Orange SA: Avantajul trebuie înțeles (NYSE:ORAN)

Dragi cititori/folositori,

Am tot vorbit răgușit despre Orange (NYSE:ORAN) pentru un număr de ani în acest moment. Am o miză foarte solidă în această companie pe termen lung atât în ​​partea mea portofoliu privat și comercial, iar în acest articol, vă voi arăta motivul pentru care cred ferm în supraperformanța acestui operator de telecomunicații pe termen lung.

Dacă îmi urmăriți munca, veți ști că de obicei tind să mă concentrez companii subevaluate cu potential de crestere – cu cât este mai clar potențialul de creștere, cu atât mai bine. De asemenea, cer un dividend pentru riscul meu, adică vreau ca compania să-mi plătească un fel de dobândă pentru capitalul pe care îl investesc. Cu cât este mai mare, cu atât mai bine, deși când vine vorba de componenta dobânzii, sunt conștient de riscul companiei. Elementele fundamentale contează foarte mult – totuși când vine vorba de asta, ceea ce mă interesează este faptul că compania este sunet pe termen lung. Chiar nu îmi pasă dacă avantajul durează 1-3 ani dacă văd că este probabil.

Mă consider ca aleg companii precum băuturi spirtoase/vinuri. Le aleg, le las să se maturizeze, iar majoritatea (statistic vorbind, privind în urmă cu 5 ani), ajung să se maturizeze mai mult sau mai putin așa cum mă așteptam să facă. Unele generează mai puțin, altele generează mai mult, iar altele se maturizează chiar mai repede decât mă așteptam în primul rând.

Aceasta este abordarea mea și de aceea mă bucur de Orange. Nu numai că această companie s-a maturizat foarte bine, dar și-a demonstrat și potențial să se maturizeze și mai bine și cu un upside mai mare decât mă așteptam.

La asta ne vom uita aici – de ce cumpăr mai mult și îmi cresc PT pentru Orange SA

Orange SA – Intrare in 2H24 si 2025-2026E.

Deci, în primul rând, nu sunt singurul care îmi crește PT pentru această companie. De asemenea, este greșit să numim Orange o companie care indiferent de evaluare a făcut bine. De aceea nu am cumpărat Orange înapoi în 2019 sau înainte, ci mai degrabă am început să cumpăr în 2021 și puțin înainte. Pentru că atunci compania „a apărut” pe radarul meu.

Operațiunile Orange se întind în mai multe țări, cu regiunea de origine, Franța. Ultimul meu articol despre companie poate fi găsit aici și, de atunci, a realizat o piață de 10 ori plăcută în mai puțin de 90 de zile – deși acest lucru are mai mult de-a face cu un RoR de 10% până la 1% decât orice altceva. Poziția mea este în sus cu două cifre.

Deși înțeleg că investitorii sunt nesiguri cu privire la companie, vă voi arăta aici că nu există motive fundamentale pentru o astfel de ezitare. Strategia Orange pe piețele sale este simbolul simplității, cu un accent special pe Franța. Compania își menține cota de piață atât pe piețele mobile, cât și pe cele fixe, compensând în același timp presiunile asupra prețurilor și FX printr-o combinație de reduceri ale costurilor operaționale și ale forței de muncă. Acest lucru este, la rândul său, limitat de factori politici și juridici. Compania instalează în continuare rețeaua FFTH în Franța, ceea ce are ca rezultat automat situații financiare și marje mai bune pe termen lung pentru companie, dar compania a primit lovituri puternice în CapEx în timpul fazei de construire. De aceea, în multe dintre articolele mele anterioare mă găsiți vorbind despre costurile ridicate ale companiei – dar asta s-a terminat acum.

Compania atrage atât investitorii de venituri cât și de valoare, cu un randament al dividendelor de peste 6%. YoC-ul meu este cu mult peste 7% pentru această companie de telecomunicații și sunt fericit să investesc și la 6%+. Rezultatele companiei pentru 1H24 au apărut la 1 zi după ultimul meu articol, așa că aici o să le integrez în teza mea. După cum am spus în acel articol, au fost pozitive și, de fapt, au fost catalizatorul pentru impulsul ascendent pe care l-am văzut în stoc.

Ce merge?

Execuția companiei este pe deplin pe drumul cel bun. Orange rămâne liderul pieței franceze, a reușit să treacă într-o direcție strategică de fibre cu MASORANGE și a livrat rezultate financiare 1H foarte solideconfirmând că investitorii pe termen scurt se așteptau cu a creștere cu două cifre de 17,4% OCF.

