Hims & Hers: Frica în jurul GLP-1 oferă o altă oportunitate (NYSE:HIMS)

Introducere

Compania de telesănătate Hims & Hers (NYSE: EL) și-a văzut prețul acțiunilor între sub 6 USD și peste 25 USD în ultimele 52 de săptămâni. De când prețul acțiunilor a atins vârful în iunie, stocul a fost aproape redus la jumătate. Înapoi înăuntru May Hims a surprins piața anunțând oferta sa accesibilă GLP-1, care a dus imediat la creșterea acțiunilor. Cu toate acestea, știrile recente cu privire la capacitatea lui Hims de a continua cu oferta sa GLP-1 dincolo de deficitul temporar au dus la incertitudine în jurul stocului. În momentul scrierii acestui articol, toate câștigurile de la anunțul GLP-1 au fost șterse. În aceeași perioadă, compania a prezentat numere impecabile din T2 chiar și scăzând noua ofertă GLP-1, ceea ce arată fără îndoială că business-ul de bază funcționează foarte bine.

Evaluarea actuală a unui P/S forward de 2,5 este ieftină având în vedere perspectivele impresionante de creștere. Lansarea GLP-1 a fost percepută inițial ca ceva foarte pozitiv pentru companie, dar de atunci aproape a evoluat ca fiind percepută ca un negativ net pentru companie. Consider că aceasta este o apreciare greșită considerabilă a situației actuale de către piață. Acești factori oferă o oportunitate de investiție interesantă, o configurație interesantă a GLP-1 fiind percepută ca un negativ net de către piață, când în realitate ar trebui să fie un motor puternic de creștere în trimestrele următoare.

Conducere

Fondată în 2017, printre alții, de actualul CEO Andrew Dudum, Hims & Hers ar trebui să fie considerată o companie tânără. Cu o proprietate de 10% a lui Hims & Hers, Dudum este cel mai mare acționar care și-a aliniat în mod clar interesele cu baza de acționari. Înainte de a fonda Hims, Andrew Dudum a co-fondat „startup studio”, precum și fondul de investiții „Atomic Labs”. Andrew Dudum s-a dovedit a fi un lider excelent, deoarece Hims a devenit lider pe piața de telesănătate în creștere într-un interval de timp relativ scurt. Conducerea și-a depășit în mod regulat îndrumările, care descrie capacitatea lor de a depăși așteptările. În iulie, Kåre Schultz, care a lucrat pentru Novo Nordisk timp de 25 de ani, în special ca COO și Președinte, sa alăturat consiliului de administrație al lui Hims. Experiența pe care o va aduce conducerii lui Hims & Hers ar trebui considerată promițătoare pentru extinderea afacerii și mai departe.

Performanța în cifre

Hims & Hers a înregistrat o creștere excepțională de-a lungul anilor de la inițierea procesului de a ieși la bursă printr-un SPAC în 2020. În acest moment, Hims a avut aproximativ 30 de milioane de dolari în venituri trimestriale, ceea ce este substanțial mai mic decât cei 315 de milioane de dolari pe care i-au raportat în ultima perioadă. Raport T2, o creștere de 52% față de anul trecut. Desigur, această creștere explozivă este semnificativ mai ușor de realizat atunci când punctul de plecare este relativ scăzut; cu toate acestea, un venit de 10 ori de la 30 de milioane de dolari pe trimestru pe o perioadă de 4 ani este încă remarcabil.

În plus, 2024 va fi primul an complet al lui Hims în care să aibă un venit net pozitiv, ceea ce, în combinație cu bilanțul lor sănătos, asigură poziția financiară puternică a lui Hims. Creșterea rapidă a fluxului de numerar liber i-a permis și continuă să îi permită lui Hims să inițieze programe de răscumpărare de acțiuni. După finalizarea programului de răscumpărare de acțiuni de 50 de milioane de dolari în prima parte a anului, a fost inițiat un nou program în valoare de 100 de milioane de dolari. Acest lucru este optimist pentru acțiuni, iar acțiunile în circulație ar trebui să continue să scadă în trimestrele următoare.

Venitul net al rezultatelor din T2 a atins în jur de 13 milioane USD, între timp, EBITDA a ajuns la 39 milioane USD. Abonații au crescut cu 43% față de anul trecut în T2, totalizând acum 1,9 milioane. Un factor interesant de luat în considerare este că creșterea veniturilor la 52% anual depășește creșterea abonamentului, ceea ce înseamnă, în cele din urmă, că cheltuielile medii ale clienților la Hims au crescut. Aceste realizări oferă o cale clară pentru cel puțin îndeplinirea recomandărilor recent actualizate pentru anul 2024, de 1,37-1,4 miliarde USD în venituri și 140-155 milioane USD în EBITDA ajustat. Îndrumarea, începând cu primul trimestru din 2024, a fost de 1,2-1,23 miliarde USD în venituri și 120-135 milioane USD în EBITDA ajustat. Îndrumarea actualizată și sporită descrie capacitatea impresionantă a lui Hims de a reuși, în ciuda ratei de creștere deja ridicate pe care o indica îndrumarea inițială.

