Acțiunile B2Gold: o bijuterie ascunsă în mijlocul creșterii prețurilor aurului și proiectelor de expansiune (NYSE:BTG)

Introducere

Pe măsură ce prețurile aurului au crescut în acest an, atingând maxime record depășind 2.500 de dolari, investitorii în mineri de aur au fost recompensați, cu ETF VanEck Gold Miners (GDX) în creștere cu peste 18% până în prezent. Cu toate acestea, nu toți minerii au a făcut atât de bine. B2Gold (NYSE: BTG), cu sediul în Vancouver și cu trei mine operaționale în Namibia, Mali și Filipine, a avut performanțe slabe, acțiunile fiind stabile până în prezent. Operațiunile din acest an au fost afectate de o întârziere în obținerea unei licențe de explorare în Mali, ceea ce a condus la o producție de aur care va fi mai mică de la an la an.

Cu toate acestea, având în vedere un preț record al aurului susținut de tensiunile geopolitice în creștere, creșterea cumpărăturilor băncii centrale și perspectiva reducerii ratei dobânzii, cred că B2Gold se află într-o poziție puternică. Combinat cu proiectul Goose Bay din Canada, cu 3,6 milioane de uncii de rezerve și care urmează să intre online în 2025 și un recent acord de extindere a minei Fekola din Mali, cred că B2Gold este o cumpărare.

Rezultatele Q2 și Prezentare generală a minelor

Pe 9 august, G2Gold și-a lansat câștigurile pentru T2 2024. Producția a ajuns la 212.508 uncii, în scădere cu 20% față de anul precedent. Cu toate acestea, cu un preț realizat al aurului în creștere cu 19% față de anul anterior, veniturile au crescut de fapt cu 4,6% față de an, ajungând la 492,57 milioane USD, depășind așteptările cu 15,72 milioane USD.

Acest lucru s-a tradus într-un venit net ajustat de 78,4 milioane USD, rezultând un venit net ajustat pe acțiune de 0,06 USD, depășind estimările consensului cu 0,01 USD. Fluxul de numerar operațional înainte de ajustările capitalului de lucru a fost de 192 milioane USD. În general, AISC a venit la 1.267 USD, în creștere cu 4% față de anul precedent, dar sub intervalul anual de orientare pentru 2024.

Fekola

Mina Fekola are 3,39 milioane de uncii de rezerve, susținând minerit până în 2030 și este cea mai mare dintre minele companiei. Producția în 2024 este ghidată la 435.000 de uncii de aur, semnificativ mai mică decât anul trecut, la un AISC de 1510 USD până la 1570 USD. Această reducere a producției se datorează întârzierii primirii unei licențe de explorare minieră de la guvernul din Mali, amânând 80.000 până la 100.000 de uncii care urmau să fie exploatate.

La fel ca multe dintre celelalte mine ale B2Gold, există potențialul ca producția să continue mai mult decât era planificat, oferite de surse regionale, cum ar fi zonele Anaconda și Dandoko. Explorările suplimentare urmăresc creșterea în continuare a rezervelor pentru a prelungi durata de viață a minei.

După multă incertitudine, B2Gold a finalizat un acord cu guvernul Mali, accelerând autorizațiile de exploatare pentru proiectele regionale și subterane Fekola. Producția de la Fekola Regional, inclusiv groapa Anaconda, este așteptată la începutul anului 2025, adăugând 80.000 până la 100.000 de uncii de aur anual. Productia subterana va incepe la jumatatea anului 2025.

Mina Fekola va continua sub codul minier din 2012, în timp ce Fekola Regional se încadrează sub codul 2023. Mali deține un pachet de 20% din complexul Fekola, B2Gold deținând 80%. Pentru a compensa taxele de import de combustibil, guvernul a fost de acord să reducă taxele și redevențele bazate pe venituri cu 2%, echilibrând costurile suplimentare cu taxele.

În general, strategia de creștere a Fekola rămâne puternică, cu un potențial suplimentar de explorare și extindere, contribuind la prelungirea duratei de viață a minei.

Masbate

Mina de aur Masbate a B2Gold din Filipine a estimat o producție anuală de 175.000 – 195.000 de uncii de aur la un AISC de 1260 până la 1320 de dolari uncia. Cu rezerve de 1,61 milioane de uncii la sfârșitul anului 2023 la 0,76 g/t, se preconizează că procesarea va continua până în 2033.

În timp ce rezervele au scăzut pe măsură ce are loc mineritul, compania speră să prelungească durata de viață a minei, cu un proiect curent care să vizeze noi proiecte regionale în zone mai apropiate și să convertească resursele deduse din zonele aflate sub cariera de proiectare existentă. Ca și în cazul multor alte mine, prețul mai mare al aurului poate face ca mineritul să fie viabil din punct de vedere economic pentru o groapă mai mare, crescând rezervele și durata de viață a minei.

