Acțiunile Tecnoglass sunt promițătoare, dar deocamdată este o reținere (NYSE:TGLS)

teză de investiții

Prețul acțiunilor Tecnoglass a crescut cu 87% în ultimul an și ar putea fi mai mult spațiu de creștere – sistemul Seeking Alpha îi oferă un A+ rar pentru impuls.

Dar, fă altceva fundamentele susțin această perspectivă optimistă? Da, pe termen lung, dar sunt câteva avertismente de luat în considerare. Acestea includ câștiguri mai mici în acest an și un preț al acțiunilor care pare să se apropie de vârf.

Evaluez compania ca Hold și mă aștept ca prețul să crească cu puțin sub 3% în anul următor.

Despre Tecnoglass

În comunicatul său privind veniturile din T2-2024, compania s-a descris ca fiind „un producător de frunte de ferestre din aluminiu și vinil de ultimă generație și sticlă arhitecturală, care deservește piețele finale multifamiliale, unifamiliale și comerciale. Tecnoglass este al doilea cel mai mare producător de sticlă care deservește SUA și compania nr. 1 de transformare a sticlei arhitecturale în America Latină.”

Printre principalii săi clienți se numără arhitecții, proprietarii de clădiri, antreprenorii generali și contractorii de geamuri. Niciun client nu a reprezentat mai mult de 10% din venituri în 2023.

Producția se realizează într-o unitate de 5,6 milioane de metri pătrați din Barranquilla, Columbia, despre care susține că îi oferă „acces eficient” la aproape 1.000 de clienți din America de Nord, Centrală și de Sud.

Piața sa majoră este în SUA, care reprezintă 95% din veniturile totale, iar în SUA, își propune să se extindă dincolo de baza sa din Florida.

Tecnoglass a raportat în 10-K pentru 2023 că a fost prima pe lista Forbes Magazine cu cele mai de succes companii cu capitalizare mică din America pentru 2024. De asemenea, a raportat că Glass Magazine l-a numit al treilea producător de sticlă din țară în 2023.

Firma și-a remarcat, de asemenea, angajamentul față de calitate și inovație. Din 2012, a investit peste 500 de milioane de dolari pentru „pentru a îmbunătăți eficiența și acuratețea liniilor noastre de producție și, în cele din urmă, pentru a îmbunătăți calitatea produselor pe care le livrăm clienților noștri”.

Cu toate acestea, consiliul de administrație Tecnoglass a anunțat într-un comunicat de presă din 25 iunie 2024 că își revizuiește alternativele strategice. Asta înseamnă „vom vinde compania dacă prețul este corect” sau vom lua alte măsuri. Ea a adăugat că nu există un calendar sau un termen limită și că nu va avea niciun alt comentariu cu privire la această chestiune până când se ia o decizie sau nu decide că este nevoie de mai multe dezvăluiri.

La închiderea pe 13 septembrie, prețul era de 66,83 USD și avea o capitalizare de piață de 3,03 miliarde USD (făcându-l acțiuni cu capitalizare medie).

Concurență și avantaje competitive

Tecnoglass concurează cu firme locale și internaționale într-o industrie fragmentată. Se spune că criteriile competitive sunt calitatea produsului, prețul, reputația producătorului, amploarea ofertelor de produse și servicii și viteza de producție/livrare.

În ceea ce privește câștigarea de noi clienți și păstrarea clienților existenți, se evidențiază formarea de relații pe termen lung cu distribuitorii și dealerii de ferestre și uși și prin livrarea unei game complete de produse personalizate, de calitate, cu timpi scurti de livrare.

În ceea ce privește prețurile, pretinde un avantaj prin faptul că produsele sale sunt fabricate în Columbia. De asemenea, face referire la integrarea sa verticală și la economiile de scară.

Concurenții numiți sunt Viracon (o subsidiară a Apogee Enterprises Inc. (APOG)), PGT Innovations Inc. (o subsidiară a MITRE Brands), Cardinal Glass și Oldcastle BuildingEnvelope.

Pentru a testa aceste afirmații de avantaj competitiv, vom compara marjele sale cu cele ale JELD-WEN Holding, Inc. (JELD), un alt producător important de sticlă, și mediile din sectorul industrial (toate TTM):

Marjele Tecnoglass și randamentul acțiunilor comune sunt mult mai puternice decât cele ale JELD-WEN și mediana Industrials, ceea ce sugerează că are cel puțin un șanț mediu.

Rezultate Tecnoglass Q2-2024

Compania și-a raportat rezultatele din al doilea trimestru din 2024 pe 8 august. Aceste rezultate au depășit estimările pentru venituri cu 368.000 USD și au depășit estimările EPS cu 0,03 USD.