Oportunități

În 2024, piața globală de telesănătate, în care operează Hims, a fost estimată la 101 miliarde de dolari. Dimensiunea pieței este de așteptat să crească cu peste 24% CAGR din 2024 până în 2030. În mod clar, aceasta este o oportunitate uriașă, iar Hims este în frunte pentru a prospera pe această piață în creștere rapidă. Hims & Hers vor avea o pistă lungă de creștere structurală datorită cât de masiv este TAM-ul și va fi loc pentru mai mulți jucători. America de Nord reprezintă în prezent cea mai mare cotă a pieței de telesănătate; cu toate acestea, piața crește substanțial mai rapid în alte părți ale lumii. Acest lucru îi oferă lui o oportunitate interesantă de a se extinde la nivel internațional. Piețele actuale ale lui Hims sunt încă departe de a fi mature, astfel încât compania își va limita probabil planurile de expansiune internațională pe termen scurt. Cu toate acestea, ar putea fi un motor de creștere pe termen lung, care și-ar putea extinde TAM-ul cu o sumă substanțială.

O altă oportunitate, care a devenit recent punctul central al unei investiții în Hims, este lansarea GLP-1. Oportunitatea lansării la prețuri accesibile GLP-1 este colosală în ceea ce privește adăugarea și mai multă creștere a veniturilor. Ca să nu mai vorbim de câte vânzări încrucișate pot fi realizate simultan. Din păcate, există o captură, capacitatea lui Hims de a vinde GLP-1 depinde de starea curentă a medicamentului, ca fiind listat pe lista de lipsă a FDA. Acest lucru îi permite lui Hims și altor jucători să vândă versiuni ale medicamentului aprobat de FDA atâta timp cât lipsa rămâne. Acest lucru a dus la motive de îngrijorare în rândul investitorilor din cauza fricii de procese în cazul în care compania continuă să vândă GLP-1 după încheierea penuriei.

Din aceste motive, au apărut îndoieli cu privire la GLP-1 ca fiind un pozitiv net pentru modelul de afaceri, deoarece este considerat doar o creștere temporară a veniturilor. Andrew Dudum a declarat anterior că vor continua să vândă medicamente de slăbit după lipsa în ceea ce privește vânzarea versiunilor Novo Nordisk sau Eli Lilly. Cu toate acestea, piața pare sceptică dacă GLP-1 este chiar un pozitiv net pentru Hims, având în vedere că toate câștigurile de la lansare au fost șterse. Această interpretare este nerezonabilă, având în vedere că chiar și o creștere temporară a veniturilor etc. ar avea ca rezultat mai multe resurse care pot ajuta compania să se dezvolte în alte moduri. Ca să nu mai vorbim de numărul de clienți GLP-1 despre care sunt convins că vor rămâne clienți Hims & Hers din alte motive. Vânzările de GLP-1 pentru T2 au ajuns la 16 milioane de dolari, ceea ce arată că GLP-1 ar putea crește veniturile chiar și într-un interval de timp scurt, având în vedere că nu a fost vândut pentru întregul trimestru. Al treilea trimestru va fi primul trimestru complet al ofertei GLP-1 și, de asemenea, este disponibil în mai multe state decât în ​​trimestrul precedent. Acest lucru sugerează că veniturile GLP-1 vor fi substanțial mai mari în T3 decât în ​​T2.

Hims a achiziționat recent o farmacie de preparate aprobată de FDA cu intenția de a reduce consumul de medicamente pentru slăbire și de a se extinde în alte categorii. Acest lucru ar trebui să conducă la marje mai bune în viitorul nu prea îndepărtat, deoarece producția este „in-house”. Rezultatul final ar putea, în consecință, obține un impuls semnificativ prin această abordare și ar putea fi văzut ca un semnal optimist pentru marjele pe termen lung. Conducerea a declarat anterior în prezentarea investitorilor că consideră că ar putea atinge o marjă EBITDA între 20% și 30%, această achiziție fiind una dintre componentele pentru a realiza acest lucru.

Amenințări

Încă de la începutul procesului de publicare printr-un SPAC în 2020, o mare parte a tezei ursului a fost despre concurență, cel mai demn de remarcat de la Amazon. În mod ipotetic, Amazon ar putea începe să concureze agresiv cu Hims prin scăderea prețurilor până în punctul în care ambele companii obțin o marjă de profit negativă. Amazon și-ar permite, desigur, acest lucru, în timp ce El nu și-ar permite; cu toate acestea, acesta este un scenariu nerezonabil din mai multe motive. Amazon este un gigante al unei companii, cu nenumărate segmente de afaceri care necesită fiecare concentrare a conducerii. Este probabil ca Amazon să-și crească prezența pe piața de telesănătate în ansamblu, dar nu va începe să concureze agresiv cu Hims pentru a câștiga piața. Cea mai rezonabilă cale de urmat include Hims & Hers, precum și Amazon pe piață, nu este un scenariu „câștigătorul ia tot”. Mai mult, Hims se remarcă prin oferta personalizată și va continua să câștige prin personalizare, mai degrabă decât să aibă cele mai mici prețuri.

