Este petrolul un comerț contrar astăzi?

În curând nu va veni petrol de 100 de dolari… dar vine o revenire în Q4? … cazul contrariant bazat pe pesimism extrem … vânturi pe termen lung care sufla … evaluări atractive ale Big Oil

Nu vă așteptați curând cu petrol de 100 de dolari pe baril.

Săptămâna trecută, cel mai mare exportator de țiței din lume, Arabia Saudită, a anunțat că va renunța la prețul țintă de 100 de dolari, în timp ce se pregătește să crească producția de țiței în decembrie. Acest lucru se va adăuga la ceea ce este deja o surplus de ofertă în raport cu cererea. Acest lucru vine într-un moment în care prețul țițeiului West Texas Intermediate se tranzacționează în 60 de dolari.

Deci, plasturele de ulei este toxic atunci? Nimic de făcut aici, decât să depășească slăbiciunea până… ei bine, până ce anume? Există un caz optimist de făcut?

Da. Singura întrebare este când va ajunge și cât de devreme doriți să sari.

Va rog să se ridice cererea reală de petrol?

Să începem analiza analizând perspectivele petrolului pentru restul anului.

De când au depășit puțin sub 94 de dolari pe baril toamna trecută, prețurile au scăzut dintr-un motiv de bază: o ofertă prea mare în raport cu cererea prea mică.

Deci, cu OPEC pe punctul de a adăuga și mai multă ofertă la acest dezechilibru, prețurile mai mari se vor materializa doar dacă cererea va crește. Există vreun motiv să credem că acest lucru se va întâmpla de acum până în noul an?

Ei bine, cu ratele dobânzilor în scădere aici, în SUA, speranța și așteptările sunt că aceasta va stimula activitatea economică. Cu toate acestea, având în vedere decalajul dintre momentul reducerii ratelor și momentul în care acestea sunt resimțite în economie, este puțin probabil ca cererea din SUA să explodeze mai mult în următoarele trei luni.

Dar cum rămâne cu China?

După cum am descris în DigeraBeijing tocmai a declanșat un tsunami de stimulente pentru economia sa asediată.

Din Bloomberg:

Banca centrală a Chinei a dezvăluit un pachet amplu de măsuri de stimulare monetară pentru a relansa a doua economie din lume, subliniind alarma crescândă în cadrul guvernului lui Xi Jinping cu privire la încetinirea creșterii și la scăderea încrederii investitorilor.

Guvernatorul Băncii Populare din China, Pan Gongsheng, a redus o rată a dobânzii cheie pe termen scurt și a anunțat planuri de a reduce suma de bani pe care băncile trebuie să o păstreze în rezervă la cel mai scăzut nivel din 2018 cel puțin…

Vinerea trecută au fost anunțate mai multe stimulente. Iată Reuters:

Banca centrală a Chinei a scăzut vineri ratele dobânzilor și a injectat lichiditate în sistemul bancar, în timp ce Beijingul a asamblat un ultim atac de stimulare pentru a trage creșterea economică înapoi la ținta de aproximativ 5% pentru acest an.

Deci, poate China să aprindă un nou taur de petrol?

Ei bine, depinde de cine întrebi – OPEC sau Agenția Internațională pentru Energie (IEA).

Aceste două organizații nu joacă frumos împreună. AIE a fost înființată în mare parte ca o reacție la OPEC în urmă cu aproximativ 50 de ani pentru a reprezenta consumatorii de energie și a-i proteja de creșterea monopolistă a prețurilor a OPEC la acea vreme.

Astăzi, atât OPEC, cât și AIE oferă propriile estimări ale cererii viitoare de energie. După cum ați ghici, sunt de obicei la kilometri distanță, denaturați de propriile părtiniri. Istoria sugerează că eventuala cerere de petrol se stabilește de obicei undeva la mijlocul prognozelor lor.

Astăzi, ne aflăm pe un teritoriu unic. Aceste previziuni nu sunt doar „oarecum” neregulate. Ele se află în universuri diferite, așa cum prognozăm cererea pentru Q4.

Din The Wall Street Journal:

AIE consideră că consumatorii vor avea nevoie de încă 900.000 de barili de petrol pe zi în 2024. OPEC este mult mai optimist și se așteaptă să fie necesari două milioane de barili în plus.

Pentru context, în afară de pandemie, când prognoza cererii de petrol era aproape imposibilă, aceste două estimări nu au fost niciodată mai mari de 350.000 de barili în acest moment al anului. Cu alte cuvinte, diferența este de trei ori cea mai mare spread anterioară.

Deci, cine va avea dreptate?

Ei bine, ce China vom obține în ultimul trimestru al anului? Cel care cade într-o spirală deflaționistă? Sau cel care este sucul de un tsunami de stimuli de la Beijing?

Înapoi la WSJ:

OPEC crede că China va avea nevoie de 650.000 de barili în plus pe zi în 2024, în timp ce AIE a creionat cu mai puțin de o treime.