• Venitul total din exploatare a scăzut de la 225,788 milioane USD în T2-2923 la 219,654 milioane USD în T2 al acestui an.
• Venitul net a scăzut, de asemenea, de la 52,565 milioane dolari anul trecut la 35,028 milioane dolari anul acesta.
• Venitul de bază și diluat pe acțiune s-a ridicat la 0,75 USD în acest an, sub 1,10 USD de anul trecut.
• Acțiunile în circulație au fost reduse de la 47,647 milioane anul trecut la 46,996 milioane anul acesta.
• Restul a crescut cu 29% de la an la an la 1,02 miliarde USD.

Din bilanţ:

• Activele totale au scăzut la 942,489 milioane USD de la 962,712 milioane USD anul trecut.
• Numerarul și echivalentele de numerar au scăzut la 125,805 milioane USD în acest an, de la 129,508 milioane USD în T2-2023.
• Datoriile totale au scăzut, de asemenea, la 256,660 milioane USD în acest an, de la 414,697 USD.
• Datoria pe termen lung a scăzut la 140,058 milioane USD de la 163,004 milioane USD anul trecut.
• Capitalul total al acționarilor a crescut la 574,839 milioane USD de la 548,020 milioane USD anul trecut.

Creșterea netă a numerarului a crescut de la 104,686 milioane dolari anul trecut la 126,805 milioane dolari anul acesta.

CEO José Manuel Daes a declarat: „Am menținut un impuls puternic, valorificând cererea robustă observată la sfârșitul primului trimestru pentru a genera venituri record rezidențiale unifamiliale în al doilea trimestru. Afacerea noastră multifamilială/comercială s-a îmbunătățit succesiv și este de așteptat să continue o tendință pozitivă pe măsură ce trecem în a doua jumătate a anului și în 2025.”

El a adăugat că atenția acordată eficienței operaționale și gestionării prudente a capitalului de lucru a dus la un flux de numerar robust, în ciuda calendarului plăților de impozite sezoniere efectuate în timpul trimestrului. El a spus că compania se așteaptă să „crească valoare suplimentară pentru acționari în 2024”.

În general, creșterea atât pe piețele rezidențiale, cât și pe cele multifamiliale/comerciale plus găsirea unor eficiențe operaționale înseamnă că compania își crește linia de top și își reduce cheltuielile.

Dividende

Tecnoglass plătește un dividend mic, cu un randament de 0,68% pe baza prețului de închidere din 13 septembrie de 66,83 USD. Are o plată anuală forward de 0,44 USD și un raport de plată de 12,12%.

A început să plătească un dividend în 2016 și l-a crescut timp de trei ani consecutiv, după ce l-a tăiat dramatic în 2020:

În T2-2024, a plătit 5,2 milioane de dolari în dividende.

Perspectivele de creștere ale Tecnoglass

Acest grafic pe 10 ani arată progresul veniturilor, EBITDA și venitului net în ultimul deceniu:

Cea mai frapantă parte a acestui grafic este scăderea simultană a veniturilor, a EBITDA și a venitului net, începând cu al treilea trimestru al anului 2023. Va continua această retragere sau aceste valori vor reveni?

În apelul privind veniturile din T2, CEO-ul José Manuel Daes a reafirmat poziția optimistă a companiei,

„Am atins venituri record rezidențiale unifamiliale de 95,7 milioane USD și al doilea cel mai mare venit total de 219,7 milioane USD. Acest lucru demonstrează rezistența și adaptabilitatea modelului nostru de afaceri într-un peisaj macroeconomic complex. Aceste realizări reflectă cererea puternică și nivelul de comenzi pe care le-am văzut la sfârșitul primului trimestru.”

El a continuat spunând că afacerea comercială multifamilială a oferit îmbunătățiri secvențiale, dar a fost afectată de ratele mai mari ale dobânzilor și ale creditelor ipotecare în al doilea trimestru.

CEO-ul și-a susținut optimismul remarcând că comenzile din iunie au crescut cu peste 60% față de anul trecut și au contribuit la stocul său record de peste 1 miliard de dolari.

În comunicatul de presă al doilea trimestru, directorul financiar Santiago Giraldo a spus că se așteaptă ca veniturile totale pentru 2024 să se situeze între 860 de milioane de dolari și 910 de milioane de dolari, în creștere față de 833,3 milioane de dolari anul trecut. La mijloc, 885 de milioane de dolari, ar reprezenta o creștere de aproximativ 6%. Aceasta ar fi o creștere organică, așa cum a fost anul trecut.

