Alibaba ar trebui să continue să crească de aici (NYSE:BABA)

O companie pe care o urmăresc de ceva timp este Alibaba Group Holding Limited (NYSE: BABA). Cu o capitalizare de piață de 195,8 miliarde de dolari la momentul scrierii acestui articol, afacerea este una dintre cele mai mari de pe planetă. Cei care Urmărește compania îndeaproape, știi că este cea mai mare companie de comerț electronic care are sediul în China. Dar, în esență, are o mulțime de operațiuni diferite. Unele dintre acestea, recent, au avut performanțe foarte bune. Alții, în schimb, au văzut câteva puncte slabe. Per total, acțiunile arată la un preț atractiv, iar conducerea tocmai a primit o victorie importantă în materie de reglementare care ar trebui să contribuie la creșterea acțiunilor. Având în vedere acești factori, nu am nicio problemă să mențin compania evaluată drept „cumpărare” slabă pentru moment.

Acest rating este ceva cu care am fost destul de consecvent un timp. Ultima dată am evaluat compania o „cumpărare” a fost înapoi în iunie a acestui an. De atunci, lucrurile au mers destul de bine. S&P 500 a crescut cu 2,2% în această fereastră de timp. Prin comparație, Alibaba a crescut cu 12,1%. Aceasta este peste încă 7,3%, stocul a crescut față de cel anterior. Am scris despre asta într-un moment în care S&P 500 a crescut cu doar 5,3%. Deși nu toate apelurile mele au fost atât de bune în ceea ce privește acest candidat, bănuiesc că perspectiva pe termen lung pentru acționari ar trebui să fie ușor pozitivă.

O dezvăluire necesară

În acest articol, fac referire la toate cifrele în dolari SUA. Managementul furnizează efectiv cifre în dolari americani pentru cel mai recent trimestru. Dar pentru a ne asigura că nu comparăm merele cu portocalele aici, traduc cifrele anului anterior în dolari SUA la același curs de schimb pe care l-a folosit conducerea pentru cel mai recent trimestru.

Un sac mixt

Înainte de a intra în elementele fundamentale despre Alibaba, aș dori să abordez o dezvoltare care a avut loc acum câteva săptămâni și care ar trebui să se dovedească optimistă pentru companie. Timp de trei ani, guvernul chinez a investigat pe Alibaba din cauza unor practici monopoliste care au fost pretinse. Această investigație a urmat unei amenzi de 2,8 miliarde de dolari cu care compania a fost lovită în 2021 din aceleași motive. Dar de atunci, autoritatea de reglementare din China, Administrația de Stat pentru Reglementarea Pieței, a urmărit cu atenție compania pentru a se asigura că aceasta a devenit conformă cu reglementările antitrust ale acelei națiuni.

Potrivit autorității de reglementare, activitatea de rectificare la care afacerea de comerț electronic a fost obligată să o facă a avut „rezultate bune”. Acesta nu este sfârșitul imaginii. În continuare, Alibaba va fi nevoită să standardizeze anumite operațiuni și să îmbunătățească în continuare atât calitatea, cât și eficiența conformității sale. Nu știu cât va dura această parte a procesului. Dar faptul că autoritățile de reglementare din China sunt mulțumite de progres este un mare pozitiv pentru acționari. Spre deosebire de SUA, guvernul chinez are mult mai multă flexibilitate în modul în care tratează încălcările legilor sale. Deci, acest lucru ar trebui privit într-o lumină foarte pozitivă.

Acum, trecând la elementele fundamentale, când am scris ultima dată despre companie la începutul acestui an, aveam date care acoperă ultimul trimestru al anului fiscal 2024. Rezultatele se extind acum până în primul trimestru al anului 2025. Înainte de a intra în companie în ansamblu, cred că ar fi util să ne uităm la fiecare dintre unitățile sale operaționale majore, așa cum se prezintă în mod individual. Cel mai semnificativ set de operațiuni este cunoscut sub numele de Grupul Taobao și Tmall. Aceasta include operațiunile de comerț electronic pentru consumatori și business-to-business ale companiei.

Chiar dacă te-ai aștepta ca această parte a companiei să continue să crească, am văzut de fapt o anumită contracție în ultima vreme. Veniturile în primul trimestru din 2025 au fost de 15,60 miliarde USD. Aceasta este de fapt în scădere cu 1,4% în comparație cu 15,82 miliarde de dolari raportate de companie cu doar un an în urmă. Chiar dacă acest lucru este dezamăgitor de văzut, conducerea susține că scăderea a fost în mare parte atribuită unei scăderi a vânzărilor de electronice și electrocasnice de larg consum, care a fost orchestrată de firmă. Compania a luat această decizie de a reduce anumite vânzări directe, probabil din cauza marjelor scăzute și a cererii slabe așteptate. Acest lucru nu înseamnă că toate părțile acelei afaceri au avut rezultate slabe. Afacerea sa de comerț angro din China a crescut cu 16% de la an la an, datorită anumitor servicii cu valoare adăugată pe care compania le-a oferit membrilor plătitori. Și veniturile din managementul clienților au crescut cu 1%.