Ceea ce vedeți mai sus este de așteptat să aibă ca rezultat un FCF de peste 18 luni de 4,2 miliarde EUR, din care randamentul acționarilor va fi o parte netrivială. De asemenea, efectul de pârghie al companiei s-a îmbunătățit. Există o încetinire a pieței pe piața de bază a Franței, ceea ce înseamnă că creșterea în postplătite și FBB a scăzut la aproximativ 1% pe trimestru, dar compania deține lider de piață cu o piață fixă ​​foarte stabilă și o piață competitivă susținută, cu rate scăzute. în mobil. Strategia de prețuri a companiei pe piața de origine este o mare parte a acestui lucru – și, din nou, cea mai bună pierdere din clasă aici.

Compania se concentrează atât pe volum, cât și pe valoare, iar această strategie începe să dea rezultate bune. Churn-ul se îmbunătățește de fapt. Între timp, segmentul de fibre MASORANGE avansează. Se discută cu Vodafone Spania un FiberCo în comun, care acoperă 11,5 milioane de spații. MASORANGE și VOD ar deveni ancorele pe termen lung ale unei astfel de companii, cu 4M de clienți, permițând ambele deschideri de capital ale acestei FiberCo, care ar să accelereze și mai mult planul de delevering al Orange.

Planul pentru acest Fiberco este o închidere în 1H25, în aproximativ un an, cu o structură de capital țintită de 50/50 între MASORANGE și VOD-Spania. Acest FiberCo ar fi apoi deconsolidat de la MASORANGE.

Pe scurt, direcțiile și mișcările strategice sunt făcute și executate. În ceea ce privește P&L-urile și KPI-urile, nu există griji fundamentale pentru mine aici. Veniturile sunt în creștere cu o singură cifră, iar EBITDA crește cu peste 2,5% pe o bază trimestrială față de anul trecut, eCapex fiind ușor în creștere, dar nu este îngrijorător. OCF și FCF au fost vedetele emisiunii cu o creștere de 17% și, respectiv, 21%+.

A, și compania, care era cândva foarte îndrumată, este acum la mai puțin de 1,95x datoria netă/EBITDAaL. Acest lucru face ca Orange să fie una dintre companiile de telecomunicații cu cel mai scăzut nivel de pârghie nu numai din Europa, ci și din lume, menținând în același timp acel dividend de peste 6% și, potențial, crescându-l. Compania estimează un dividend de 0,75 EUR/acțiune pentru nativ în perioada 2025-2024, ceea ce aduce randamentul estimat nativ actual la 6,9% – deci în asta investești.

Investiția într-o companie Telco cu rating BBB+ cu o estimare de creștere a EPS de 14,5% va continua probabil să depășească estimarea mea, aceasta este o „vânzare ușoară” pentru mine și de ce continui să investesc în Orange aici.

Compania rămâne lider de piață, iar o potențială fuziune cu MasMovil ar consolida și mai mult piața și ar crea sinergii masive în ceea ce privește costurile și veniturile, reducând în același timp presiunea concurențială. De asemenea, așa cum am mai spus, rămân pozitiv cu privire la orice companie care arată că poate „gestiona” împingurile pe piața africană – și cred că Orange este una dintre companiile care pare capabilă să facă exact acest lucru. Acesta este ceva pe care majoritatea companiilor de telecomunicații din UE nu au.

Pe de altă parte, adică risc, piața principală a companiei este încărcată din punct de vedere politic și cu competitivitate a prețurilor în segmentul mobil, iar piața secundară spaniolă trebuie încă să se îmbunătățească. Și, în timp ce Africa vine cu posibilități nespuse de creștere, aceasta vine și cu riscuri macro și politice la fel de nespuse, așa că compania trebuie să se miște cu atenție.

Acesta este ceea ce creează dinamica și suișurile și coborâșurile acestei situații și poziții pentru Orange.

Pentru evaluare, avem următoarele după 1H24.

Evaluare portocalie – Un avantaj de peste 20% anual este posibil cu această configurație.

În ultimul meu articol, am refuzat să numesc compania „ieftin”, iar aceasta este o poziție pe care încă o am în acest moment. Compania nu este chiar ieftină, dar, în același timp, nu este departe de asta, având în vedere că îmi ridic puțin PT. În ultimul meu articol, i-am dat tickerului nativ al companiei, ORA, un PT de 13 EUR. Acum o ridic la 14 EUR înainte de sinergiile și avantajele așteptate. Dacă luăm atitudinea optimistă și estimăm compania la 13x P/E sau mai mult, atunci compania ar putea anualiza la aproape 30% și un PT de 18 EUR/acțiune. (Sursa: FAST Graphs Paywalled Link)

Dar aici cred că găsim pericolul de a deveni exuberant. Deci, hai să reducem o parte din acea exuberanță.