El a estimat, de asemenea, că EBITDA ajustat va varia între 260 de milioane de dolari și 285 de milioane de dolari; la mijloc, aceasta ar reprezenta o marjă EBITDA ajustată de aproximativ 31%, comparativ cu 36,5% în întregul an 2023.

În ciuda optimismului managementului, analiștii de pe Wall Street văd o scădere a EPS pentru acest an și un câștig solid anul viitor:

Evaluare

În primii șase ani ai ultimului deceniu, prețul acțiunilor Tecnoglass a fost într-un declin lung și lent. Acest lucru s-a inversat brusc pe măsură ce criza economică indusă de COVID-19 a început să se diminueze:

De când a început inversarea, graficul prețurilor a arătat un model cu dinți de ferăstrău, cu vârfuri și văi frecvente. În acest moment, pare să se îndrepte spre un alt vârf.

Creșterea către un vârf pare în concordanță cu notele de evaluare pe care Tecnoglass le primește de la sistemul Seeking Alpha:

Cred că stocul este modest supraevaluat.

Până în 2022, prețul a rămas aproape de EPS diluat normalizat. Și se pare că s-ar putea sincroniza din nou:

Prin urmare, cred că este rezonabil să se dezvolte o țintă de preț pe un an pe baza celor două trimestre rămase din acest an și primele două din 2025.

Analiștii de pe Wall Street se așteaptă la o scădere de 11,86% a câștigurilor în acest an și la o creștere de 17,84% anul viitor. Jumătate din minus 11,86% este minus 5,93% și jumătate din 17,84% este 8,92%. Adunarea acestora și împărțirea sumei la două ne oferă o rată medie de creștere a câștigurilor pe un an de 2,99%.

Adăugarea a 2,99% la prețul de închidere din 13 septembrie de 66,83 USD îmi oferă o țintă de preț pe un an de 68,83 USD.

Acesta nu este un câștig mare, dar mai optimist decât ținta de pe Wall Street de 64,60 USD, care este o scădere de 3,34%.

După cum s-a menționat mai sus, prețul acțiunilor a crescut spre un vârf de la sfârșitul lunii iunie și cred că este probabil să scadă din nou în viitorul apropiat.

Din cauza așteptărilor mele scăzute de creștere a câștigurilor pentru anul următor și a probabilității unei alte scăderi a prețurilor, evaluez Tecnoglass ca Hold. Cu toate acestea, dacă prețul ar fi fost într-o scădere lungă în loc de o creștere, l-aș fi evaluat drept Cumpărare.

Un alt analist Seeking Alpha a postat un rating în ultimele 90 de zile, și acesta este o Cumpărare. Sistemul Quant îl consideră, de asemenea, un Buy, în timp ce toți cei cinci analiști de pe Wall Street au evaluări Strong Buy, în ciuda prețului țintă.

Factori de risc

Tecnoglass a spus în 10-K că succesul său depinde de trei aspecte: dezvoltarea de noi produse și servicii; integrarea produselor și serviciilor achiziționate; și îmbunătățirea produselor și serviciilor existente. Eșecul pe oricare dintre aceste fronturi i-ar putea afecta serios perspectivele.

Compania poate fi vândută sau poate suferi o schimbare profundă după ce consiliul își finalizează revizuirea strategică. În mod normal, ne-am aștepta ca o companie înfloritoare să vândă pentru o primă peste prețul acțiunilor sale la momentul respectiv, cu toate acestea, acest lucru nu este niciodată garantat.

Are o singură fabrică, deși o alta poate fi construită într-o asociere în comun cu Compagnie de Saint-Gobain SA. Deocamdată, totuși, orice întrerupere gravă la singura fabrică existentă ar putea duce la o pierdere completă a veniturilor și a câștigurilor.

Condițiile politice și economice din Columbia pot avea efecte negative asupra operațiunilor și rezultatelor financiare ale companiei.

Tecnoglass este încorporată în Insulele Cayman, iar documentele sale organizatorice includ prevederi anti-preluare. Este posibil ca investitorii să nu poată influența deciziile companiei, iar prevederile anti-preluare pot împiedica alte companii să ofere un preț premium pentru aceasta.

Concluzie

Există multe de plăcut la Tecnoglass Inc., inclusiv baza sa de producție la preț redus, veniturile în creștere și controlul costurilor. Dar EBITDA și câștigurile nu cresc odată cu veniturile. De asemenea, a înregistrat câștiguri impresionante de preț în acest an, dar acestea ar putea atinge vârful în curând.

Deocamdată, majoritatea investitorilor ar trebui să urmărească și să aștepte. Pentru speculatori și investitori agresivi, ar putea plăti să intre acum în speranța unei vânzări care va atrage un preț premium.

Deocamdată îl evaluez ca Hold.