Afacerea a cunoscut o scădere similară, aproximativ 1% în total, când a fost vorba de profiturile segmentate. Acestea au scăzut de la 6,79 miliarde dolari la 6,72 miliarde dolari. Interesant este că retorica managementului în legătură cu acest lucru nu a avut nicio legătură cu scăderea veniturilor. De fapt, ei au spus că profiturile segmentului au scăzut din cauza investițiilor mai mari în lucruri precum experiența utilizatorului, precum și a investițiilor mai mari în infrastructura tehnologică.

Următoarea cea mai mare parte a companiei, cel puțin în primul trimestru, a fost Alibaba International Digital Commerce Group. Prin această unitate, compania oferă comerțului internațional opționalitatea retail și en-gros. În special, aceasta include celebra sa operațiune AliExpress. Din perspectiva veniturilor, aceasta a fost o stea strălucitoare pentru acționari. Veniturile au crescut vertiginos cu 32,4%, de la 3,04 miliarde USD la 4,03 miliarde USD. Acest lucru a fost atribuit în mare parte unei creșteri de 38,2% a comerțului internațional cu amănuntul al companiei, despre care conducerea a declarat că a fost cauzată de îmbunătățiri ale monetizării și de o creștere a serviciului AliExpress’ Choice. Pentru cei care nu sunt familiarizați, Choice este un serviciu premium pe care compania le oferă produse de cea mai bună valoare, precum și lucruri precum transport gratuit, retururi gratuite și multe altele. Acesta a fost lansat inițial la începutul anului 2023. De atunci, a fost un motor uriaș de creștere pentru companie.

Nu știu despre dumneavoastră, dar m-aș aștepta ca o asemenea creștere a veniturilor să aducă cu ea și o creștere a profiturilor. Din păcate, profiturile segmentului s-au înrăutățit. Compania a trecut de la pierderea de 58 de milioane de dolari la pierderea de 510 de milioane de dolari de la an la an. Chiar dacă aceste operațiuni au înregistrat îmbunătățiri semnificative în ceea ce privește monetizarea și eficiența operațională îmbunătățită, decizia conducerii de a crește investițiile în AliExpress a avut un impact negativ asupra rezultatului. De asemenea, nu ajută că Trendyol, care este o platformă de comerț electronic orientată spre modă, deținută de companie, care se întâmplă să se angajeze în transporturi transfrontaliere, a înregistrat, de asemenea, investiții crescute ale companiei-mamă.

Pentru mine, cea mai interesantă parte a Alibaba este Cloud Intelligence Group. După cum sugerează și numele, aceasta este operațiunea de cloud computing a companiei. De fapt, în regiunea Asia Pacific, este cea mai mare companie de cloud computing de acest gen. An de an, veniturile au reușit să crească pe măsură ce industria în sine se extinde. Cu toate acestea, această creștere a fost de numai aproximativ 5,9%, veniturile crescând de la 3,45 miliarde dolari la 3,65 miliarde dolari. Potrivit conducerii, veniturile care implică produse cloud public au crescut cu o rată de două cifre, în mare parte datorită produselor legate de AI. Dar, așa cum a fost cazul în altă parte pentru companie, o parte din slăbiciunea a fost intenționată. Mai exact, a existat o scădere a veniturilor din cloud-ul non-public din cauza deciziei companiei de a se îndepărta de activitățile bazate pe proiecte care, istoric vorbind, oferă foarte puțină marjă.

Această decizie pare să dea roade. În primul trimestru al anului fiscal 2024, această parte a companiei a generat profituri de 126 milioane USD. Dar pentru primul trimestru al anului 2025, profiturile au fost substanțial mai mari, la 322 de milioane de dolari. Acest lucru pare să facă parte dintr-o tendință mai largă pe piața cloud computing. De fapt, recent am scris un articol despre cum Google parent Alfabet (GOOG) (GOOGL) a înregistrat îmbunătățiri în rezultatul său, care implică aceste operațiuni.