Riscurile și negativele pentru Orange includ, în afară de riscurile operaționale menționate mai sus, faptul că compania în ultimii 10-20 de ani nu și-a îndeplinit cel mai adesea estimările în mod negativ. Cu mult peste 50% din timp, compania a făcut, cu o marjă de eroare de 10-20%, mult mai rău decât se așteptau analiștii. Au existat motive pentru asta. Compania se apropie de finalul unei transformări de un deceniu, așa că acționarii au fost într-adevăr obligați să aștepte mult timp. Dar acesta este un risc care merită menționat. Trebuie să poți suporta puțină volatilitate dacă vrei să fii acționar Orange. Aș spune, în general, majoritățile europene au ceva mai multă volatilitate față de ei decât NA, având în vedere situațiile politice de aici.

Dar, în cele din urmă, acest lucru nu ar trebui să înlăture dezvoltarea foarte probabilă a unei creșteri de două cifre a EPS în următorii câțiva ani. Numai 2024E este setat să aducă peste 20%, iar acest lucru este mai mult sau mai puțin confirmat în acest moment. De asemenea, dacă previziunile privind dividendele se mențin, atunci veți investi la un nivel anual de aproape 7,5% la acest preț pentru randamentul 2026E, care, împreună cu avantajul general, vă poate oferi cu siguranță alpha aici.

În mod logic, spun că Orange la mai puțin de 11x P/E în acest moment pentru nativ este tranzacționat prea scăzut pentru avantajul care este inerent acestei creșteri, rezultat din mișcări strategice și îmbunătățiri ulterioare. In consecinta, firma este subevaluata si eu zic ca este un „CUMPARA”

Cât de mult avantaj depinde de cât de mult reducem compania aici. PT-ul meu nativ de 14 EUR vine la aproximativ a 10,6x P/E pentru 2026. Așa e – fac prognoza la mai jos decât compania este evaluată în prezent la 10,9x și, având în vedere profilul de creștere, încă estim 18,75% pe an, sau un RoR total de 48% pentru această investiție. Acesta este cazul ursist. Un caz optimist pentru companie implică un avantaj de 81% RoR sau 30% RoR la un P/E de 13,2x și un PT de 17,9 EUR, dar dacă folosim valoarea medie pe 20 de ani, atunci obținem un sus care se apropie în triplu cifre, la 33,4% pe an, la 14,3x. Și vreau să subliniez că Orange a reușit să se normalizeze de 14,3 ori în urmă cu doar un an – cu totul posibil.

Acesta este motivul pentru care rămân foarte pozitiv în privința Orange și de ce sunt, de fapt, un investitor în compania de aici.

ORAN este USD ADR – un ticker foarte atractiv în care să investiți, având în vedere lichiditatea sa, iar PT-ul companiei aici pentru acesta este tradus în 15,5 USD/acțiune din acest articol.

teză

• Orange este una dintre cele mai atrăgătoare companii de telecomunicații din punct de vedere al evaluării din Europa. Nu mai este la fel de bun într-un context internațional, având în vedere ce mai este disponibil astăzi pe piață, dar este totuși cu un avantaj bun.
• Acest avantaj este de 11-20%, ceea ce este cu mult peste piața generală de aici, în funcție de locul în care estimați compania. Acum cred că avantajul este și mai bun pentru perioadele ulterioare și aș considera că compania a fost ieftină cu câteva săptămâni în urmă.
• Orange rămâne un „CUMPARA” aici din septembrie 2024. O țintă de preț pe care l-aș considera atractivă pentru investiții pe baza obiectivelor mele ar fi în jur de 14,5 EUR/acțiune – deși fiecare investitor, desigur, trebuie să se uite la propriile ținte, obiective. , și strategii. De asemenea, aș consulta întotdeauna un profesionist în finanțe înainte de a lua astfel de decizii de investiții. Îmi ridic PT pentru companie începând cu acest articol.

Iată criteriile mele și cum le îndeplinește compania (italicizat).

• Această companie este în general calitativă.
• Această companie este în mod fundamental sigură/conservatoare și bine administrată.
• Această companie plătește un dividend bine acoperit.
• Această companie este în prezent ieftină.
• Această companie are un avantaj realist bazat pe creșterea câștigurilor sau pe extinderi/reversiuni multiple.

Nu mai pot numi Orange stoc „ieftin”. Este acum atractivdar nu ieftin. Ieftin ar fi sub 10,5 EUR/acțiune.

Nota editorului: Acest articol discută despre unul sau mai multe valori mobiliare care nu se tranzacționează la o bursă majoră din SUA. Vă rugăm să fiți conștienți de riscurile asociate cu aceste stocuri.