Reducerile ratelor încep cu un Bang

Toate detaliile primei reduceri de dobândă din 2020… ceea ce prezic membrii Fed pentru reduceri suplimentare de dobândă… ce înseamnă asta pentru piață?

Bine ați venit la primul ciclu de reducere a ratelor de la pandemia Covid!

În această după-amiază, Rezerva Federală a redus ratele dobânzilor cu 50 de puncte de bază, marcând prima reducere a ratei dobânzii din 2020.

A fost, de asemenea, prima dată când a existat o disidență din partea unui guvernator al Fed din 2005, deoarece Michelle Bowman a preferat o reducere de 25 de puncte de bază.

Am prezis această reducere de 50 de puncte de bază în cea de ieri Digerasugerând că decizia ar fi asociată cu o mulțime de limbaj de acoperire din partea președintelui Jerome Powell în conferința sa de presă, făcând referire la puterea economiei noastre. Exact asta am primit.

În observațiile oficiale ale lui Powell, el a declarat:

Indicatorii recenti sugerează că activitatea economică a continuat să se extindă într-un ritm solid.

PIB-ul a crescut cu o rată anuală de 2,2% în prima jumătate a anului, iar datele disponibile indică un ritm de creștere aproximativ similar în acest trimestru.

Creșterea cheltuielilor de consum a rămas rezistentă, iar investițiile în echipamente și intangibile au revenit de la ritmul anemic de anul trecut.

După ce a descris economia ca fiind „într-un loc bun” în întrebările și răspunsurile sale live, el a spus:

Ne angajăm să menținem puterea economiei noastre. Această decizie reflectă încrederea noastră tot mai mare că, printr-o recalibrare adecvată a poziției noastre politice, puterea pe piața muncii poate fi menținută.

Powell a minimizat ideea că reducerea de 50 de puncte de bază sugerează că Fed era deja în urmă. De asemenea, el părea să profite de orice oportunitate de a caracteriza economia și piața muncii ca fiind puternice.

Poate cel mai accentuat comentariu al său pe această temă a venit la sfârșitul conferinței sale de presă, când a fost întrebat despre o recesiune.

De la Powell:

Nu văd nimic în economie în acest moment care să sugereze că probabilitatea unei recesiuni – scuze, o recesiune – este crescută. Bine? Nu văd asta.

Cu toate acestea, mai devreme în conferința sa de presă, a avut loc un schimb înrudit, ciudat.

Când am întrebat de ce rata șomajului va atinge un vârf de 4,4% anul viitor, așa cum este estimarea Fed, când istoria arată că ratele șomajului rareori se opresc la niveluri atât de scăzute după ce cresc rapid așa cum a făcut-o în ultimele luni, mi-a atras urechea nerăspunsul zgomotos al lui Powell. .

De la Powell:

Din nou, piața muncii este de fapt într-o stare solidă. Și intenția noastră cu mișcarea noastră politică de astăzi este să o păstrăm acolo.

Ai putea spune asta despre întreaga economie. Economia SUA este într-o formă bună. Crește într-un ritm solid. Inflația scade. Piața muncii este într-un loc puternic. Vrem să-l păstrăm acolo. Asta facem.

Apoi Powell încetă brusc să vorbească. Camera s-a îndreptat spre reporter, care a privit stânjenit în jur.

M-am trezit gândindu-mă: „Hm, bine, dar ce zici de un răspuns la întrebarea reală? De ce șomajul se va opri în mod miraculos la 4,4% anul viitor, când de obicei nu se întâmplă?”

Între timp, ce a dezvăluit Dot Plot actualizat al Fed despre unde merg ratele de aici?

Pentru a ne asigura că suntem cu toții pe aceeași pagină, Dot Plot este o reprezentare grafică care reflectă proiecția anonimă a fiecărui membru al comitetului despre unde cred că vor fi ratele la anumite date în viitor. Membrii Fed actualizează Dot Plot o dată la trei luni.

În ambele întâlniri ale FOMC din decembrie și martie, Dot Plot a arătat o previziune medie de reduceri de trei sfert de punct în 2024.

June Dot Plot a redus acest lucru la doar o rată anul acesta. De asemenea, amintiți-vă că în iunie, patru membri ai Fed nu au prezis nicio reducere în 2024.

Cât de mult se pot schimba în doar trei luni!

Cea mai recentă proiecție de consens solicită acum încă două reduceri de 25 de puncte de bază anul acesta, urmate de alte patru reduceri de un sfert de punct anul viitor, apoi încă două reduceri de un sfert de punct în 2026.

Și iată mai multe de la Yahoo! Finanţa cu detalii suplimentare din Rezumatul previziunilor economice (SEP) al Fed:

SEP a indicat că Rezerva Federală vede că inflația de bază va atinge un vârf de 2,6% în acest an – mai puțin decât proiecția din iunie de 2,8% – înainte de a se răci la 2,2% în 2025 și 2,0% în 2026…

Fed și-a redus ușor previziunile anterioare pentru creșterea economică din SUA, economia fiind așteptată să crească într-un ritm anual de 2,0% în acest an și să rămână la acest nivel până în 2025 și 2026.