Țara a consumat 315.000 de barili suplimentari în prima jumătate a anului, dar cererea a scăzut de la an la an timp de patru luni consecutive.

Acest lucru sugerează că ar fi nevoie de un boom economic extraordinar pentru ultimele luni ale anului pentru a atinge ținta puternică a OPEC.

Din această perspectivă, în timp ce stimulentele din China ar trebui să reducă prețul petrolului în cel mai rău caz și, mai probabil, să ridice puțin prețurile, banca pe stimulul de la Beijing pentru a împinge petrolul înapoi în anii 80 de dolari până de Anul Nou este un pariu greu. a face.

Acum, scanând orizontul pentru alți factori de preț pe termen scurt, da, există posibilitatea unei întreruperi majore a aprovizionării. Acest lucru ar putea proveni dintr-un război regional mai larg în Orientul Mijlociu și/sau Ucraina, care va elimina conductele rusești și/sau instalațiile de procesare. Dar, în mod clar, nu ne putem baza pe astfel de evenimente wildcard, făcându-le fundamentul unei tranzacții.

Deci, dintr-o perspectivă pe termen mai scurt, petrolul nu luminează verde.

Dar dintr-o perspectivă contrariantă, istoria sugerează că această „lumină roșie” este de fapt o „lumină verde” majoră?

Cum sunt poziționați comercianții în prezent pentru petrol?

Super bearish.

După cum puteți vedea mai jos, ne uităm la cea mai negativă poziție din ultimii 13 ani.

Între timp, cel mai recent Bloomberg Sondajul Markets Live Pulse (BMLP) a numit țițeiul drept comerțul „cel mai bine de evitat pentru restul anului”.

Dar, contraintuitiv, acest lucru sugerează că prețurile mai mari sunt pe drum – este doar „cât de curând?”

Realitatea este că comercianții se simt adesea cei mai optimiști (și ursieri) în cele mai rele momente posibile.

Prea mult optimism (sau pesimism) poate fi un preludiu al inversării direcției. La urma urmei, atunci când toată lumea este de o parte a unei tranzacții și se așteaptă la același rezultat, nu mai rămâne nimeni care să continue acest impuls.

Săptămâna trecută, Brett Eversole, editorul Averea zilnică la publicația noastră soră, Stansberry Research, a evidențiat relația dintre urcarea extremă și randamentele ulterioare optimiste. El a făcut acest lucru comparând raportul Commitment of Traders (COT), care este o recapitulare săptămânală a modului în care comercianții de futures își poziționează banii, cu randamentele ulterioare pentru S&P.

De la Brett:

Comercianții cu contracte futures sunt aproape de cel mai ursist pe care l-am văzut în ultimii 15 ani. Aruncă o privire…

Comercianții de futures sunt cei mai bajori pe care au avut petrol din iunie 2023. Și înainte de atunci, nu mai văzusem acest tip de sentiment din 2010.

Brett a rulat cifrele privind modificarea prețului petrolului în cele 12 luni care au urmat punctele scăzute (cercurile roșii) din graficul de mai sus. Concluzia a fost că câștigul mediu pe 12 luni în urma unor astfel de citiri COT scăzute a fost de 62%.

Înapoi la Brett:

Am văzut două mitinguri care au durat fiecare mai mult de 12 luni. Acestea au condus la câștiguri medii de 96% pentru petrol. Celelalte trei au durat toate mai puțin de un an și au condus la câștiguri medii de 39%.

În mod clar, aceasta nu este doar o lumină verde pentru un comerț cu petrol, ci o lumină verde foarte strălucitoare.

Cum rezolvăm această situație optimistă cu ușurința noastră anterioară?

Vom reveni la acel răspuns în scurt timp. În primul rând, să privim puțin mai departe.

Care este cazul pe termen mediu/lung pentru a intra în petrol astăzi?

Ei bine, încă o dată, determinantul cheie al prețului este echilibrul dintre cerere și ofertă. Deci, ce știm despre asta?

Știm că există prea multă ofertă în raport cu cererea în prezent, dar nu conta că aceasta va dura pentru totdeauna.

Iată CNBC de la începutul acestui an:

Piața petrolului se va confrunta cu o lipsă de aprovizionare până la sfârșitul anului 2025, deoarece lumea nu reușește să înlocuiască suficient de repede rezervele actuale de țiței, a declarat luni pentru CNBC CEO-ul Occidental Vicki Hollub.

Aproximativ 97% din uleiul produs astăzi a fost descoperit în secolul al XX-lea, a spus ea. Lumea a înlocuit mai puțin de 50% din țițeiul produs în ultimul deceniu, a adăugat Hollub.

„Ne aflăm acum într-o situație în care în câțiva ani vom avea foarte puține aprovizionare”, i-a spus ea lui Tyler Mathisen de la CNBC…

Deocamdată, piața este supraaprovizionată, ceea ce a menținut prețul petrolului la scădere, în ciuda conflictului actual din Orientul Mijlociu, a spus Hollub. SUA, Brazilia, Canada și Guyana au pompat cantități record de petrol, pe măsură ce cererea încetinește pe fondul unei economii clintite din China.