Ultimul segment operațional despre care voi oferi câteva detalii semnificative se numește Cainiao Smart Logistics Network Limited. Aceasta este o parte vitală a companiei care se concentrează în mod special pe satisfacerea clienților. Scopul pe termen lung al companiei este de a garanta că clienții pot primi bunurile lor în termen de 24 de ore dacă locuiesc în China. Dacă locuiesc în afara Chinei, obiectivul este să se asigure că mărfurile lor pot ajunge la destinația dorită în 72 de ore sau mai puțin. Această parte a companiei a înregistrat de fapt o creștere destul de remarcabilă, veniturile crescând cu 15,8% de la un an la altul, de la 3,19 miliarde USD la 3,69 miliarde USD. Acest lucru s-a datorat, în principal, unei creșteri a vânzărilor din soluțiile transfrontaliere de onorare. Sincer, consider că acest lucru este foarte interesant, deoarece înseamnă că serviciile firmei sunt suficient de bune pentru a fi solicitate de clienții din alte țări.

Din păcate, la fel ca ceea ce am văzut cu alte părți ale companiei, profitabilitatea acestei unități a scăzut. Profiturile segmentului au scăzut de la 121 de milioane de dolari la doar 85 de milioane de dolari. Dar, așa cum a fost cazul altor părți ale companiei, acest lucru s-a datorat investițiilor sporite făcute de management. Mai exact, aceste investiții s-au concentrat pe soluții transfrontaliere de îndeplinire.

După cum ilustrează graficul de mai sus, există și alte părți ale companiei. Aceste părți ale afacerii au înregistrat o creștere a vânzărilor de la an la an. Cel mai impresionant a implicat Grupul de Servicii Locale, care se concentrează pe livrarea de alimente și băuturi, precum și pe livrarea altor produse, direct la casele consumatorilor. Vânzările acolo au crescut cu 12,3% de la an la an, în timp ce rezultatul final s-a îmbunătățit de la o pierdere de 272 milioane USD la o pierdere de 53 milioane USD.

Pentru companie în ansamblu, investitorii s-au bucurat de creștere an de an. Veniturile au reușit să crească cu 3,9% de la 32,22 miliarde dolari la 33,47 miliarde dolari. După cum probabil vă puteți da seama, această creștere s-a datorat în principal Alibaba International Digital Commerce Group, Cloud Intelligence Group și segmentului Cainiao Smart Logistics Network. Oricât de grozav a fost să vedem o creștere a vânzărilor, profiturilor și fluxurilor de numerar pentru afacere au scăzut. Venitul net a scăzut de la 4,73 miliarde dolari la 3,34 miliarde dolari. Fluxul de numerar operațional a scăzut de la 6,23 miliarde USD la 4,63 miliarde USD. Și, în cele din urmă, EBITDA a scăzut ușor de la 7,16 miliarde USD la 7,04 miliarde USD.

Din păcate, nu avem nicio îndrumare reală când vine vorba de anul fiscal 2025 în întregime. Dar dacă anualizăm rezultatele înregistrate până acum pentru anul, am obține un venit net de 7,81 miliarde USD, un flux de numerar operațional de 18,77 miliarde USD și un EBITDA de 26,09 miliarde USD. Folosind aceste estimări, precum și rezultatele istorice pentru 2024, putem vedea în graficul de mai sus cum sunt evaluate în prezent acțiunile companiei. În raport cu câștigurile, cel puțin pe termen lung, acțiunile arată puțin cam scumpe. Dar când vine vorba de celelalte două valori de profitabilitate, pare solid. În tabelul de mai jos, am comparat apoi Alibaba cu două firme similare. Și chiar dacă folosim estimările mai conservatoare pentru 2025, estimări care sunt probabil nesigure, deoarece avem doar un sfert de date, constatăm că Alibaba este mai ieftină decât oricare dintre aceste afaceri atât în ​​ceea ce privește prețul, cât și fluxul de numerar operațional. și multiplii EV la EBITDA. Și pe baza prețului la câștiguri, a fost între cele două.

Click pentru a mari

La pachet

Pe baza datelor furnizate, aș spune că Alibaba se confruntă cu niște perioade mixte. Multe dintre aspectele negative pe care le vedem se întâmplă să fie provocate în mod intenționat de conducere, pentru ca compania să își îmbunătățească în continuare operațiunile pe termen lung. Acesta este cel mai bun tip de slăbiciune la care poate spera un investitor. Dar chiar și cu aceste cifre mixte, acțiunile arată la prețuri atractive, atât pe o bază absolută, cât și în raport cu firme similare. Știu că, în calitate de companie chineză, Alibaba merită să tranzacționeze cu o reducere în comparație cu concurenții din America. După cum am detaliat într-un alt articol anterior, acest lucru se datorează corupției rampante în toată China și controlului guvernamental mai intens. Dar chiar și după ce am luat în considerare acest lucru, cred că acțiunile sunt suficient de ieftine pentru a justifica un rating de „cumpărare” ușor în acest moment.