În ceea ce privește reacția pieței, acțiunile au crescut în creștere imediat după anunțul reducerii de 50 de puncte de bază, dar apoi au renunțat la câștiguri.

După cum am prezis ieri, piața a obținut profituri din știri, deși nu a fost o vânzare majoră. Deși toți cei trei indici majori s-au închis în scădere, pierderile au fost ușoare.

Mâine și vineri vor fi zilele mai grăitoare după ce comercianții și investitorii vor avea timp să asimileze știrile.

Deci, dincolo de termenul imediat scurt, unde va merge piața de aici?

Ieri, expertul și editorul nostru în hipercreștere Investitor în inovareLuke Lango, a scris cifrele:

Din 1987, banca centrală s-a angajat în șapte cicluri diferite de reducere a ratei, potrivit Bloomberg. În cinci dintre aceste cazuri, S&P 500 a crescut la trei, șase și 12 luni după prima reducere a ratei, cu randamente medii de aproape 8% în anul următor.

Din punct de vedere empiric, reducerile de rate au tendința de a declanșa creșteri ale pieței bursiere.

Dar scăderile „bune” ale dobânzilor determină de obicei creșteri masive ale burselor. Și exact de asta ne apropiem acum.

Luke explică că atunci când Fed reduce în mod proactiv ratele dobânzilor în timp ce economia este încă sănătoasă (PIB pozitiv, șomaj scăzut etc.), reducerile ratelor sunt „bune”. Aceste rate mai mici stimulează o economie lentă și revigorează piața de valori.

Alternativ, reducerile de rate sunt „rele” atunci când Fed le reduce în mod reactiv ca răspuns la o economie deja tulburată (PIB slab, șomaj ridicat etc.). De prea multe ori, aceste reduceri nu reușesc să resusciteze economia, care continuă să slăbească. În consecință, stocurile suferă.

Înapoi la Luke unde ne aflăm astăzi:

În momentul de față, economia crește în prezent cu o creștere de 3%. Cererile continue de șomaj sunt sub 2 milioane. Această situație economică actuală sugerează că intrăm într-un ciclu „bun” de reducere a ratelor.

Și în ultimele cicluri „bune”, stocurile au crescut în cele 12 luni de la prima reducere…

Credem că acest miting ar putea fi deosebit de puternic.

Acest lucru se datorează faptului că ciclul de reducere a ratelor în care intrăm în acest moment face paralele puternice cu cel din 1998/99, în care stocurile tehnologice au crescut absolut.

Până acum, bine.

Dar pentru a continua să ne perfecționăm așteptările, să analizăm evaluarea de astăzi în raport cu cea a ciclurilor anterioare de reducere a ratei.

Având în vedere condițiile economice în general sănătoase pe care Luke le-a evidențiat, mulți investitori au ajuns la concluzia lui Luke – suntem în așteptarea unor reduceri „bune” ale ratelor, ceea ce înseamnă câștiguri mari de piață odată ce au început.

Pentru a beneficia, acești investitori au anticipat reduceri de dobândă pe tot parcursul anului. Acest lucru a împins S&P în creștere cu 18% până acum în 2024.

Acum, așa cum v-ați aștepta, această presiune puternică de cumpărare a dus evaluarea S&P 500 în mod semnificativ mai sus.

Cu cat mai sus? Și cum se compară asta cu evaluările de la începutul ciclurilor anterioare de reducere a ratei?

Pentru a contextualiza unde ne aflăm astăzi, să începem cu evaluări anterioare.

Cele mai mari evaluări S&P 500 la începutul ciclurilor de reducere a ratelor din ultimii 40 de ani au avut loc în 2001, 1998 și 2019:

2001: Raport preț-castig de 25; raportul preț-vânzări de 2,0.

1998: Raportul preț-câștig de 24; raportul preț-vânzări de 1,6.

2019: Raport preț-castig de 22; raportul preț-vânzări de 2,3.

Pentru a fi mai ușor, iată media lor…

Raportul preț-câștig de 23,6; raportul preț-vânzări de 2,0.

Și unde suntem astăzi?

2024: Raport preț-câștig de 29,5; raportul preț-vânzări de 3,0.

Cu alte cuvinte, acesta este punctul de plecare cel mai valoros pentru un ciclu de reducere a ratelor din istoria modernă.

Mai exact, raportul preț-câștig de astăzi este cu 25% mai scump decât media celor mai scumpe trei evaluări inițiale de reducere a ratei anterioare și cu 50% mai scump pe baza prețului-vânzări.

Acest lucru nu înseamnă că stocurile nu pot sau nu vor crește de aici, dar sugerează că ar trebui să recunoaștem implicațiile pentru randamentele pe termen lung.