Există, totuși, mai multe care sugerează că acest scenariu ucigaș al lui Hims este irațional. Locul lui Amazon ca una dintre cele mai mari companii din lume expune compania pentru control în jurul legislației antitrust. Cu alte cuvinte, ar fi irațional ca Amazon să-l depășească în mod agresiv pe Hims din cauza consecințelor mari pe care le-ar implica în ceea ce privește controlul și procesele antitrust. Acest lucru este relevant mai ales după știrile recente despre situația antitrust Google.

Amazon nu este singura companie mare care îl poate urmări pe Hims. Oferta accesibilă GLP-1 face ca Wegovy de la Novo Nordisk și Zepbound de la Eli Lilly să pară scumpe cu peste 1000 USD pe lună. Acesta este un contrast mare cu oferta Hims GLP-1, care se ridică la 199 USD pe lună. Recent, Eli Lilly a redus prețurile la versiunea sa cu cea mai mică doză la 399 USD pentru a concura cu înlocuitorii generici mai ieftini. Acest lucru demonstrează că Eli Lilly și Novo Nordisk se tem să nu piardă potențiali clienți în fața unor actori precum Hims, dar și după această măsură, rămâne o diferență substanțială de preț. Prin urmare, nu este surprinzător că Novo Nordisk și Eli Lilly caută să restricționeze alți jucători precum Hims să vândă acești înlocuitori. În consecință, a apărut teama de procese împotriva lui Hims, deși li se permite legal să continue cu oferta sa GLP-1 până când acesta va fi eliminat din lista de lipsă a FDA. Din aceste motive, cred că această teamă este exagerată și sunt convins că El își va ajusta oferta pe măsură ce starea de deficit a medicamentului se va schimba.

Evaluare curentă și ipotetică

Presupunând că Hims atinge indicațiile actuale pentru 2024 de aproximativ 1,4 miliarde de dolari, se tranzacționează la un P/S de 2,5, pe baza capitalizării pieței actuale de 3,5 miliarde de dolari. Acest lucru este extrem de ieftin pentru o companie care se așteaptă să crească cu 60% pentru întregul an 2024, conform ghidurilor actualizate, și ar trebui să crească cu peste 30% în următorii ani. Creșterea explozivă a veniturilor ar trebui evaluată mai mult în sine, să nu mai vorbim de combinația dintre creșterea ridicată a veniturilor și creșterea rapidă a profitabilității. Deoarece conducerea are o istorie de depășire sau cel puțin de îndeplinire a așteptărilor, sunt convins că se va ajunge la îndrumarea actuală.

În 2025, cred că Hims poate obține venituri de 1,9 miliarde de dolari, 200 de milioane de dolari ajungând la rezultatul final. Pentru anul fiscal 2026, mă aștept la 2,5 miliarde de dolari în venituri și aproximativ 300 de milioane de dolari în venit net. Presupun o scădere cu 5% a numărului de acțiuni până în 2026 din cauza programului actual și continuat de răscumpărare de acțiuni. Acest lucru sugerează că Hims se tranzacționează în prezent la un P/E puțin sub 12 pentru anul fiscal 2026. Sunt convins că Hims va continua să crească rapid după 2026 și ar trebui să fie evaluat ulterior. Fiind evaluat la un P/E de 35 în 2026, nu este nerezonabil, având în vedere creșterea mare care va urma. Aceasta este egală cu o țintă de preț de 51 USD într-un interval de timp de 2 ani, ceea ce ar însemna potențial de creștere exploziv (vezi Figura 3 de mai jos).

Concluzie

Scăderea actuală a prețului acțiunilor lui Hims & Hers este o reacție exagerată clară care prezintă o oportunitate de investiție interesantă. Există cu siguranță riscuri care ar putea compromite această perspectivă pozitivă, ceea ce este important de luat în considerare. Cu toate acestea, consider că aceste riscuri sunt mult supraexagerate și că potențialul avantaj mai mult decât justifică aceste riscuri. Managementul s-a dovedit a fi de succes în a-și depăși îndrumările deja ambițioase și a profita de oportunitățile promițătoare. Piața de telesănătate în creștere rapidă îi va permite lui Hims să continue să crească până în 2030 și mai departe. Deseori se spune, „tendința este prietenul tău”, iar tendințele care îl susțin pe El ca oportunitate de investiție nu fac excepție.