Otjikoto

Mina Otjikoto din Namibia este unul dintre activele cu cele mai mici costuri ale B2Gold, cu un AISC estimat de 960-1020 USD pe uncie pentru 2024, cu o producție estimată la 185.000-205.000 uncii. În ciuda unei rezerve scurte de viață de 220.000 de uncii, mina va continua să producă până în 2026 prin cariere deschise și operațiuni subterane. Ulterior, minereul stocat va continua să fie procesat la o rată de aproximativ 50.000 de uncii pe an.

Există totuși potențialul ca mineritul să continue mai mult timp, zăcământul Antelope, situat la 3 km de cariera actuală, arătând potențialul ca mineritul subteran să extindă producția până în 2030.

Cu prețul actual al aurului peste ipoteza prețului de rezervă, există și perspectiva ca estimările rezervelor să crească, iar producția să aibă loc mai mult decât este planificat în prezent.

Proiectul Goose

O companie minieră trebuie să-și reînnoiască rezervele de minerale, altfel riscă să rămână fără resurse pentru mine. În ultimii ani, rezervele B2Gold au scăzut. Cu toate acestea, acestea au crescut semnificativ în ultimul an, datorită achiziției Sabina Gold, care a oferit B2Gold dreptul de proprietate asupra proiectului Goose din Canada. Proiectul Goose are 1,4 milioane de uncii de rezerve minerale dovedite la 5,54 g/t și 2,2 milioane de uncii de rezerve minerale probabile la 6,29 g/t. Resursele totale depășesc 9,2 milioane de uncii, ceea ce sugerează un potențial viitor semnificativ. Se numără printre cele mai mari proiecte de aur nedezvoltate din lume, la o calitate înaltă. Când va fi operațională, producția este de așteptat să depășească 310.000 de uncii anual din 2026 până în 2030, explorarea ulterioară oferind minei potențialul de a produce până în anii 2040.

B2Gold a alocat un buget de explorare de 28,0 milioane USD pentru 2024, concentrat pe extinderea resurselor la Goose și ținte regionale. Rezultatele recente de foraj de la Llama și Umwelt confirmă continuitatea aurului de calitate superioară la adâncime, cu interceptări precum 22,0 metri la 7,79 g/t Au. Depozitul George din apropiere adaugă încă 2,3 milioane de uncii districtului, făcând din aceasta o potențială mină de aur atât metaforic, cât și fizic.

Cu o mare parte a infrastructurii puse la punct, inclusiv finalizarea drumului pe gheață de iarnă din 2024 și două transporturi maritime de succes, proiectul este pe drumul spre prima producție de aur în T2 2025. Mediul minier stabil al Canadei și sprijinul puternic al comunității oferă mai multă încredere în proiectul. succes pe termen lung și ajută la reducerea riscului producției companiei, care se află adesea în jurisdicții mai riscante.

Outlook

În general, portofoliul divers de mine al B2Gold și planurile de a crește și menține producția, plasează compania pe o bază solidă de viitor. Acordul recent cu guvernul din Mali asigură producția accelerată din proiectele regionale și subterane Fekola, potențial îmbunătățind producția generală începând cu 2025 și prelungind durata de viață a minei. Cu alte proiecte de extindere, viitorul început al exploatării miniere la proiectul Goose și potențialul proiect Gramalote mai târziu în acest deceniu, B2Gold se află pe o bază solidă de viitor, iar rezervele pe acțiune au crescut. Combinat cu un preț record al aurului, mă aștept ca B2Gold să aibă rezultate bune în viitor și ca durata de viață a minei existente să fie prelungită.

Pretul aurului

B2Gold este un miner de aur, ceea ce, după cum era de așteptat, înseamnă că veniturile și profiturile sale depind în mare măsură de prețul aurului. Din ianuarie, prețul aurului a crescut cu peste 24%, atingând un record de peste 2500 de dolari. Cele trei cauze principale care cred că cauzează această creștere sunt achizițiile băncii centrale, tensiunile geopolitice și perspectiva scăderii ratelor dobânzilor. Le-am acoperit mai detaliat în articolul meu anterior despre VanEck Gold Miners ETF (GDX).

Întrucât niciunul dintre acești trei factori nu dă semne de încetinire, iar Fed tocmai se pregătește să înceapă să reducă ratele dobânzilor din SUA în curând, prețul aurului are fundamente solide care îi susțin nivelul actual și cred că are potențialul de a merge și mai sus.

