se întâmplă din cauza investițiilor grele, așa că toate planurile pe care compania le rezervă pentru AIDC în ceea ce privește eficiența pe termen lung, ar trebui să dea roade până la urmă. În plus, nu este nemaivăzut ca companiile, pentru a lua cotă de piață, să submineze concurența și sunt sigur că acest lucru joacă un rol decent în performanța operațională insuficientă a AIDC.

Poziția financiară

Ultimul motiv pentru care cred că compania este o fură la aceste prețuri este bilanțul său, care îmi amintește de Meta Platforms (META) pe vremea când era cu adevărat urâtă încă la începutul anului 2023. Începând cu T1 ’25, compania avea în jur de 62 de miliarde de dolari în numerar și echivalente, față de 24,5 miliarde de dolari în datorii pe termen lung. Compania este plină de numerar și acoperă cu ușurință datoria restantă. În plus, compania a realizat un profit operațional de aproximativ 5 miliarde de dolari în timp ce a plătit în jur de 300 de milioane de dolari în cheltuieli cu dobânzile pentru datorie pentru trimestrul respectiv, ceea ce înseamnă că rata de acoperire a dobânzii BABA este de aproximativ 16 ori, cu mult peste de două ori pe care analiștii o consideră sănătoasă și de 5 ori din partea mea, deoarece Îmi place să fiu mult mai conservatoare. Această poziție permite multă flexibilitate în ceea ce privește modul în care compania își poate cheltui resursele și sunt sigur că managementul va folosi tot acel capital pentru a continua să inoveze, să-și extindă raza și să-și mențină competitivitatea în continuare.

Să ne uităm la un model de evaluare actualizat al BABA.

Evaluare

Ca de obicei, îl voi păstra conservator, dar realist. În ceea ce privește veniturile, nu mă aștept ca compania să atingă o creștere atât de mare ca în ultimii 10 ani. CAGR-ul său pe 10 ani se situează la 30%, ceea ce nu cred că este realist, având în vedere că CAGR-ul său pe 5 ani a scăzut la aproximativ 16%, în timp ce în ultimii 3 ani, acesta a scăzut la -1,4%. Creșterea negativă este, de asemenea, nerezonabilă, deoarece ultimii ani după creșterea explozivă a blocajelor pandemice, astfel încât comparațiile sunt grele. În cea mai recentă transcriere, compania a menționat că se așteaptă ca compania să înregistreze o creștere de două cifre în a doua jumătate a anului. Acum, aceasta este o veste grozavă; totuși, voi lua aceste comentarii cu un sâmbure de sare, așa că, pentru estimările mele conservatoare, voi crește linia de top a companiei la aproximativ 6% CAGR în următorul deceniu.

Pentru marje și EPS, analiștii se așteaptă la 8,78 USD din câștiguri per ADS, ceea ce se traduce într-o creștere de aproximativ 2% a/a. Asta mi se pare rezonabil. Cu toate acestea, mi-am redus puțin mai mult ipotezele și am păstrat marjele fixe pe toată perioada modelului pentru a-l păstra conservator.

Pentru analiza DCF, urma să folosesc WACC-ul companiei ca rată de actualizare, dar în cazul în care ipotezele de mai sus nu sunt conservatoare. WACC al companiei este de aproximativ 7,23%; cu toate acestea, am mers cu 10% pentru a-l păstra conservator. De asemenea, folosesc 2,5% ca rată de creștere terminală. În plus, am continuat și am redus valoarea intrinsecă finală cu încă 30%, așa cum am avut în calculul meu inițial, pentru consecvență. Acestea fiind spuse, valoarea intrinsecă (conservativă) a BABA este de aproximativ 109 USD pe acțiune, ceea ce înseamnă că se tranzacționează în continuare cu o reducere față de valoarea sa justă.

Riscuri pentru teză

Cel mai mare risc pe care îl văd, care poate limita potențialul de creștere al companiei, este sentimentul negativ față de orice China. Mulți investitori nu sunt fani ai omnipotenței guvernului chinez de a prelua controlul într-o clipă și de a schimba complet o companie. BABA nu este nou în acest sens. Este un risc real ca guvernul să decidă că BABA face ceva care nu este în interesul economiei și să intervină și să perturbe progresul. Eu spun asta, păstrează-ți poziția gestionabilă și fii bine să o pierzi dacă se întâmplă vreodată așa ceva. Riscul merită după părerea mea. Mai ales acum că Beijingul și-a încheiat ancheta împotriva BABA din cauza practicilor monopoliste, ceea ce înseamnă că acest risc este mereu mic.

După cum am menționat mai devreme, toate investițiile în IA încă nu au generat profit. În teorie, AI pare că ar trebui să îmbunătățească eficiența și să economisească mulți bani corporațiilor, dar ce se întâmplă dacă economiile de costuri nu depășesc investițiile? Atunci avem o problemă. S-ar putea să se irosească miliarde, dar, pe de altă parte, se vor economisi multe odată ce companiile încetează să mai injecteze toți acești bani în ceva care s-a dovedit a nu merita.

Partea internațională a companiei poate continua să piardă o mulțime de bani și poate să nu decolească în cele din urmă, ceea ce va forța compania să cedeze afacerea, potențial irosind și miliarde.

Comentarii de închidere

Cred că, având în vedere riscurile și estimările mele conservatoare, compania merită un upgrade de rating la o cumpărare puternică. Motivele de mai sus îmi spun că există o mulțime de potențial de a performa bine în viitor și, având în vedere că riscurile reduse ale Chinei care sunt din nou foarte scăzute acum, împreună cu bilanțul restante al companiei, sunt încrezător că vom vedea cota. prețul își continuă traiectoria mai ridicată în următorii 3 până la 5 ani. Am o poziție foarte mică în acest moment, pe care o voi adăuga în restul anului, în funcție de direcția în care se îndreaptă economia globală. Există o mulțime de agitații pe piețe. Discuțiile despre recesiune au început să reapară în ultima lună, iar volatilitatea îi ține pe toți atenți.

Cu toate acestea, prețul acțiunilor companiei ar trebui să cunoască în cele din urmă o schimbare și sperăm că nu vom fi dezamăgiți. O companie precum BABA necesită multă răbdare.