Una dintre regulile ferme ale investiției este că evaluarea inițială de pornire contează – foarte mult.

Toate lucrurile sunt egale, cu cât plătiți mai mult pentru o investiție astăzi, cu atât rentabilitatea dvs. va fi mai mică mâine. Acest lucru este incontestabil – este doar matematică de bază.

Desigur, acest lucru se desfășoară mai mult pe orizonturi de timp mai lungi. Pe termen scurt, randamentul acțiunilor poate merge oriunde.

De exemplu, entuziasmul investitorilor ar putea împinge cu ușurință o piață supraevaluată pe un teritoriu de evaluare a sângerării nasului pe parcursul unui an sau doi. Dar peste, să zicem, cinci până la 10 ani, un astfel de sentiment optimist exagerat dispare adesea pe măsură ce investitorii se trezesc la evaluare.

Concluzie: pe termen lung, evaluarea inițială este extrem de importantă și, în mare măsură, este predictivă pentru randamente.

Pentru a ilustra, mai jos sunt date de la LPL Financial. Ne uităm la ce randamente ulterioare pe 10 ani au fost pentru S&P pe baza evaluărilor de pornire preț-câștig.

Cu evaluarea inițială de astăzi de 29,5, studiul LPL sugerează că randamentul nostru pe 10 ani va fi constant sau negativ.

Iată interpretarea LPL:

Această prognoză poate ajunge să fie prea pesimistă, având în vedere potențialul unei noi schimbări structurale mai ridicate în evaluări ca în deceniile precedente, dar sugerează că un alt deceniu de randamente anualizate de două cifre, de care s-au bucurat investitorii în ultimii 10 ani, este puțin probabil. .

Deci, cum echilibrăm optimismul lui Luke cu aceste evaluări inițiale mai puțin optimiste?

Simplu – distingeți între „investiții pe termen lung” și „tranzacționare pe termen scurt”.

Dintr-o perspectivă a investițiilor pe termen mai lung, piața de astăzi nu țipă „trebuie să cumpărați acum!” din cauza vânturilor contra evaluării.

Acum, voi adăuga rapid declinarea obișnuită Digera cititorii vor recunoaște: Piața nu este un monolit mare care urcă și scade la unison. Este alcătuit din mii de acțiuni care funcționează diferit în funcție de câștigurile unice și de mediul de afaceri.

Și pentru a fi clar, nu vă sfătuiesc să vă vindeți pozițiile de bază pe termen lung. Dar spun că ar trebui să fiți precauți și intenționați cu privire la cât de mult capital nou să adăugați la acele poziții la evaluarea ridicată de astăzi.

Pe de altă parte, concluzia noastră dintr-o perspectivă de „tranzacționare pe termen scurt” este diferită. Datele despre reducerile ratelor sunt fundamental optimiste. Vrem să profităm de asta și facem acest lucru prin tranzacționare înțeleaptă.

Aceasta înseamnă că ne concentrăm asupra investițiilor care prezintă un impuls evident al prețurilor, în timp ce ne protejăm capitalul cu diverse instrumente de atenuare a riscurilor, dacă acest impuls se schimbă. Această abordare ne permite să beneficiem de o piață în creștere pentru cât timp este aici.

Pe acest subiect de „instrumente”, vreau să vă pun ceva pe radar…

Marțea viitoare, investitorul nostru macro Eric Fry se așează cu autodescrisul „cel mai rău investitor din lume”

Deși această descriere poate ridica o sprânceană, este relevantă pentru discuția noastră despre evaluări și tranzacționare…

Vedeți, acest investitor „rău” a decis să facă ceva în privința rezultatelor sale proaste de investiție. El și-a propus să creeze o serie de instrumente care să-l ajute să-și cronească mai bine intrările (înainte de o creștere a pieței) și ieșirile (înainte de eventuala prăbușire).

Când proiectul a fost finalizat, Eric a luat aceste instrumente și le-a aplicat propriului său istoric de recomandări de mai multe decenii. A descoperit că i-ar fi îmbunătățit substanțial rezultatele (deja impresionante).

Acest lucru ne oferă un memento critic despre investiții: nu aveți întotdeauna nevoie de un stoc mai bun – o gestionare mai bună a acțiunilor pe care le dețineți poate face minuni.

Vă vom aduce mai multe detalii despre aceste instrumente în zilele următoare, dar pentru a vă rezerva locul pentru marțea viitoare, faceți clic aici.

În încheiere, un studiu al reducerilor de rate sugerează că suntem în așteptarea unor câștiguri solide în lunile următoare. Dar un studiu al evaluărilor inițiale sugerează că ne aflăm pe o piață stabilă în deceniul următor.

Dacă sunteți interesat de cum să echilibrați această tensiune, beneficiind de prima în timp ce o ocoliți pe a doua, alăturați-vă lui Eric și oaspetelui său marți.

Între timp, bine ați venit la reduceri de rate!

Sa ai o seara buna,

Jeff Remsburg