Această creștere a prețului aurului ar trebui să treacă prin B2Gold în trimestrul următor, susținând veniturile și profiturile, chiar dacă producția scade conform indicațiilor pentru acest an. Având în vedere că proiectul Goose din Canada va fi lansat anul viitor și producția urmează să crească la mina Fekola, B2Gold va profita la maximum de aceste prețuri semnificativ mai mari ale aurului, atât acum, cât și în viitor, 2025 arătând ca un an extraordinar. .

Evaluare

Evaluarea unui miner de aur este dificilă, având în vedere că câștigurile lor depind de prețul aurului. Pe o piață a aurului în creștere, toți minerii pot beneficia de un preț mai ridicat al aurului, dar minerii au evaluări diferite, care pot afecta potențialele randamente viitoare. Ca atare, cred că o modalitate de a evalua compania este în comparație cu alți mari mineri de aur, cum ar fi Agnico Eagle Mines (AEM), Barrick Gold (GOLD), Newmont (NEM), AngloGold Ashanti (AU) și Gold Fields (GFI). . Având în vedere diferența mare dintre nivelurile numerarului și datoriilor, o comparație directă a multiplilor câștigurilor nu va fi suficientă și, în schimb, folosesc o valoare a întreprinderii la multiplu EBITDA.

În comparație cu partenerii săi, vedem tranzacțiile B2Gold cu o reducere semnificativă, cu un multiplu forward EV/EBITDA de 3,961, cel mai scăzut dintre colegii săi. Deși B2Gold poate justifica o reducere ușoară din cauza expunerii sale la jurisdicțiile cu risc mai ridicat în care exploatează, viitoarea deschidere a minei Canada Goose într-o jurisdicție minieră de nivel 1 ajută la reducerea acestui risc și acordul recent privind proiectul Fekola din Mali. ajută la furnizarea de certitudine companiei. Ca atare, cred că, comparativ cu cei de la egal la egal, compania este subevaluată.

Pentru a determina o valoare a prețului pentru companie, folosim o metodă a valorii activelor nete (NAV). Compania are în prezent 8,2 milioane de uncii în rezerve atribuibile. Deși sunt optimist în privința aurului pe termen lung, presupunem un preț al aurului pe termen lung de 2.000 USD/oz, rezultând venituri estimate de 16,42 miliarde USD. Presupunând un AISC de 1150 USD pe uncie, care este mai mic decât prognoza actuală AISC pentru 2024, dar în conformitate cu îndrumările companiei pentru 2025, și luând în considerare previziunile AISC mai mici pentru proiectul Canada Goose, oferă un profit operațional de 6,97 miliarde USD. Folosind o rată de reducere de 6,5% și o rată anuală de producție de 1 milion de uncii, presupunem că rezervele durează 8 ani, dând o valoare actuală de 4,65 miliarde USD.

Presupunând că numerarul și datoria rămân constante la 466,8 milioane USD și, respectiv, 40,5 milioane USD, dă o valoare a activului net de 5,07 miliarde USD. Cu 1,31 miliarde de acțiuni în circulație, aceasta oferă o valoare a activului net pe acțiune de 3,87 USD. Fiind conservator, cred că acțiunile ar trebui să se tranzacționeze pentru cel puțin valoarea activului net, sugerând un avantaj de 21% față de valoarea justă. Aceasta este probabil o subevaluare, având în vedere potențialul ca AISC să fie mai scăzut, un preț mai mare al aurului și ca rezervele să crească atât din minele existente, cât și din proiectul Gramalote. Pe baza comparației cu similarii și a calculului valorii activelor nete, cred că acțiunile B2Gold sunt o cumpărare.

În ciuda părerii mele pozitive despre companie, investiția în B2Gold nu este lipsită de riscuri. Cred că riscul principal este dependența de venituri și câștiguri a companiei de prețul aurului. Deși sunt optimist cu privire la prețul aurului pe termen lung, modificările prețului ar putea afecta prețul acțiunilor. Un alt risc este expunerea mare a B2Gold la jurisdicțiile miniere cu risc mai ridicat din Mali și Namibia, care pot fi supuse instabilității politice sau schimbărilor de reglementare care ar putea afecta negativ producția și profitabilitatea.

Concluzie

B2Gold este o achiziție convingătoare pentru investitori, în special cu prețul ridicat al aurului în prezent. În ciuda performanțelor slabe de către colegii săi până acum în acest an, compania este bine poziționată pentru a profita de pe urma creșterii prețului aurului, proiectul Goose din Canada și extinderea minei Fekola susținând în continuare creșterea. Deși compania operează în jurisdicții cu risc mai ridicat, cum ar fi Mali, acordurile recente și potențialul viitor în Canada, o jurisdicție minieră de nivel 1 oferă atenuare. Având în vedere că acțiunile sunt tranzacționate cu o reducere față de colegii săi și sub valoarea actuală a activului net, cred că B2Gold este subevaluată, iar acțiunile sunt o cumpărare.