Dar perspectivele cererii și ofertei se vor schimba până la sfârșitul lui 2025, a spus Hollub.

De ce? Ce va schimba acest dezechilibru cerere/oferta?

Pentru a răspunde la asta, să revenim înapoi la Reuters de acum aproximativ un an:

Politicile guvernamentale de combatere a schimbărilor climatice descurajează companiile petroliere să investească masiv în producție nouă, chiar dacă obțin profituri record – o dinamică care ar putea duce la o ofertă strânsă și prețuri ridicate, deoarece alternativele de energie curată caută să umple golul…

„Dacă nu menținem un anumit nivel de investiții în industrie, ajungeți să rămâneți fără aprovizionare, ceea ce duce la prețuri ridicate”, a spus directorul executiv al Exxon Mobil, Darren Woods.

El a spus că rezervele de petrol și gaze se epuizează cu 5-7% anual, iar producția va scădea dacă companiile încetează să investească pentru a le înlocui.

Să fim mai detaliați pentru a vedea ce se întâmplă cu adevărat.

Iată expertul nostru în macrocomandă Eric Fry de la Raport de investiții pentru a completa câteva detalii cheie:

Numărul sondelor forate dar nefinalizate (DUC) a scăzut la cel mai scăzut nivel din mai bine de un deceniu.

Un puț DUC este unul care a fost forat, dar care nu a fost încă introdus în producție. Cu alte cuvinte, puțul a fost forat până la adâncimea țintă, dar procesul de finalizare nu a fost încă efectuat.

Deoarece o companie petrolieră poate aduce sondele DUC în producție rapid, acestea oferă o modalitate excelentă de a valorifica creșterile prețului petrolului fără a fi nevoie să facă noi investiții considerabile. Companiile petroliere au făcut exact asta în ultimii patru ani.

Ca urmare, stocul rămas de puțuri DUC a scăzut la cel mai mic nivel din ultimii 10 ani. Aceste stocuri scăzute înseamnă că companiile petroliere americane au epuizat majoritatea „banilor ușori” pe care i-ar putea câștiga din creșterile prețului petrolului.

Prin urmare, în viitor, ar trebui să mărească cheltuielile pentru noi activități de foraj, dar acest lucru nu se întâmplă.

Numărul de platforme de foraj petroliere active din SUA a scăzut de mai bine de un an și în prezent se află cu 26% sub numărul mediu pe 10 ani.

Cu alte cuvinte, nu există o creștere semnificativă a ofertei din SUA la orizont.

Concluzie: vântul în fața ofertei/cererii de astăzi se va transforma într-un vânt puternic din spate în aproximativ 15 luni.

Având în vedere acest lucru, consultați câteva dintre aceste evaluări Big Oil…

Înainte să vi le arăt, pentru perspectivă, raportul actual preț-câștiguri (PE) al S&P este la un nivel ridicat de 29,9, iar randamentul dividendelor este de doar 1,3%.

Acum, luați în considerare aceste alternative:

• Exxon: PE 13,9, randament dividend 3,4%
• Shell: PE 11,6, randament dividend 4,2%
• ConocoPhillips: PE 11,7, randament dividend 3,0%
• Diamondback Energy: PE 8,7, randament dividend 6,4%
• Equinor: PE 7,6, randament dividend 5,4%

Pentru a fi clar, aceste acțiuni ar putea tranzacționa în scădere în lunile următoare. Dar așteptarea „fundului” este o misiune prostească. Întrebarea mai înțeleaptă pe care trebuie să o pună un investitor pe termen lung este: „Este probabil ca prețurile de astăzi să-mi facă bani atunci când privesc la orizont peste 18-24 de luni?”

Cred că răspunsul este un „da” răsunător.

Și asta ne readuce la pasul nostru imediat de acțiune…

Deci, Big Oil pare să se tranzacționeze la prețuri care fac bani dintr-o perspectivă pe termen lung. Dar cum rămâne cu termenul scurt? Intrăm într-o meserie astăzi sau nu?

Nu.

Momentul este categoric de urs (suntem pe cale de a încheia a treia pierdere lunară consecutivă mâine). Trebuie să respectăm asta. La urma urmei, lupta împotriva unei tendințe dominante pe piață este o modalitate fantastică de a-ți pierde cămașa.

Acum, tendința ar putea schimba direcția mâine. Și pe baza citirii extreme a COT, s-ar putea. Dar tranzacționarea înțeleaptă sugerează că așteptăm mai multe dovezi ale unei inversări. Sări înainte de atunci ar fi puțin mai mult decât jocuri de noroc speculative.

Dar nu rata imaginea de ansamblu…

Dezechilibrul dintre cerere și ofertă se îndreaptă spre o inversare de 180 de grade. Pesimismul ursist de astăzi deschide calea pentru euforia optimistă de mâine.

Sa ai o seara buna,

Jeff Remsburg